Inventario de ganancias y pérdidas de las empresas de reserva encriptada DAT! Strategy perdió 1.9 mil millones de dólares, compra de $HYPE con ganancias flotantes en dos empresas

Hasta el 30 de mayo, más de 200 empresas de tesorería de activos digitales (DAT) en todo el mundo poseen en total más de 1.24 millones de BTC, con un valor en libros de aproximadamente 91.5 mil millones de dólares, pero a medida que Bitcoin cayó desde los 87,000 dólares a principios de año hasta el rango de 73,500 dólares, las 20 principales DAT acumularon pérdidas no realizadas que superaron los 17 mil millones de dólares, y más de la mitad de su mNAV cayó por debajo de 1.0.
(Resumen previo: Pantera Capital predice: en 2026, las tesorerías de activos digitales DAT enfrentarán una "limpieza brutal", y el mercado avanzará hacia una era de dominación de los gigantes)
(Información adicional: Las preocupaciones detrás del auge de las tesorerías de activos digitales (DAT): ¿Qué tokens tienen mayor riesgo?)

Índice de este artículo

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• Cuánto han perdido en libros las tres grandes empresas
• Quiénes aún están ganando entre las 200
• La competencia de DAT entra en aguas profundas

Resumen clave

• Strategy posee 843,738 BTC, con un costo promedio de 75,700 dólares, y con el precio actual en cuenta, la pérdida en libros es de aproximadamente 1.9 mil millones de dólares, con un mNAV que cae a 0.98
• Metaplanet, la mayor DAT de Asia y cotizada en Japón, tiene 40,177 BTC, con un costo promedio de 104,106 dólares, una pérdida en libros de aproximadamente 640 millones de dólares, y un mNAV de solo 0.86, habiendo suspendido la compra de monedas
• BitMine posee aproximadamente 1.7 millones de ETH en staking, con un costo promedio de 3,900 dólares, y un precio actual de 2,017 dólares, con pérdidas en libros que superan los 3.2 mil millones de dólares, representando casi el 44% de las pérdidas acumuladas de las 20 principales DAT

Más de 200 empresas cotizadas en todo el mundo han incluido criptomonedas en sus balances, con un total bloqueado de más de 1.24 millones de BTC, 1.7 millones de ETH y varias otras tokens. Este experimento colectivo de "financiar con acciones para comprar monedas" fue considerado una estrategia brillante en el mercado alcista, pero en la primera mitad de 2026, cuando Bitcoin cayó de 87,000 a 73,500 dólares, la mayoría de los participantes solo tenían pérdidas en sus estados financieros.

Fuente de la imagen: hl.eco

Cuánto han perdido en libros las tres grandes empresas

Strategy (antes MicroStrategy) es la DAT más grande del mundo, con 843,738 BTC, un costo total de 63.87 mil millones de dólares y un precio promedio de aproximadamente 75,700 dólares. Con el precio actual de BTC en 73,500 dólares al 30 de mayo, su valor en libros es de aproximadamente 62 mil millones de dólares, con una pérdida no realizada de unos 1.9 mil millones de dólares. Lo que aún inquieta más al mercado es que el mNAV de Strategy (el múltiplo de valor de mercado sobre activos netos) ha caído desde su pico de 3.4 en 2025 a 0.98, y la valoración que el mercado le asigna incluso es menor que el valor neto de sus bitcoins.

La desaparición del prima equivale a que el ciclo de impulso se apaga. En el pasado, Strategy dependía de un ciclo de "mNAV > 1 → emisión de acciones o bonos convertibles → compra de más BTC → subida de BTC → aumento adicional del mNAV", que se expandía continuamente. Cuando el mNAV cayó por debajo de 1, emitir acciones solo diluía a los accionistas existentes.

