¡Ethereum cae por debajo de 2,000 dólares por primera vez este año! Sin embargo, el OI de futuros muestra que los bajistas están aumentando sus posiciones

Ethereum (ETH) cae por debajo de 2,000 dólares por primera vez desde marzo de este año, con una caída acumulada de casi el 8% en los últimos 7 días y una caída superior al 5% en las últimas 24 horas. Lo paradójico es que los contratos de futuros de ETH sin cerrar (OI) han subido por tercer día consecutivo, alcanzando un nuevo máximo histórico de 16.39 millones de ETH, con un valor nominal de aproximadamente 32.5 mil millones de dólares, lo que lleva a los analistas a pensar que el mercado está experimentando una conducta de apalancamiento más agresiva en las posiciones cortas.
(Resumen previo: ¡Fundador de Bankless liquida toda su ETH! Revelaciones del antiguo equipo: ayer hubo un despido silencioso y sin aviso)
(Información adicional: CryptoQuant revela la "paradoja de adopción" de Ethereum: usuarios se duplican, pero los fondos huyen, y ETH podría caer a 1,500 dólares a fin de año)

Índice de este artículo

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• 「La pérdida de ingresos por staking reduce su atractivo」
• 「¿Se ha agotado la narrativa de que ETH es moneda?」
• ¿Aumentan las posiciones cortas apalancadas, dónde está el próximo soporte?

Resumen clave

• ETH cae por debajo de 2,000 dólares por primera vez desde marzo, con una caída de casi el 8% en 7 días, mientras que el OI de futuros alcanza un máximo histórico de 16.39 millones de ETH
• El ETF de ETH en EE. UU. ha tenido salidas netas de 401 millones de dólares este mes, invirtiendo completamente la entrada neta de 354 millones de dólares en abril
• David Hoffman, cofundador de Bankless, liquida toda su posición en ETH, considerando que la narrativa de "ETH como moneda" ya está plenamente valorada

El precio cae, pero las posiciones aumentan. Cuando el precio spot de un activo continúa debilitándose, pero los contratos de futuros sin cerrar alcanzan nuevos máximos históricos, generalmente significa que alguien está apostando con apalancamiento a una mayor caída. Actualmente, ETH cotiza alrededor de 1,980 dólares, con una caída superior al 5% en 24 horas y una caída acumulada de casi el 8% en los últimos 7 días, rompiendo la barrera de los 2,000 dólares por primera vez desde marzo. Al mismo tiempo, los contratos de futuros de ETH sin cerrar han subido por tercer día consecutivo, alcanzando 16.39 millones de ETH, con un valor nominal de aproximadamente 32.5 mil millones de dólares. En un contexto de continua sangría en el mercado spot, esta señal en los derivados merece ser analizada.

「La pérdida de ingresos por staking reduce su atractivo」

Markus Thielen, fundador de 10x Research, señala que cada vez más inversores están abandonando ETH. Su argumento, directo y duro, es: 「ETH no genera flujo de caja, y en un contexto de aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el atractivo de los ingresos por staking está disminuyendo.」

Los datos respaldan esta visión. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años en EE. UU. se mantiene por encima del 4.6%, mientras que la rentabilidad anualizada del staking de ETH es solo aproximadamente del 2.5%, y la diferencia ajustada por riesgo se ha comprimido a niveles que los inversores institucionales consideran inaceptables. Poner dinero en bonos del Tesoro de EE. UU., con volatilidad cero y sin riesgo en contratos inteligentes, y obtener casi el doble de rendimiento, es una elección evidente.

El capital institucional está votando con los pies. El ETF de ETH en EE. UU. ha tenido salidas netas de 401 millones de dólares este mes, invirtiendo completamente la entrada neta de 354 millones de dólares en abril, y hasta el 22 de mayo ha registrado al menos 10 días consecutivos de salidas netas. Thielen previamente señaló que la correlación entre el precio de ETH y la media móvil de 30 días de las entradas netas en el ETF de spot es muy alta, y que el flujo de fondos institucionales es casi el principal impulsor del movimiento del precio. Cuando esta tendencia comienza a invertirse, la presión sobre el precio no requiere explicaciones adicionales.

「¿Se ha agotado la narrativa de que ETH es moneda?」

David Hoffman, cofundador de Bankless, anunció públicamente el 26 de mayo que había liquidado toda su posición en ETH. Antes había declarado que destinaba el 99% de sus activos personales a Ethereum, y ahora su postura ha cambiado, sorprendiendo al mercado.

Su argumento no es que Ethereum sea una red en declive, sino que cuestiona si el valor puede volver a fluir hacia el propio token ETH: 「La narrativa de 'ETH como moneda' no ha fracasado, sino que ya está plenamente valorada. Ethereum ha alcanzado su posición de mercado, y no veo razones para que ETH como activo sea reevaluado.」

Esta opinión coincide con el análisis del instituto de investigación Web3 House of Chimera. La organización señala que el mercado está cuestionando si las ventajas del ecosistema Ethereum en DeFi, RWA y tokenización pueden realmente reflejarse en el propio token ETH. La estrategia de escalabilidad elegida por Ethereum (Rollup en la capa de ejecución, capturando beneficios en la capa de aplicación, mientras que Ethereum solo proporciona seguridad de liquidación de bajo costo) es una victoria en términos de descentralización, pero en la economía de tokens presenta un problema estructural de valor que se escapa.

Para empeorar las cosas, desde febrero, más de 7 miembros clave o contribuyentes senior del Ethereum Foundation han abandonado la organización, incluyendo a Alex Stokes, co-responsable de investigación del protocolo, que tomó un descanso, Josh Stark, que participó en varias actualizaciones clave como The Merge, y Trent Van Epps, coordinador del Protocol Guild. La pérdida de talento a nivel organizacional está afectando la confianza del mercado en la dirección del desarrollo de Ethereum.

¿Aumentan las posiciones cortas apalancadas, dónde está el próximo soporte?

Volviendo a los derivados, el OI ha subido a máximos históricos en un contexto de caída del precio spot, lo que generalmente indica que las nuevas posiciones abiertas son mayoritariamente cortas. La cantidad de 16.39 millones de ETH en contratos sin cerrar, con un valor de aproximadamente 32.5 mil millones de dólares, muestra que los participantes del mercado están apostando con mayor apalancamiento a una caída adicional de ETH.

Desde un análisis técnico, si ETH pierde el soporte actual en 1,980 dólares, el próximo rango de atención está entre 1,800 y 1,850 dólares, que también ha sido marcado como línea de defensa por varios analistas. Por otro lado, si intenta una recuperación a corto plazo y vuelve a superar los 2,000 dólares, las primeras resistencias están en 2,100 a 2,150 dólares. Es importante destacar que, al estar el OI en niveles históricos, un cambio de dirección brusco también podría generar liquidaciones de posiciones cortas en gran escala, con un impacto de liquidación sorprendente.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa que los contratos de futuros de ETH sin cerrar (OI) alcancen un máximo histórico?

El aumento del OI a 16.39 millones de ETH, en un contexto de caída del precio spot, generalmente indica que las posiciones cortas están apalancadas y en aumento. Cuanto mayor sea el OI, mayor será la escala de liquidaciones si la tendencia se invierte repentinamente.

¿Por qué el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. afecta el precio de ETH?

El rendimiento anualizado del staking de ETH es solo aproximadamente del 2.5%, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en EE. UU. supera el 4.6%. Los inversores institucionales prefieren activos con menor riesgo y mayor rendimiento, como los bonos del Tesoro, lo que provoca una salida continua de fondos del ecosistema ETH.