Últimamente he estado pensando en una pregunta: ¿por qué es tan importante el tipo de cambio del dólar? Al revisar los datos históricos del tipo de cambio del dólar durante 50 años, descubrí que detrás de las subidas y bajadas del dólar hay muchas historias ocultas.

En septiembre de 2024, la Reserva Federal comenzó a reducir las tasas de interés, y mucha gente pensó que el dólar se debilitaría directamente. Pero en realidad, es mucho más complejo que eso. La reducción de tasas ciertamente hace que la ventaja en diferencial de tasas del dólar comience a disminuir, pero el tipo de cambio también está influenciado por el sentimiento de riesgo global, las políticas de otros bancos centrales, la demanda de refugio y otros factores. Por lo tanto, el dólar no necesariamente se debilitará de forma unidireccional, sino que podría entrar en un rango de alta volatilidad.

He notado un fenómeno interesante: el tipo de cambio del dólar no se puede juzgar simplemente observando si suben o bajan las tasas. Por ejemplo, en la crisis financiera de 2008, el pánico en el mercado y la repatriación masiva de fondos impulsaron al dólar a apreciarse significativamente. Durante la pandemia en 2020, Estados Unidos imprimió mucho dinero para rescatar la economía, lo que llevó a una breve depreciación del dólar, pero luego, con la recuperación económica, volvió a fortalecerse. Estos eventos históricos nos muestran que las políticas, la situación económica y los eventos de riesgo deben considerarse juntos para entender la tendencia del dólar.

Volviendo al presente, los datos de empleo no agrícola del segundo trimestre de 2026 siguen siendo fuertes, y la inflación no cede fácilmente. El mercado ya ha cambiado sus expectativas respecto a la Reserva Federal, pasando de una política de flexibilización rápida a una de "lento, tarde y poco" en la reducción de tasas. Algunas instituciones incluso creen que las tasas podrían mantenerse sin cambios durante todo el año, hasta 2027, cuando podría haber un cambio en la política. Pero esta postura más hawkish parece estar más impulsada por los datos que por una nueva fase de aumento de tasas. Mientras el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, todavía existe la posibilidad de que la postura política vuelva a ser neutral o incluso acomodaticia.

Desde la perspectiva de la tendencia a largo plazo del tipo de cambio del dólar en 50 años, el índice del dólar alcanzó un pico alrededor de 114 en 2022 y ha caído aproximadamente un 15% desde entonces. Pero recientemente, debido a la escalada en los conflictos geopolíticos, el dólar ha tenido una ligera recuperación impulsada por compras de refugio en fases. Actualmente, el índice del dólar oscila entre 90 y 100, y ya lleva casi un año en una especie de estancamiento.

He organizado algunos factores clave que afectan al dólar. Primero, la política de tasas de interés: cuando las tasas son altas, la atracción del dólar aumenta y fluye capital; cuando son bajas, el capital puede dirigirse a otros mercados. Segundo, la oferta de dólares: las políticas de expansión cuantitativa (QE) y contracción cuantitativa (QT) cambian la liquidez, pero esto no significa que QE siempre deprecie el dólar ni que QT siempre lo aprecie. También está el déficit comercial: Estados Unidos importa más de lo que exporta a largo plazo, lo que en teoría presionaría a la baja el dólar, pero Estados Unidos también es la principal moneda de reserva mundial, y muchos países reinvierten los dólares obtenidos por exportaciones en bonos del Tesoro y acciones, creando un ciclo de fondos especial.

El último factor es la influencia global de Estados Unidos. La capacidad del dólar para ser la principal moneda de liquidación global proviene de la confianza mundial en Estados Unidos. Pero ahora, esa posición está siendo desafiada. Desde que EE. UU. abandonó el patrón oro, la tendencia a desdolarizarse ha sido cada vez más evidente. La eurozona, el yuan, los futuros de petróleo, las criptomonedas y otros desarrollos están desafiando la hegemonía del dólar. Especialmente desde 2022, muchos países han perdido confianza en el dólar y en los bonos del Tesoro, y han comenzado a comprar oro. Sin embargo, hay que destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial; ahora más bien existe un escenario de "dólar más múltiples monedas", lo que genera presiones estructurales sobre el dólar, pero no una caída repentina a corto plazo.

Basándonos en esta trayectoria de tasas "lenta, tarde y poco", junto con los factores a largo plazo como la geopolítica y la desdolarización, es más probable que en el próximo año el dólar experimente un rango de alta volatilidad y tendencia a la debilidad, en lugar de una caída abrupta. Pero esto no significa que el dólar vaya a caer siempre. Siempre que surjan nuevos riesgos financieros globales, conflictos geopolíticos o pánico en el mercado, el capital puede volver a fluir hacia el dólar, ya que sigue siendo una de las principales monedas refugio del mundo.

La volatilidad del tipo de cambio del dólar tiene un gran impacto en diferentes activos. Cuando el dólar se debilita, el costo del oro se vuelve relativamente más barato y aumenta la demanda. La reducción de tasas en EE. UU. incentiva la entrada de fondos en la bolsa, especialmente en acciones tecnológicas y de crecimiento. En el mercado de criptomonedas, un dólar débil significa menor poder adquisitivo, lo que generalmente tiene un efecto positivo en el mercado cripto, ya que los fondos buscan activos que protejan contra la inflación. Bitcoin, como "oro digital", suele considerarse un activo de reserva en tiempos de turbulencias económicas, depreciación del dólar o aumento de la inflación.

Para diferentes pares de divisas, hay algunos aspectos a seguir. En el caso del yen, Japón ha terminado con tasas ultra bajas, y la reentrada de fondos podría impulsar al yen, por lo que en el futuro el yen podría apreciarse y el dólar/yen depreciarse. En el caso del dólar taiwanés, se espera que se aprecie en un ciclo de reducción de tasas en EE. UU., pero no mucho, ya que Taiwán tiene problemas internos, como la política de control de la vivienda, y no puede reducir tasas sin riesgos. Además, como país exportador, una moneda más débil favorece las exportaciones. La eurozona, en comparación con el dólar, es más fuerte, pero su economía no está en buena forma; la inflación sigue alta, pero la economía es débil. Si el Banco Central Europeo reduce tasas lentamente, el dólar podría debilitarse un poco, pero no de forma significativa.

Si quieres aprovechar la volatilidad del dólar para invertir, en el corto plazo cada pequeño evento puede influir en el tipo de cambio. Es importante controlar los datos que afectan las expectativas de tasas, como el IPC, el empleo no agrícola, las reuniones del FOMC y las proyecciones de puntos. Si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en políticas de los principales bancos centrales, para buscar oportunidades de tendencia en semanas o meses. Para inversores a medio y largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de la volatilidad del dólar. Cuando el dólar esté en un rango alto o en proceso de debilidad, estas estrategias suelen ser útiles para equilibrar la cartera.