Tokenización de pagos transfronterizos en 2026: ¿Cómo la finalización del proyecto BIS remodelará la infraestructura de liquidación global

En mayo de 2026, el Banco de Pagos Internacionales publicó un informe de finalización de un experimento que duró dos años. Este proyecto, denominado Project Agorá, fue impulsado conjuntamente por 7 bancos centrales principales y más de 40 instituciones privadas, y validó una cuestión clave en la infraestructura de libros contables unificados: si la tokenización de reservas del banco central puede lograr liquidaciones atómicas en pagos transfronterizos, sin sacrificar la autonomía regulatoria de cada jurisdicción. La respuesta ya quedó establecida en el informe final: técnicamente, es factible. Pero lo que merece más atención es el siguiente paso anunciado por BIS en sincronía: introducir moneda real para realizar pruebas. Esto significa que los pagos transfronterizos tokenizados están pasando de simulaciones en laboratorio a canales financieros reales.

Una validación, un anuncio

En mayo de 2026, el Centro de Innovación del BIS, en colaboración con la Reserva Federal de Nueva York, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y otros 7 bancos centrales, publicó oficialmente el informe de finalización de Project Agorá. El escenario principal de prueba del proyecto fue colocar depósitos tokenizados de bancos comerciales y reservas tokenizadas del banco central en la misma infraestructura de liquidación, simulando el proceso completo de pagos transfronterizos y liquidación de divisas en sincronía. Los resultados mostraron que la entrega y liquidación podían completarse en segundos dentro del mismo libro, eliminando técnicamente el riesgo de principal en la fase de liquidación.

El siguiente paso anunciado en sincronía es introducir esta arquitectura en un entorno de moneda real para realizar pruebas. Este es el paso más decisivo desde el inicio del proyecto en 2023. Indica que la confianza de los bancos centrales participantes en las conclusiones del proyecto ha superado la fase meramente investigativa y ha entrado en la etapa de validación operativa.

Los desafíos de la liquidación y la idea de un libro unificado

La limitación en la eficiencia de los pagos transfronterizos no reside en la capa de información. El sistema de mensajes SWIFT ya permite llegar en segundos a nivel global. Lo que realmente bloquea la liquidez es la liquidación y compensación en el extremo de los fondos: una transacción transfronteriza suele requerir atravesar múltiples bancos agentes, sistemas de liquidación en diferentes países, y cada nodo puede introducir retrasos, costos y riesgos de contraparte.

En los últimos seis años, los bancos centrales del mundo han explorado de forma sistemática soluciones alternativas. Una línea de tiempo clara ilustra la evolución del pensamiento:

• 2020 a 2022: el BIS publicó varias investigaciones sobre CBDC mayoristas, y el concepto de “libro unificado” pasó de una idea incipiente a una más detallada.
• 2023: se formalizó Project Agorá, centrado en la interacción de liquidación entre reservas del banco central tokenizadas y depósitos tokenizados de instituciones privadas en una misma infraestructura.
• 2024 a 2025: 7 bancos centrales y más de 40 instituciones privadas realizaron pruebas simuladas multimoneda, cubriendo escenarios de PvP y pagos transfronterizos.
• Mayo de 2026: se publicó el informe final, confirmando la viabilidad técnica de la liquidación atómica y anunciando la entrada en fase de pruebas con moneda real.

Esta línea de tiempo muestra que Project Agorá no es un experimento aislado, sino un nodo clave en la ruta global de investigación sobre tokenización mayorista. Su particularidad radica en que, por primera vez, en una escala cercana a la real, se involucra tanto a los bancos centrales como a los bancos comerciales en un marco de liquidación tokenizada.

Diferencias en la escala y lógica de dos mercados

Antes de analizar el impacto en la industria, es necesario entender dos mercados relacionados pero con lógicas distintas: el mercado de tokenización de RWA y el mercado de pagos transfronterizos.

El mercado de tokenización de RWA ha crecido notablemente en los últimos dos años, impulsado principalmente por la demanda de activos en cadena como bonos soberanos tokenizados y fondos del mercado monetario. Los principales participantes en este mercado siguen siendo capitales criptográficos nativos y grandes inversores de alto patrimonio. La curva de crecimiento refleja la búsqueda en cadena de activos rentables y conformes.

Por otro lado, el mercado de pagos transfronterizos opera en una escala y estructura completamente diferentes. El flujo de fondos en los mensajes de pagos transfronterizos que se procesa anualmente a nivel global alcanza billones de dólares. Sus actores principales son entidades de liquidación comercial, corporaciones multinacionales y bancos, y su funcionamiento depende de los sistemas de cuentas de liquidación de los bancos centrales y redes de bancos agentes en cada país.

Existen diferencias estructurales clave entre ambos mercados: el crecimiento inicial del mercado de RWA se basa en demandas internas en cadena; para escalar en pagos transfronterizos, la tokenización debe atravesar capas de liquidación del banco central, gestión de divisas y cumplimiento regulatorio. Por ello, la expansión del primero no puede simplemente extrapolarse al segundo. Sin embargo, hay un punto de conexión profundo: si la vía de liquidación de reservas del banco central tokenizadas se valida como eficiente y factible, la liquidación de activos RWA en flujos transfronterizos contará con un soporte institucional sólido.

