Últimamente he vuelto a ver discusiones sobre liquidaciones por apalancamiento, y me acordé de aquel tipo que perdió dinero más rápido, Bill Hwang. Este tipo es realmente una leyenda de Wall Street, perdió 20 mil millones de dólares en 2 días, no es una exageración, realmente sucedió.

En ese momento, mucha gente solo decía que "había sido liquidado", pero en realidad, la lógica detrás de esto es lo que realmente da miedo. No es simplemente que perdió dinero, sino que fue forzado a cerrar sus posiciones por la firma de corretaje, y esta acción desencadenó una reacción en cadena que provocó una turbulencia en todo el mercado. Esto es lo que llamamos comúnmente una liquidación por apalancamiento o un "爆倉" (bào cāng).

Primero, expliquemos qué significa exactamente una liquidación por apalancamiento. En pocas palabras, la liquidación ocurre cuando usas financiamiento para comprar acciones, y si el precio de la acción cae a cierto nivel, la firma de corretaje, temerosa de no recuperar el dinero prestado, te obliga a vender tus acciones. Suena muy duro, pero esas son las reglas.

Veamos un ejemplo práctico. Supón que te gusta una acción que ahora cuesta 150 yuanes, y solo tienes 50 yuanes en efectivo. No hay problema, la firma de corretaje puede prestarte 100 yuanes para comprar una acción. Si el precio sube a 160 yuanes, vendes y pagas la deuda, y aún puedes obtener una ganancia del 19%, mucho más que el aumento del 6.7% en la acción misma. Pero, si el precio cae a 78 yuanes, la firma de corretaje no puede quedarse de brazos cruzados. Ellos te exigirán que aportes más fondos, es decir, que pongas más dinero como margen. Si no tienes dinero para cubrir, la firma venderá tus acciones directamente, sin tu consentimiento. Esta venta forzada, desde la perspectiva del inversor, se llama liquidación por apalancamiento o爆倉.

En el mercado de Taiwán, generalmente los inversores aportan el 40%, y las firmas de corretaje el 60%. Cuando el precio de la acción está en 100 yuanes, la tasa de mantenimiento del apalancamiento es del 167%. Si la tasa de mantenimiento cae por debajo del 130%, es decir, si el precio cae a 78 yuanes, la firma de corretaje realiza una llamada de margen. Si no tienes tiempo para agregar fondos, la acción será vendida automáticamente.

Una vez que empieza esta ola de liquidaciones, el impacto en el precio es en cadena. Los inversores minoristas, al ver que el precio cae, dudan en vender, pero las firmas de corretaje no. Solo quieren salir rápidamente, generalmente a precio de mercado, sin poner órdenes a precios más altos. Por eso, cuando una acción sufre una caída por liquidación, suele sobrepasar su valor real, llegando a niveles muy bajos, lo que a su vez provoca otra ola de liquidaciones. Los que apuestan a subir deberían evitar estas acciones, pero los que hacen cortos pueden aprovechar para obtener beneficios.

Después de una liquidación, surge otro problema. Las acciones vendidas por las firmas de corretaje terminan en manos de los minoristas, quienes suelen ser muy cortoplacistas, comprando y vendiendo en respuesta a las fluctuaciones, lo que asusta a los grandes fondos. Como resultado, las acciones siguen cayendo, hasta que alguna noticia positiva importante atrae nuevamente capital. Por eso, en el corto plazo, generalmente no se recomienda tocar acciones que hayan sido liquidadas.

Volviendo a la historia de Bill Hwang. Este tipo es un gestor de fondos privados, cuya estrategia era seleccionar empresas prometedoras y apalancarse mucho para amplificar las ganancias, es decir, comprar con financiamiento. Esta estrategia le permitió en 10 años pasar de tener 220 millones a 20 mil millones de dólares, convirtiéndose en una figura importante en Wall Street. Pero el apalancamiento alto siempre tiene miedo a los cisnes negros. A principios de 2021, con la gran volatilidad del mercado, sus posiciones enfrentaron una fuerte turbulencia, y las firmas de corretaje, para protegerse, forzaron la liquidación.

El problema fue que tenía posiciones tan grandes que el mercado no pudo absorber la venta. Cuando sus acciones fueron vendidas en masa, el precio cayó en línea recta, provocando que otros también enfrentaran liquidaciones por apalancamiento. Esto no solo afectó a las acciones con mal rendimiento, sino que incluso las que estaban estables también fueron forzadamente vendidas por las firmas para mantener los márgenes. Finalmente, todas sus acciones cayeron drásticamente en poco tiempo, formando una tormenta perfecta.

¿Realmente no se puede usar el apalancamiento? En realidad, no es así. Usar bien el apalancamiento puede hacer que el capital sea más eficiente. Por ejemplo, si te gusta una empresa pero tienes fondos limitados, puedes usar financiamiento para comprar en cuotas. Si el precio sube, obtienes ganancias; si sigue bajando, aún tienes fondos para promediar tu costo. Pero lo crucial es elegir acciones con suficiente liquidez, es decir, con una capitalización de mercado grande. Las acciones pequeñas, cuando un gran inversor enfrenta una liquidación, pueden experimentar oscilaciones muy fuertes.

Además, hay que tener en cuenta que el financiamiento genera intereses, por lo que el tiempo de inversión y la selección de activos son muy importantes. Algunas acciones apenas tienen volatilidad, y los dividendos se ven comidos por los intereses, lo que hace que no tenga sentido usarlas con apalancamiento. También, si el precio se mantiene en zonas de resistencia o soporte y se consolida, si compras con financiamiento, y no logra romper esas zonas, el precio puede quedar en rango por mucho tiempo, y en ese período seguirás pagando intereses. Se recomienda tomar ganancias si no logra superar la resistencia, y cortar pérdidas si cae por debajo del soporte.

Al final, el apalancamiento es una espada de doble filo. Bien usado, puede acelerar la acumulación de riqueza; mal usado, puede acelerar las pérdidas. Comprar acciones con financiamiento es una estrategia de alto riesgo, y siempre existe el riesgo de liquidación o爆倉. Antes de invertir, hay que hacer una investigación exhaustiva para evitar exponerse a riesgos desconocidos. La disciplina en la operación es la clave para el éxito a largo plazo.