La mayor DAT de Japón, Metaplanet (3350.T), tiene 40,177 BTC, con un costo promedio de aproximadamente 104,106 dólares, una pérdida en libros de unos 640 millones de dólares, y un mNAV de solo 0.86. En el primer trimestre, tuvo una pérdida neta de 114.5 mil millones de yenes (unos 72.6 millones de dólares). Una señal aún más importante es que Metaplanet ha suspendido la compra de monedas, interpretado por el mercado como que las balas se han acabado.

El sector de Ethereum, representado por BitMine Immersion (BMNR), es el más profundo. Esta compañía posee aproximadamente 1.7 millones de ETH en staking, con un costo promedio de 3,900 dólares, y un precio actual de 2,017 dólares, con pérdidas en libros que superan los 3.2 mil millones de dólares, y una sola empresa representa casi el 44% de las pérdidas acumuladas de las 20 principales DAT.

Quiénes aún están ganando entre las 200

Las DAT con beneficios en libros son contadas, y se puede ver que las dos empresas relacionadas con HYPE, HYPD (Hyperion DeFi) y PURR (Hyperliquid Strategies), tienen ganancias flotantes de 49 millones y 1,22 mil millones de dólares, respectivamente.

Las demás empresas, como SpaceX, compró BTC por 386 millones de dólares y ahora tiene un valor de mercado de aproximadamente 1,37 mil millones de dólares, con ganancias no realizadas de unos 990 millones de dólares, lo que representa una rentabilidad superior al 256%. La clave está en que compraron temprano, a precios bajos, y no dependieron de financiamiento para adquirir sus monedas.

Coinbase (COIN) tiene 16,492 BTC en libros, pero con un mNAV de 33.68 veces, ya que el mercado lo valora como una bolsa de valores, y su posición en BTC es solo un complemento.

Las empresas mineras de Bitcoin son otro grupo relativamente saludable de DAT.

MARA Holdings (35,303 BTC), Riot Platforms (15,680 BTC) y CleanSpark (16,331 BTC) tienen mNAV de 2.65, 9.34 y 4.93 veces, respectivamente, con primas que provienen de la capacidad de sus mineros, contratos de electricidad y la transformación en centros de datos con IA, sin depender completamente del precio de las monedas.

La competencia de DAT entra en aguas profundas

A principios de año, Pantera Capital predijo que 2026 sería el "año de la eliminación brutal" para las DAT, y en cinco meses ya se está cumpliendo. El departamento de investigación de Galaxy Digital incluso afirmó que la industria de DAT entra en una "fase darwiniana", donde la caída de primas eliminará a los pequeños jugadores que carecen de ventajas de capital y capacidad operativa. Más de la mitad de las 20 principales DAT han visto su mNAV caer por debajo de 1.0, y el ciclo de impulso ya no existe.

La industria está en transición hacia DAT 2.0, pasando de "acumular monedas" a "crear monedas con monedas". Según un análisis de CoinDesk, los sobrevivientes necesitarán tres habilidades: gestión de ingresos por staking, operaciones de diferencial en préstamos y préstamos, y usar BTC como garantía para participar en DeFi o estrategias de ingresos RWA. La estrategia de "comprar y mantener" ya no basta para convencer a los inversores de seguir comprando tus acciones.

Preguntas frecuentes

¿Qué es una empresa DAT?

DAT (Tesorería de Activos Digitales) se refiere a empresas cotizadas que adoptan criptomonedas como estrategia principal en su balance, mediante la emisión de acciones o bonos convertibles para financiar la compra de BTC, ETH y otros activos digitales. Los inversores, comprando acciones, poseen indirectamente criptomonedas. Actualmente, hay más de 200 empresas DAT en todo el mundo.

¿Por qué la mayoría de las empresas DAT están ahora en pérdidas?

Porque BTC ha caído desde aproximadamente 87,000 dólares a principios de año hasta 73,500 dólares, y la mayoría de las DAT compraron a precios superiores al actual. Lo más importante es que el mNAV cayó por debajo de 1, lo que llevó a la dilución mediante emisión de acciones, y el ciclo de "financiar con acciones para comprar monedas" se convirtió en un compresor en lugar de un impulso.