¡Impacto en la madrugada! La leyenda Dan Loeb advierte: ¡Si no aprendes IA, morirás! Él compró a bajo precio los bonos de X y xAI de Musk, y tiene una gran posición en Nvidia, ¿esto es una burbuja o la víspera de una subida explosiva?

Te cuento, esta persona, Dan Loeb, fundador de Third Point, ha gestionado fondos de cobertura durante treinta años y recientemente en un podcast dijo algunas verdades contundentes. Él dejó claro: ahora en este mercado, si no entiendes de tecnología, no entiendes de IA, simplemente no podrás sobrevivir.

Dijo que antes podías decir “renuncio a las acciones tecnológicas, me concentro en la industria y el consumo”, pero esa era otra era. Hoy en día, debes ser un inversor en tecnología.

Él simplificó el marco macro en dos variables clave: una, cómo afectan la geopolítica y las guerras a la energía, y dos, la IA—su escala de gasto de capital y su impacto en la sociedad.

Loeb analiza la IA usando un marco de “pila tecnológica”, desde la energía eléctrica básica, hasta chips, infraestructura, modelos grandes, y luego aplicaciones de software. Eligió tres puntos clave: Nvidia, Anthropic, y las empresas de Musk.

Al hablar de Nvidia, hizo un cálculo: para 2027, la relación precio-beneficio prevista es de 12 veces, y para 2028, 15 veces. Para una empresa de ese tamaño y con un crecimiento tan rápido, esa valoración todavía es barata.

Revisó toda su cartera de inversión en semiconductores y equipos de capital, además de grandes cálculos, con la intención de obtener beneficios, pero tras ver la valoración y el crecimiento, concluyó: sigue siendo el sector más atractivo del mercado, y actualmente su mayor dirección de asignación de capital.

Respecto a la volatilidad actual en el sector de IA y semiconductores, tiene una postura muy firme. Dijo: abróchense el cinturón, porque desde ahora solo se acelerará. Rechaza claramente equiparar la ola de IA con la burbuja de internet del 2000.

Su razón es: si piensas que estos gastos de capital no generarán retorno, debes creer que esas empresas están tirando dinero a la basura. Pero en realidad, la mayoría usan fondos propios en sus balances y están generando flujos de caja enormes.

Loeb enfatiza: la burbuja de valoración actual es completamente diferente a la de las acciones de internet en su momento. Puedes decir que solo estamos rascando la superficie. Él es optimista.

Luego compartió una verdad más profunda—la naturaleza humana. Citó la frase de “Recuerdos de un operador bursátil”: “No hay nada nuevo bajo el sol”, diciendo que esa es la clave para entender el mercado. La IA puede eliminar las limitaciones en el procesamiento de información, pero el pánico, la euforia y los comportamientos extremos en el mercado no desaparecerán.

Puso un ejemplo: Nvidia, Micron y otras empresas tienen resultados por encima de las expectativas, pero sus acciones caen, porque las expectativas eran demasiado altas. En momentos de “desviación entre los fundamentales y el precio”, precisamente ahí está la ventana de oportunidad para los inversores fundamentistas—quienes pueden soportar pérdidas a corto plazo y comprar en contra de la tendencia.

También señaló la distorsión creada por fondos cuantitativos y plataformas de múltiples estrategias: los sistemas CTA y cuantitativos tienen mecanismos de stop-loss, y cuando el precio cae, se ven obligados a vender, lo que va en contra de la lógica de “comprar en caídas basándose en los fundamentales”.

Loeb dice: estas estrategias son buenas para ellos y sus inversores, pero el comportamiento colectivo genera anomalías, y esas anomalías representan oportunidades para los inversores fundamentistas.

A más largo plazo, fusiones, reestructuraciones y ciclos de crédito seguirán creando oportunidades, escenarios que son difíciles de ser reemplazados por IA—es difícil imaginar a la IA negociando en un comité de acreedores sobre la estructura de capital.

Hablando de la evolución de Third Point, Loeb empezó trabajando en Jefferies, observando de cerca a inversores top como David Tepper y Eric Mindich, formando un pensamiento de base basado en eventos.

