Recientemente recordé la historia de Bill Hwang, este tipo en 2021 perdió 20 mil millones de dólares en solo dos días, convirtiéndose en la persona que más rápido perdió dinero en Wall Street. A simple vista parece que fue por un margin call, pero en realidad la lógica detrás es un ejemplo extremo de qué pasa cuando se rompe un apalancamiento. Muchas personas han oído hablar de "liquidación" o "margin call", pero pocos comprenden realmente los riesgos involucrados.

Empecemos por lo más básico. Comprar acciones con financiamiento significa básicamente pedir dinero prestado a un corredor, poniendo una parte de tu capital y el corredor otra parte, para comprar acciones juntos. Suena bien, ¿verdad? Solo necesitas el 40% del capital para controlar el 100% de las acciones, y cuando las acciones suben, las ganancias se duplican. Pero el problema es que cuando las acciones bajan, las pérdidas también se duplican.

Veamos un ejemplo práctico. Supón que las acciones de Apple están a 150 dólares cada una, y solo tienes 50 dólares, y el corredor te presta 100 dólares, comprando una acción. Cuando sube a 160, vendes, pagas la deuda y ganas un 19%, parece genial. Pero, ¿qué pasa si las acciones bajan a 78 dólares? El corredor te dirá: "Hermano, necesitas agregar margen". En el mercado de Taiwán, el financiamiento generalmente es que el inversor aporta el 40% y el corredor el 60%, con una tasa de mantenimiento inicial del 167%. Cuando el índice de mantenimiento cae por debajo del 130%, es decir, cuando el precio de la acción cae a 78 yuanes, el corredor exigirá que pongas más dinero. Si no puedes pagar, el corredor venderá tus acciones automáticamente, y esa es la consecuencia de una liquidación por apalancamiento: una liquidación forzada.

¿Cuánto daño puede hacer una liquidación por apalancamiento al mercado? La primera consecuencia es que el precio de las acciones se desploma por debajo de su valor real. Los inversores minoristas, al ver pérdidas, dudan en vender, pero los corredores no se preocupan por eso; solo quieren recuperar su dinero, así que venden al precio de mercado, incluso a precios más bajos. Cuando muchas acciones financiadas se liquidan de forma forzada, estas ventas en cascada provocan una reacción en cadena, desencadenando una ola de liquidaciones en otros inversores, y el precio de las acciones sigue cayendo.

La segunda consecuencia es más sutil. Después de la liquidación, esas acciones vendidas por los corredores terminan en manos de los minoristas, quienes tienden a ser de visión corta, comprando y vendiendo con cada pequeña fluctuación. Los grandes fondos, al ver esto, prefieren no entrar, y las acciones entran en una tendencia bajista prolongada, a menos que haya noticias positivas importantes que vuelvan a atraer capital.

Volviendo a Bill Hwang. Este tipo es un gestor de fondos privados, cuya estrategia consiste en usar apalancamiento en gran medida para amplificar las ganancias. En solo 10 años, su patrimonio creció de 2.2 millones a 200 millones de dólares, convirtiéndose en una figura influyente en Wall Street. Pero el apalancamiento extremo siempre tiene su riesgo: los cisnes negros. En 2021, la volatilidad del mercado hizo que sus posiciones empezaran a temblar, y los corredores, para limitar pérdidas, comenzaron a liquidar sus posiciones de forma forzada. El problema fue que tenía una cantidad enorme de acciones, y el mercado no tenía suficiente volumen comprador para absorber esa venta. Cuando empezó a vender, se desencadenó una ola de liquidaciones en otros apalancados, creando un efecto de avalancha. No solo liquidaron las acciones con pérdidas, sino que también tuvieron que vender acciones estables para mantener los márgenes. En poco tiempo, todas sus inversiones enfrentaron caídas significativas.

¿Cómo evitar una liquidación por apalancamiento? En realidad, el apalancamiento en sí no es algo malo; el problema es cómo se usa. Si crees en una acción pero tienes fondos limitados, puedes usar financiamiento para comprar en varias etapas, reduciendo el costo promedio. Pero debes escoger acciones con suficiente liquidez y capitalización, porque si un gran inversor se liquida, el precio puede volar en una caída violenta. Además, hay que tener en cuenta los costos de intereses del financiamiento: algunas acciones pagan dividendos en un año que ni siquiera cubren los intereses, por lo que no vale la pena apalancarse en esas. También es importante respetar el análisis técnico: si una acción no puede superar una zona de resistencia y empieza a consolidarse, lo mejor es tomar ganancias y no dejar que los intereses coman las ganancias. Igualmente, si rompe un soporte, hay que cortar pérdidas rápidamente y no esperar una recuperación.

El apalancamiento es como una espada de doble filo: usado correctamente, puede acelerar la acumulación de riqueza; mal usado, puede acelerar las pérdidas. Comprar acciones con financiamiento tiene un alto riesgo, y la liquidación por apalancamiento aún más. Antes de invertir, hay que hacer la tarea y entender bien los riesgos para poder controlarlos realmente.