Últimamente, quienes siguen de cerca la tendencia del dólar deberían haber notado que las expectativas de subida de tasas en dólares son impredecibles, y las decisiones del mercado respecto a la Reserva Federal también están en constante ajuste. La verdad, esta incertidumbre es precisamente donde se encuentran las oportunidades de trading.

He observado un fenómeno interesante: el índice del dólar ha estado oscilando entre 90 y 100 durante casi un año. Mirando hacia atrás, en 2022, el índice alcanzó un pico de 114, y luego cayó aproximadamente un 15%. El año pasado, la caída total fue de casi un 9.5%, la mayor caída anual desde 2017. Pero recientemente, debido a la escalada en los conflictos geopolíticos, el dólar ha tenido un ligero rebote impulsado por compras de refugio, aunque la dirección sigue siendo incierta.

Para entender la futura dirección del dólar, es necesario aclarar algunos factores clave. Primero, la política de tasas de interés —es el motor más directo del dólar. Cuando las tasas suben, fluye capital hacia el dólar; cuando bajan, sale capital. Pero lo crucial es que el mercado reacciona anticipadamente a las expectativas, no solo cuando las políticas se confirman. Actualmente, la postura hawkish de la Fed es más impulsada por datos: el empleo no agrícola sigue fuerte y la inflación persistente dificulta su descenso, por lo que el mercado ha retrasado repetidamente las expectativas de recortes de tasas. Algunas instituciones incluso predicen que en 2026 las tasas podrían mantenerse estables todo el año, y que solo en 2027 se vería un cambio en la política.

Pero hay un detalle importante a tener en cuenta: la actitud actual de la Fed no parece el inicio de un nuevo ciclo de subidas estructurales, sino una reacción pasiva a los datos. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, la postura de política monetaria aún podría volverse más acomodaticia.

Además de las tasas, la oferta de dólares también es muy relevante. La flexibilización cuantitativa (QE) aumenta la liquidez y reduce los rendimientos, mientras que la contracción cuantitativa (QT) hace lo contrario. Pero esto no significa que QE necesariamente deprecie el dólar ni que QT lo aprecie; en realidad, el tipo de cambio del dólar resulta de la interacción entre las diferencias de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales.

Otro factor que a menudo se pasa por alto es el déficit comercial de EE. UU. La larga tendencia de importaciones mayores que exportaciones ejerce presión a la baja sobre el dólar desde un punto de vista teórico. Sin embargo, el dólar también es la principal moneda de reserva mundial, y muchos países reinvierten los dólares obtenidos por exportaciones en bonos y acciones estadounidenses, formando una combinación especial de «déficit comercial más entrada de capital». Por eso, basar la interpretación del tipo de cambio solo en los datos comerciales suele ser impreciso.

Una cuestión más profunda es la tendencia de desdolarización. Desde que EE. UU. abandonó el patrón oro, las políticas de tasas han influido en la riqueza global, generando una ola de «desdolarización». La creación del euro, los futuros de petróleo en yuanes y el auge de las criptomonedas desafían la hegemonía del dólar. Especialmente desde 2022, muchos países han perdido confianza en el dólar y en los bonos estadounidenses, y han comenzado a comprar oro. Sin embargo, es importante destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, aunque ha evolucionado de una posición dominante a un escenario donde coexisten varias monedas. Esto ejercerá una presión estructural sobre el dólar a largo plazo, pero no se espera una caída repentina en el corto plazo.

Desde la historia, la tendencia del dólar suele estar influenciada por eventos económicos importantes. En la crisis financiera de 2008, el pánico y la repentina entrada de capital en dólares provocaron una fuerte apreciación. Durante la pandemia de 2020, la emisión masiva de dinero en EE. UU. debilitó temporalmente el dólar, pero luego, con la recuperación económica, volvió a fortalecerse. En los ciclos de subida de tasas de 2022 y 2023, el índice del dólar alcanzó picos. Con la llegada de ciclos de bajada de tasas en 2024 y 2025, la ventaja en diferencial de tasas se reduce, y el mercado pasa de una tendencia fuerte a una oscilación en niveles altos. Todo esto demuestra que no basta con mirar solo las tasas para juzgar al dólar; hay que considerar políticas, economía y eventos de riesgo en conjunto.

Con una trayectoria de tasas «lenta, tardía y escasa», combinada con factores geopolíticos y la tendencia de desdolarización a largo plazo, creo que en el próximo año el dólar probablemente mostrará una tendencia de alta en niveles elevados y una consolidación a la baja, en lugar de una caída abrupta. Pero esto no significa que el dólar caerá continuamente: siempre que surjan nuevos riesgos financieros, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, el capital puede volver a refugiarse en el dólar, que sigue siendo una de las principales monedas de refugio global.

Al mismo tiempo, hay que prestar atención al comportamiento relativo de las monedas que componen el índice del dólar. Si Europa desacelera más sus recortes de tasas, o Japón y otros países mantienen políticas más acomodaticias, el dólar puede mantenerse resistente por las diferencias de tasas. La desdolarización es una tendencia real a largo plazo, pero es un proceso lento que se mide en años; no se espera que en los próximos 12 meses el índice del dólar pase de 100 a 90 de forma inmediata.

El impacto del movimiento del dólar en diferentes activos varía. La depreciación del dólar y la caída en las tasas reales favorecen al oro, ya que cotiza en dólares y su valor en moneda local aumenta cuando el dólar se deprecia. La bajada de tasas en EE. UU. incentiva la entrada de capital en acciones, especialmente en tecnología y crecimiento, pero si el dólar se debilita demasiado, los inversores extranjeros pueden buscar otros mercados. Las criptomonedas suelen beneficiarse en escenarios de dólar débil, ya que los fondos buscan activos contra la inflación, y Bitcoin, como «oro digital», recibe especial atención en tiempos de turbulencia económica global.

Respecto a los principales pares de divisas: cuando Japón termine su era de tasas ultra bajas, el yen podría fortalecerse por la entrada de capital, y se espera que el dólar frente al yen se deprecie. En cuanto al peso taiwanés, sigue la tendencia del dólar, pero con consideraciones propias; en ciclos de bajada de tasas en EE. UU., se prevé una apreciación del TWD, aunque en niveles moderados. La eurozona, en comparación, está relativamente más fuerte frente al dólar, pero con una economía débil, inflación persistente y una política del BCE que podría desacelerar las bajadas de tasas, el euro podría mantenerse relativamente estable o depreciarse ligeramente.

Para aprovechar las oportunidades de trading en la volatilidad del dólar, en el corto plazo hay que seguir datos como el IPC, el empleo no agrícola, las reuniones de la FOMC y las proyecciones de puntos, que influyen en las expectativas de tasas. Se puede hacer trading en torno a estos anuncios, comprando o vendiendo en los niveles de soporte y resistencia. Si no se hace day trading, se puede buscar oportunidades en las tendencias de soporte y resistencia del índice del dólar, considerando las diferencias en políticas de EE. UU. y otros bancos centrales, para identificar oportunidades de swing de varias semanas o meses. Para inversores a medio y largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de volatilidad del dólar; cuando el dólar esté en niveles altos o en proceso de debilitamiento, estas estrategias suelen ser más efectivas para equilibrar la cartera global.