Cita el libro “El genio del mercado” de Joel Greenblatt como su Biblia temprana de inversión. Ese libro trata sobre oportunidades de arbitraje en escenarios especiales como escisiones, descoorporaciones, privatizaciones y reestructuraciones—cuando una matriz vende una filial, las nuevas acciones están infravaloradas por falta de liquidez; la estructura de incentivos de la gestión los lleva a ser conservadores en sus divulgaciones, bajando proactivamente las previsiones; y las filiales oprimidas por grandes grupos tienen potencial para mejorar su eficiencia.

Dice que ese es un modo de inversión maravilloso, que ha sido ignorado por el mercado durante mucho tiempo, y que puede generar retornos superiores de forma sostenida.

Pero con el tiempo, los beneficios marginales de la estrategia de valor profundo disminuyeron, y tuvo que evolucionar. En los últimos diez años, muchos que se aferraron a empresas infravaloradas y reacias a aceptar alto crecimiento han salido del mercado. Third Point se transformó en una “inversión en calidad”: enfocándose en empresas con barreras de entrada sólidas, alta rentabilidad del capital y que puedan mantenerse a largo plazo. El equipo también pasó de ser principalmente expertos en trading a ser expertos en industrias.

Menciona dos libros que le influyeron mucho: “El outsider” de William Thorndike y “Inversión en calidad” de Cunningham, este último explica la lógica de modelos de negocio de alta calidad, con barreras de entrada, alta rentabilidad del capital y mantenimiento a largo plazo.

En cuanto a la estrategia global, Loeb es cauteloso con Europa, por su entorno regulatorio y actitud hacia los negocios. En cambio, en Oriente Medio, en Bahréin, Emiratos Árabes y Arabia Saudita, la vitalidad económica y la adopción de tecnología le sorprenden.

Lo más destacado es Japón. En su momento, tomó una participación del 7% en Sony, con una presentación extensa a la dirección, sugiriendo deshacerse de las divisiones de semiconductores y seguros. Cuando dijo que quería compartir su lógica de inversión con The New York Times, la dirección entró en pánico.

Aunque la inversión activista en Japón es muy difícil, y le tomó casi cinco años convencer a Sony de aceptar sus sugerencias, sigue confiando: el gobierno japonés quiere que las empresas se reformen, y lo que realmente se resiste es la dirección. Ahora ya se ven avances—rompen las participaciones cruzadas y penalizan a las empresas con descuento en valor en libros. Dice que es un gran campo de caza.

La arma secreta de Third Point es su capacidad de invertir en toda la estructura de capital, abarcando acciones, crédito estructurado y préstamos privados. Loeb llama a esto encontrar “valores en puntos de apoyo”—el punto en la estructura de capital de la empresa con la mejor relación riesgo-retorno.

Ejemplifica con X (antes Twitter) y xAI, de Elon Musk. Han analizado profundamente el valor accionario de ambas, pero no invirtieron directamente en acciones, sino que aprovecharon dos operaciones de financiamiento.

Primero: cuando Morgan Stanley decidió vender a descuento la deuda emitida para la adquisición de Twitter por Musk, la mayoría de los inversores en crédito temieron. Loeb vio la oportunidad: el precio estaba en 96-97 centavos por dólar, con un rendimiento del 12%. Con confianza en los fundamentales y el valor potencial, esa fue su mayor posición en crédito en ese momento.

Segundo: xAI hizo una financiación de deuda, con ingresos de 2 mil millones y valoración de 20 mil millones, sin flujo de caja positivo, y los fondos tradicionales de crédito se retiraron. El equipo de Loeb, con su experiencia en private equity, decidió apostar, convencidos de que era un negocio real.

También admite dos errores importantes. El primero, su inversión en FTX, cuando la velocidad de crecimiento, los datos en cadena verificables y los co-inversores daban tranquilidad, pero terminó en pérdida total. Ahora, en su proceso de due diligence, han añadido la verificación básica de saldos bancarios. Dice que si lo hubieran hecho entonces, habrían detectado el problema antes.

El segundo fue apostar en contra de empresas de servicios de información. Creían que algunas con datos exclusivos resistirían el impacto de la IA, pero se equivocaron, y eso les costó. Loeb dice que esa fue la lección más importante del último año—pensar que uno sabe más que el mercado, y estar equivocado. Predice que en esa área habrá más limpieza, pero algunas empresas renacerán de las cenizas.

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