¿Por qué está subiendo el precio del oro? Las exportaciones récord de Japón y la acumulación de reservas por parte del banco central explican la subida

El precio del oro cayó por debajo de 4,400 por onza ayer por primera vez desde finales de marzo. Los bajistas pensaron que la tendencia alcista había terminado. Pero el oro se recuperó rápidamente y rebotó un 2.5% hasta 4,500 por onza.

Dos fuerzas poderosas están en juego: los bancos centrales y los inversores privados están aumentando sus asignaciones de oro, y Japón está viendo flujos récord de exportación de oro.

Vamos a desglosar los datos.

• Los bancos centrales y los inversores privados están comprando oro

• Exportaciones récord de oro de Japón – Una pista de contrabando

• Qué significa esto para el precio del oro

  • Tensiones en Oriente Medio: una espada de doble filo para el oro

• Preguntas frecuentes

Los bancos centrales y los inversores privados están comprando oro

La carta Kobeissi reportó cifras sorprendentes del Consejo Mundial del Oro y de Incrementum AG. Las reservas de oro de los bancos centrales como porcentaje del total de reservas aumentaron a 26.6% en 2025, el nivel más alto desde 1993. Esa proporción ha aumentado 17 puntos porcentuales desde 2013.

Los bancos centrales están diversificando fuera de activos denominados en dólares, comprando oro a un ritmo no visto en décadas. Mientras tanto, la asignación de oro de los inversores privados aumentó a un 2.7% de los portafolios totales el año pasado, el nivel más alto desde 1984. Este porcentaje se ha más que duplicado en los últimos cinco años.

Ambos grupos se están moviendo hacia el oro en conjunto, una alineación rara. Análisis del gráfico (proporcionado): El gráfico de Bloomberg e Incrementum AG muestra dos líneas. Las reservas de oro de los bancos centrales (como % del total de reservas) alcanzaron un pico cercano al 40% en 1980, luego descendieron a un mínimo alrededor del 10% en 2010, y desde entonces han vuelto a subir hasta 26.6% en 2025.

Fuente: X/@KobeissiLetter

La asignación de oro de los inversores privados (eje derecho) alcanzó un pico cercano al 11% en 1990. Luego cayó cerca del 2% en 2020, y después se duplicó hasta el 4% en 2025. La tendencia alcista en ambas líneas desde 2020 es clara.

Los inversores y los bancos centrales están acumulando oro al mismo tiempo.

Exportaciones récord de oro de Japón – Una pista de contrabando

La carta Kobeissi también mostró movimientos inusuales de oro en Japón. Las exportaciones de oro de Japón aumentaron un 35.6% interanual en el año fiscal 2025 (que terminó en marzo de 2026), alcanzando aproximadamente 25.5 mil millones, el nivel más alto desde que comenzaron los datos en 1988. El precio promedio de exportación subió un 48.7%, a 117,400 por kilogramo, impulsado por el aumento de los precios globales del oro.

Al mismo tiempo, las importaciones de oro aumentaron un 120% interanual hasta aproximadamente 1.1 mil millones, también un récord. Como resultado, Japón exportó más de 200 toneladas métricas de oro en comparación con lo que importó en el año fiscal 2025, valorado en unos 24.4 mil millones, un aumento del 37.9% interanual.

La producción doméstica de oro en Japón es demasiado pequeña para explicar este crecimiento en las exportaciones, según el Ministerio de Finanzas. El mecanismo sospechado es que el oro se contrabandea en Japón sin pagar el impuesto al consumo del 10%, se vende a nivel nacional a precios con impuestos para generar un margen de beneficio, y luego se reexporta al extranjero. Esto crea un superávit artificial en las exportaciones.

Fuente: X/@KobeissiLetter

La escala sugiere un flujo grande y organizado de oro físico que pasa por Japón para aprovechar la arbitraje fiscal y las diferencias de precios globales.

Qué significa esto para el precio del oro

La combinación de una demanda estructural (bancos centrales + inversores privados) y flujos físicos inusuales (Japón) respalda precios más altos del oro. Es poco probable que los bancos centrales dejen de diversificar. Los inversores privados tienen margen para aumentar aún más sus asignaciones – el máximo de 1984 de 2.7% ya se alcanzó, pero el pico de 1990 estuvo cerca del 11%.

