Últimamente otra vez se habla de LST/rehypothecation, y en realidad los beneficios no crecen de la nada: una parte proviene de la inflación/participación en tarifas de la propia apuesta, y otra parte se parece más a “alquilar la seguridad” para obtener subsidios y incentivos. Los subsidios son bastante atractivos en la fase de arranque en frío, pero también son muy volátiles, y cuando cambia la narrativa, es fácil que se queden sin fondos.

El riesgo también es bastante directo: una capa de contratos inteligentes, una capa de protocolo de rehypothecation, y otra capa de reglas de validación/sanción en la capa base, apilándose una encima de otra, y uno piensa que está ganando intereses, pero en realidad está comiendo las probabilidades de eventos de cola… Ahora, en la cadena, más que nada, estoy atento a si las nuevas entradas dependen de movimientos de grandes jugadores, si la cola de salida es larga, y si la proporción de incentivos es alta.

Además, esa discusión macro de “expectativa de reducción de tasas, el índice del dólar sube y baja junto con los activos de riesgo” últimamente está bastante ruidosa, pero su impacto parece más un amplificador de emociones: cuando todo está caliente, todo parece razonable; cuando está frío, incluso un desliz puede hacer que la gente se retire. De todos modos, voy a mantener una posición pequeña para observar, no dejarme seducir por APY altos.