Análisis de narrativas: tres enfoques y una divergencia central

Tras la finalización de Project Agorá, las narrativas del mercado se han segmentado claramente.

La primera proviene del sistema bancario central y las instituciones financieras principales. La conclusión central es que la interoperabilidad directa entre monedas tokenizadas del banco central, en términos de eficiencia y cumplimiento, supera a los modelos que dependen de activos de transición de terceros. Cuando dos monedas fiduciarias pueden realizar entregas y liquidaciones en sincronía en un libro unificado mediante reservas tokenizadas, la necesidad de introducir activos intermedios se reduce tecnológicamente. Esta visión desafía fundamentalmente a las narrativas de ciertos criptoactivos que priorizan los puentes monetarios.

La segunda narrativa, interna a la industria cripto, sostiene que los sistemas de liquidación tokenizados liderados por bancos centrales estarán limitados por barreras de acceso y gobernanza geopolítica, y que soluciones alternativas abiertas en red aún tienen espacio para existir. Algunos incluso señalan que Project Agorá solo cubre la capa mayorista, dejando vacíos en la liquidación minorista de pagos transfronterizos.

Una tercera postura adopta una posición intermedia, argumentando que la promoción de liquidación tokenizada a nivel de bancos centrales acelerará la regulación y conformidad de los RWA, proporcionando una vía institucional para aplicaciones financieras en cadena, sin necesariamente desplazar a ciertos activos.

Es importante distinguir: la realidad es que Project Agorá validó la factibilidad técnica; las opiniones se refieren a cómo esta tecnología impactará en la función de ciertos activos en la liquidación. La segunda categoría es especulativa y aún no ha sido confirmada por datos de pruebas con moneda real.

Evaluación de la veracidad de las narrativas: límites de la liquidación atómica

La distancia entre la viabilidad técnica y la viabilidad sistémica suele ser donde se esconden los mayores riesgos. El entorno de prueba de Project Agorá y el mundo real aún tienen al menos tres incógnitas por validar.

Primero, la estructura de costos de liquidez. La liquidación atómica requiere que los bancos participantes mantengan fondos suficientes en cuentas tokenizadas del banco central. En entornos multimoneda y transzonales, esto puede elevar los costos de capital. La optimización de liquidez mediante neteo en la red de bancos agentes, que funciona en la actualidad, ¿puede mantenerse en un entorno tokenizado? Actualmente, no hay datos públicos que lo confirmen.

Segundo, la eficiencia en la integración regulatoria. La detección de lavado de dinero, sanciones y otros controles regulatorios en una cadena de liquidación atómica en segundos debe ser eficiente y no convertirse en un cuello de botella. La tensión entre la rapidez técnica y la prudencia regulatoria es un desafío que aún no se ha resuelto.

Tercero, la escalabilidad del mecanismo de gobernanza. La colaboración de 7 bancos centrales y más de 40 instituciones en un experimento no equivale a un consenso global en la operación real en más de 200 jurisdicciones. La gestión de acceso, cambios en reglas y resolución de disputas son temas complejos que superan la mera arquitectura técnica.

Con base en estos puntos, la interpretación adecuada del cierre del proyecto es que la lógica de liquidación central ha sido demostrada, pero la validación a nivel de sistema completo apenas comienza.

Impacto en la industria: evolución progresiva de la infraestructura de liquidación

La dirección de la liquidación transfronteriza tokenizada, representada por Project Agorá, impactará en la industria mediante una “transformación gradual” en lugar de una “sustitución instantánea”.

Para los bancos comerciales, la tokenización reducirá los tiempos de fondos en tránsito, erosionando beneficios derivados del diferencial de liquidación. La estructura de costos intermedios en la red de bancos agentes enfrentará presiones de reducción. Sin embargo, también podrían emerger nuevos roles en gestión de liquidez y servicios de valor añadido en el ecosistema tokenizado.

Para las empresas de comercio internacional, la eficiencia en la transferencia de fondos reducirá la complejidad en la gestión de tesorería global. Las herramientas para gestionar riesgos de tipo de cambio a corto plazo podrían necesitar adaptarse a los nuevos ciclos de liquidación.

Para el mercado cripto, el impacto es doble. La apertura de canales de liquidación tokenizada y regulada aumentará la aceptación de activos tradicionales en cadena, beneficiando a la infraestructura RWA. Pero, si algunos proyectos que priorizan la desintermediación en pagos transfronterizos solo basan su valor en la ineficiencia de la liquidación, enfrentan un desafío sistémico ante soluciones de nivel bancario.

Conclusión

En mayo de 2026, el BIS confirmó mediante un informe que, desde el punto de vista técnico, los principales bancos centrales y las instituciones privadas pueden realizar liquidaciones transfronterizas atómicas sin perder soberanía regulatoria. Esto es un hecho, y su peso es suficiente para reorientar las expectativas del sector hacia los próximos diez años.

La fase siguiente, con pruebas con moneda real, abordará cuestiones aún no resueltas: costos de liquidez, eficiencia regulatoria y gobernanza escalable. La resolución de estos temas será clave para que la tokenización de pagos transfronterizos pase del laboratorio a la realidad. La profunda conexión entre el mercado de RWA y la infraestructura de liquidación transfronteriza también se revelará en este proceso, dejando de ser una hipótesis para convertirse en una realidad tangible. La ventana de observación está abierta, y la verdadera validación apenas comienza.