Si el sentimiento continúa, las asignaciones podrían subir mucho más. La situación en Japón indica que el oro físico tiene una alta demanda a nivel mundial. Las redes de contrabando existen solo cuando las primas de precio justifican el riesgo.

El hecho de que Japón exporte más de 200 toneladas netas indica que el precio del oro se está moviendo hacia donde más se necesita, probablemente para satisfacer la fuerte demanda institucional y de bancos centrales en otros mercados.

La caída por debajo de 4,400 fue temporal. El soporte se ha mantenido. La próxima resistencia está en 4,600, luego en el máximo histórico cercano a 5,000 dólares.

Si la compra de los bancos centrales y los flujos japoneses continúan, el oro podría volver a probar esos niveles en junio.

Tensiones en Oriente Medio: una espada de doble filo para el oro

El oro ha sido visto durante mucho tiempo como el refugio seguro definitivo en tiempos de guerra y turbulencias geopolíticas. Los inversores corren hacia el metal amarillo cuando vuelan misiles, cierran fronteras y aumenta la incertidumbre. La sabiduría convencional dice que el oro debería subir cuando Oriente Medio arde.

Pero el conflicto actual en Irán ha roto esa regla. Desde que comenzó la guerra el 28 de febrero de 2026, el oro ha caído casi un 20% desde su máximo histórico de enero cerca de 5,590 dólares. Durante un conflicto que cerró el estrecho de Ormuz (un punto estratégico para aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo), el precio del oro bajó.

La razón es contraintuitiva pero fundamental para entender. La guerra creó una cadena inflacionaria, no una demanda de refugio seguro. El cierre del estrecho de Ormuz impulsa los precios del petróleo al alza. El petróleo más caro alimenta una inflación más amplia. La inflación persistente obliga a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés altas, o incluso a aumentarlas. Las tasas más altas elevan los rendimientos de los bonos del Tesoro, haciendo que los activos que generan rendimiento sean más atractivos y que el oro lo sea menos.

Cada vez que las tensiones aumentan, el dólar se fortalece y los rendimientos suben, contrarrestando el atractivo tradicional del oro como refugio seguro. El 28 de mayo, los nuevos ataques de EE. UU. a objetivos militares iraníes cerca del estrecho de Ormuz elevaron el Brent, pero el oro cayó a un mínimo de dos meses por debajo de 4,400 dólares. La paradoja es real: las malas noticias para el mundo también son malas para el oro en este entorno.

Sin embargo, la prima de riesgo geopolítico no ha desaparecido por completo. Los analistas de JPMorgan señalan que el cierre del estrecho de Ormuz sigue sustentando los temores inflacionarios, y mientras el estrecho permanezca bloqueado, la inflación impulsada por la energía mantendrá a los bancos centrales en postura hawkish. El banco redujo recientemente su pronóstico del precio promedio del oro para 2026 a 5,243 dólares por onza, pero enfatizó que su tesis a largo plazo, basada en riesgos fiscales, preocupaciones por la depreciación de la moneda y fragmentación geopolítica, sigue vigente, simplemente “en espera hasta que llegue más claridad sobre una resolución del conflicto en Irán.”

¿Entonces, qué le espera a los inversores en oro? El metal está atrapado en una lucha de poder. Por un lado, la ansiedad geopolítica respalda la demanda de refugio seguro. Por otro, los rendimientos en aumento erosionan simultáneamente el atractivo de mantener lingotes. El resultado depende de qué fuerza gane. Si el conflicto escala aún más y el petróleo se dispara dramáticamente, el shock inflacionario podría sobrepasar cualquier demanda de refugio seguro.

Por otro lado, si surge un acuerdo de paz duradero y se reabre el estrecho de Ormuz, los precios del petróleo caerían, los temores inflacionarios disminuirían y la Fed podría adoptar una postura dovish, lo que podría desencadenar un fuerte rally del oro.

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Preguntas frecuentes

 **¿Por qué sube el precio del oro❓**

La demanda de bancos centrales y de inversores privados brindó soporte. Los datos de exportación de Japón también mostraron un fuerte flujo físico.

 **¿Por qué Japón exporta tanto oro❓**

Supuesto arbitraje fiscal: oro contrabandeado sin pagar impuesto al consumo, vendido a nivel nacional, y luego reexportado para obtener beneficios. La escala indica una fuerte demanda global.