El año pasado, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, creía que la inteligencia artificial allanaría el camino para recortes en las tasas de interés. Ahora, está haciendo exactamente lo contrario.

En un artículo de opinión del Wall Street Journal en noviembre pasado que analizaba la Reserva Federal, Kevin Warsh dijo que la inteligencia artificial (IA) sería una "fuerza desinflacionaria significativa". Muchos expertos interpretaron esto como que Warsh sugería que los beneficios de la IA podrían allanar el camino para que la Fed reduzca aún más las tasas de interés.

Mucho ha ocurrido desde entonces — incluido el nombramiento de Warsh como el nuevo presidente de la Fed. Pero en este momento, la IA está teniendo el efecto opuesto y probablemente está contribuyendo a una inflación elevada.

De hecho, podría ser lo mismo que obligue a la Fed a subir las tasas de interés más adelante este año.

Foto oficial de la Casa Blanca por Daniel Torok.

Un gasto de capital en IA significativo podría estar impulsando los rendimientos al alza

Muchos han asumido que la guerra en Irán ha llevado al reciente aumento significativo en los rendimientos de los bonos.

Datos de la tasa del Tesoro a 10 años por YCharts.

No hay duda de que podría ser un contribuyente importante. El conflicto en Oriente Medio ha elevado los precios del petróleo y el gas. Aunque la energía se excluye de la inflación subyacente, tiende a tener un efecto de arrastre en todos los aspectos de la economía. Aunque muchos estrategas e inversores están apostando a un acuerdo más claro entre EE. UU. e Irán, todavía parece demasiado pronto para sugerir que tal acuerdo, si se logra, se mantendrá definitivamente. Además, es poco probable que los precios del petróleo y el gas vuelvan a los niveles previos a la guerra.

Pero incluso si el acuerdo se mantiene, algunos expertos todavía no creen que la guerra tenga el mayor efecto en la inflación y los rendimientos de los bonos en este momento.

Brian McCarthy, un principal gerente de la firma de estrategia macroeconómica Macrolens, atribuye en realidad este reciente aumento en los rendimientos de los bonos a los gastos de capital en IA (capex), que se han disparado este año.

En 2025, los "Magníficos Siete" gastaron aproximadamente 400 mil millones de dólares en capex, en gran parte para infraestructura de IA, como centros de datos, chips y servidores. La mayor parte de esto es impulsado por los hyperscalers, grandes empresas de la nube como Amazon y Microsoft, cuyas necesidades de infraestructura requieren cada vez más inversión.

Los "Magníficos Siete" comenzaron el año proyectando un aumento del 70% en el capex en IA, lo que llevaría los niveles de 2026 a 680 mil millones de dólares. Pero tras los informes de ganancias del primer trimestre, esa proyección aparentemente fue demasiado optimista. El grupo en su mayoría aumentó la orientación y ahora espera un capex estimado de 725 mil millones de dólares este año.

Es una cantidad asombrosa, y quién sabe cuántas veces los hyperscalers aumentarán su orientación este año.

También es el principal impulsor de los rendimientos de los bonos en este momento, según McCarthy, quien dijo que el aumento en los rendimientos no se debe a la inflación. Los rendimientos de los bonos han subido cerca de 50 puntos básicos (medio punto porcentual) desde que comenzó la guerra en Irán (hasta el 26 de mayo), pero habían subido hasta 60 puntos básicos.

Sin embargo, McCarthy dijo que la tasa de inflación de equilibrio ha subido solo 15 puntos básicos en este período, mientras que el resto se atribuye a la tasa de inflación real. La tasa de equilibrio se basa en las expectativas de inflación del mercado, mientras que la tasa real está más estrechamente vinculada a las expectativas de crecimiento del mercado. McCarthy afirmó:

[I] no es exclusivamente ni siquiera predominantemente la guerra en Irán y el aumento del precio del petróleo lo que impulsa este movimiento. Creo que son las grandes revisiones al alza que hemos tenido en el capex en IA. Ahora estamos viendo que el incremento de 2025 a 2026 en el capex en IA pasa de 380 mil millones a quizás 800 mil millones de dólares. Esos 400 mil millones y algo representan el 1.3% del PIB, y eso impacta directamente en el crecimiento del PIB. Así que este es un motor muy fuerte del impulso del PIB en este momento.

Warsh está interesado en analizar la inflación desde una nueva perspectiva

Curiosamente, las tendencias económicas que a menudo se consideran positivas pueden verse negativamente en ciertos escenarios.

Por ejemplo, en los últimos años, informes sólidos de empleo y una tasa de desempleo históricamente baja a menudo se consideraban negativos por los inversores porque impulsaban la inflación, lo que impedía que la Fed recortara las tasas. Eso parece estar sucediendo aquí, ya que generalmente, el crecimiento económico se ve como algo positivo.

Al momento de escribir esto, los inversores que apuestan a cambios en la tasa de fondos federales de referencia ven que la Fed mantendrá las tasas estables por el resto del año, y luego las aumentará en enero de 2027. Tenga en cuenta que las condiciones económicas, o al menos la percepción de ellas, pueden cambiar rápidamente, y estas probabilidades cambian todo el tiempo.

Warsh también ha hablado sobre analizar la inflación desde una perspectiva diferente. Quiere centrarse no en cambios puntuales impulsados por la geopolítica, los precios de la carne o otros "riesgos extremos", sino en el cambio una vez que se eliminen todas las "ocasionales" y en su efecto en la economía.

Es difícil saber exactamente qué significa esto para los primeros meses de Warsh, y si usará esta nueva perspectiva para sugerir que la inflación es menos problemática de lo que algunos creen.

Sin embargo, el mercado también parece estar poniendo a prueba a Warsh a medida que comienza su mandato. Si el rendimiento del Tesoro a 10 años de EE. UU. sigue subiendo hacia el 5%, será más difícil para Warsh no contemplar una subida de tasas, lo que podría enojar al presidente Donald Trump.

Dado lo que dijo McCarthy y la diferencia entre la inflación de equilibrio y la inflación real, la IA podría resultar ser la culpable.