Irán y la Reserva Federal -- Los «tres escenarios» que afectarán los mercados globales próximamente

Escrito por: Dong Jing

Fuente: Wall Street Journal

El rumbo de la situación en Irán y las perspectivas de la política monetaria de la Reserva Federal están convirtiéndose en las dos líneas principales que influyen en los mercados globales.

El equipo de investigación económica del Deutsche Bank, en su informe más reciente, analiza de manera sistemática las posibles tres conclusiones de las negociaciones de alto el fuego en Irán y su impacto potencial en la trayectoria de la política de la Reserva Federal — desde la desaparición del riesgo de aumentos de tasas a corto plazo, hasta múltiples incrementos en 2026, pasando por una incertidumbre bidireccional en la dirección de la política, con tres escenarios que corresponden a lógicas de mercado completamente diferentes.

El banco señala que la evolución del precio del petróleo influirá directamente en el anclaje de las expectativas de inflación, y en consecuencia, en si la Reserva Federal necesita reactivar los aumentos de tasas. En su opinión, lo que actualmente merece mayor atención no es la escalada extrema del conflicto, sino un estado intermedio de “ruptura en las negociaciones y estancamiento de la situación” — en este escenario, los precios del petróleo persistentemente elevados probablemente obligarán a la Fed a tomar medidas de ajuste monetario sustantivas en 2026.

Actualmente, los últimos avances en la situación geopolítica muestran que las negociaciones para extender el acuerdo de alto el fuego y reabrir el estrecho de Hormuz han logrado cierto progreso, y el mercado ha reaccionado con optimismo. El precio del petróleo Brent cayó por debajo de 100 dólares por barril, alcanzando su nivel más bajo en casi un mes; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años también se redujo significativamente, eliminando la mayor parte de las ganancias de la semana pasada. Sin embargo, los detalles de las negociaciones aún contienen incertidumbre, y las disputas centrales, como el programa nuclear de Irán, todavía no se han resuelto.

Escenario 1: Acuerdo de paz — La presión para subir tasas a corto plazo disminuye, pero persisten riesgos a mediano plazo

En el primer escenario de Deutsche Bank, las negociaciones logran un avance, el estrecho de Hormuz se reabre y los precios del petróleo continúan su tendencia a la baja reciente, aunque aún por encima de los niveles previos a la guerra; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense sigue bajando, y los mercados de activos de riesgo se fortalecen en general debido a la eliminación de riesgos extremos, con condiciones financieras más laxas.

En este contexto, la presión para que la Reserva Federal suba tasas en la reunión de política monetaria más próxima se reducirá notablemente. Con datos de inflación general que muestran señales de debilitamiento y expectativas de inflación a corto plazo que retroceden, los funcionarios de la Fed tienden a considerar que las presiones inflacionarias recientes, centradas en los precios de la energía, son perturbaciones temporales, y optan por “mirar a través” en lugar de responder de inmediato. Deutsche Bank espera que el nuevo presidente de la Fed, Warsh, refuerce esta tendencia.

No obstante, el banco advierte que la narrativa de que “la inflación no es persistente” necesita tiempo para ser refutada, y que el riesgo de aumentos de tasas no ha desaparecido. Si el mercado laboral sigue ajustado, las expectativas de inflación se elevan aún más, o si la inflación se mantiene elevada tras la disminución de las presiones tarifarias y energéticas, el riesgo de subir las tasas en 2027 será más probable.

Escenario 2: Ruptura en las negociaciones y estancamiento — El mayor riesgo de aumento de tasas en 2026

Deutsche Bank califica el segundo escenario como el de “mayor riesgo de aumento de tasas” entre los tres. En este escenario, las negociaciones para un acuerdo de paz fracasan, el estrecho de Hormuz permanece cerrado a largo plazo, pero el conflicto no se intensifica aún más, y los precios del petróleo se mantienen en niveles elevados sin dispararse abruptamente.

Los precios persistentemente altos del petróleo transmitirán de manera más significativa a la inflación subyacente, aumentando el riesgo de que las expectativas de inflación se desenganchen. Al mismo tiempo, en este escenario, los precios del petróleo no serán lo suficientemente altos como para dañar severamente la demanda y forzar a la Fed a centrarse en el mercado laboral, lo que significa que la Reserva Federal enfrentará una presión inflacionaria unilateral, sin justificación para mantener una postura “indiferente” basada en una economía débil.

El banco considera que es poco probable que la Fed tome medidas de aumento de tasas antes de la reunión de septiembre — un cambio en la política requerirá varios pasos, como eliminar la inclinación a reducir tasas (junio), discusiones públicas de algunos funcionarios sobre posibles aumentos (julio a septiembre), y la formación de un consenso en el comité.

Pero también señala que el miembro de la Junta, Waller, ha indicado recientemente que si “la inflación no disminuye rápidamente”, un aumento de tasas podría ser una opción razonable, lo que sugiere que la Fed podría estar dispuesta a endurecer la política más rápidamente. Por lo tanto, no se debe descartar la posibilidad de múltiples aumentos en 2026.

Escenario 3: Reanudación del conflicto — La política enfrenta riesgos bidireccionales

El tercer escenario plantea una reactivación de la situación en Irán, con un aumento aún mayor y sostenido en los precios del petróleo. Deutsche Bank opina que este escenario no necesariamente implicaría que la Fed adopte unilateralmente una política de aumento de tasas, sino que generaría una incertidumbre doble en las perspectivas de política.

Por un lado, la escalada del conflicto impulsará una inflación general más fuerte y duradera, con riesgos de transmisión a la inflación subyacente, y aumentará la probabilidad de que las expectativas de inflación se desenganchen. La Fed, en ese momento, necesitará comunicar claramente su disposición a endurecer la política para hacer frente a los riesgos de estabilidad de precios.

Por otro lado, el aumento sostenido en los precios del petróleo incrementará el riesgo de choques no lineales en la economía real, afectando finalmente al mercado laboral.

Deutsche Bank señala que, actualmente, los consumidores pueden soportar precios de energía cercanos a los niveles actuales, y las políticas de reducción de impuestos han amortiguado en cierta medida el impacto del aumento del petróleo. Pero si los precios de petróleo y gas suben aún más, esta protección se agotará. Entonces, el mercado laboral podría salir del equilibrio actual de “baja contratación y baja despidos”, y una mayor contracción de la demanda o una ola de despidos podría finalmente materializarse.

En este escenario, la orientación final de la política de la Fed dependerá del orden en que se materialicen estos riesgos: si la economía se mantiene resistente y las expectativas de inflación se desenganchan primero, será necesario un endurecimiento fuerte; si el mercado laboral se deteriora primero, la Fed podría optar por reducir tasas, anticipando una menor presión de precios.

Resumiendo los tres escenarios, el análisis de Deutsche Bank revela una lógica clara: la situación en Irán determina la evolución del precio del petróleo, la cual a su vez define la naturaleza y duración de las presiones inflacionarias, y si las expectativas de inflación se desenganchan o no, en última instancia, decide el espacio de maniobra de la Reserva Federal.

Las señales más relevantes a seguir en la actualidad incluyen: avances sustantivos en las negociaciones de alto el fuego, si el Brent puede estabilizarse por debajo de 100 dólares por barril, y los cambios en el lenguaje de los funcionarios de la Fed en las próximas reuniones — especialmente si comienzan a eliminar la inclinación a reducir tasas, o si algunos funcionarios discuten públicamente la posibilidad de aumentarlas. Estas señales serán las claves para evaluar la probabilidad de los tres escenarios descritos.