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Bank of America: El mercado espera que la adopción de la IA sea similar a la adhesión de China a la OMC, las ganancias de las empresas globales ya se han "desvinculado de los fundamentos"
El índice MSCI Global de 12 meses de ganancias por acción (EPS) a plazo ha subido un 9% en los últimos tres meses, casi un 40% anualizado, y la dinámica de EPS del S&P 500 en tres meses se ha elevado a un 12%, alcanzando un máximo de 40 años, sin embargo, el PMI global continúa cayendo hasta aproximadamente 50.5, el nivel más bajo en dos años.
Lo más importante es que aproximadamente dos tercios de esta revisión al alza de las ganancias provienen de una expansión en las expectativas de margen de beneficio, con los márgenes de beneficio consensuados a 12 meses en Europa y globalmente alcanzando picos históricos del 13.9% y 11.4%, respectivamente.
Bank of America compara este fenómeno anómalo con la adhesión de China a la OMC en 2001 — en ese momento, la incorporación de más de mil millones de trabajadores al mercado global debilitó la capacidad de negociación de los trabajadores en los países desarrollados, impulsando la proporción de beneficios netos de las empresas en el PIB del 5%-8% hasta un 10%-12%;
hoy en día, el mercado apuesta a que la implementación masiva de herramientas de IA impactará de manera similar en la capacidad de negociación de los empleados de cuello blanco, logrando un aumento estructural en los márgenes de beneficio, incluso en un contexto actual de falta de aceleración macroeconómica.
El informe de Bank of America enumera cinco riesgos subestimados por el mercado: desaceleración macro, contracción de la demanda interna provocada por la sustitución por IA, el costo de uso de tokens en modelos grandes se ha duplicado desde principios de año, la mejora en productividad podría tomar diez años en realizarse en lugar de ser inmediata, y un desempleo masivo en empleos de cuello blanco podría provocar reacciones políticas y presión por impuestos a las ganancias excesivas.
Actualmente, el mercado valora en exceso un escenario casi ideal de "demanda sin preocupaciones y márgenes récord", y si se materializan una desaceleración macro y un aumento en la prima de riesgo, la lógica actual de ganancias impulsadas enfrentará una doble prueba: una revisión a la baja en las expectativas de margen y una compresión en las valoraciones.