Últimamente, la caída del yen realmente no tiene fin, veo cómo el dólar estadounidense frente al yen fluctúa entre 152 y 160, y hasta finales de mayo todavía no se detiene la tendencia a devaluarse. La verdad, esta caída del yen ha sido bastante fuerte, el tipo de cambio efectivo real ha alcanzado su nivel más bajo en casi 53 años.

Al observar cuidadosamente las razones detrás, en realidad son varios factores estructurales que se superponen. Primero, la brecha de tasas de interés entre EE. UU. y Japón sigue ampliándose, ya que el ritmo de aumento de tasas del Banco de Japón está muy por detrás de la Reserva Federal. Aunque en diciembre pasado el banco central ajustó la tasa de interés a 0.75%, las tasas en EE. UU. siguen siendo mucho más altas, lo que atrae a muchas operaciones de arbitraje—los inversores toman yenes de bajo interés para comprar activos en dólares, vendiendo yenes en consecuencia. En segundo lugar, la política de expansión fiscal del nuevo gobierno japonés también aumenta las preocupaciones del mercado sobre la deuda de Japón, lo que presiona aún más al yen. Además, la inestabilidad en Oriente Medio hace que los costos de importación de petróleo en Japón suban, ampliando el déficit comercial, y todos estos factores contribuyen a la caída del yen.

Actualmente, lo que más preocupa en el mercado es la reunión del Banco de Japón en junio. Se esperaba que en abril subieran las tasas, pero debido a la interrupción causada por la guerra en Irán, el banco central mantuvo la postura. Sin embargo, según una encuesta de Reuters, aproximadamente dos tercios de los economistas esperan que el banco suba las tasas de 0.75% a 1.0% antes de finales de junio. Si realmente suben las tasas, la brecha de tasas entre EE. UU. y Japón se reducirá, lo cual sería una señal positiva para el yen y podría atraer algunos fondos de arbitraje de regreso.

Pero, para ser honestos, la verdadera reversión de la tendencia del yen dependerá de reformas internas en Japón. Solo subir las tasas no es suficiente; hay que ver si la economía japonesa puede realmente crecer, si el ciclo benigno de salarios y precios puede estabilizarse. Actualmente, el consumo interno en Japón todavía está algo débil, el PIB ocasionalmente muestra crecimiento negativo, y por eso el banco central mantiene una postura cautelosa respecto a las subidas de tasas.

¿Y qué opinan las instituciones? Junya Tanase de JPMorgan es la voz más pesimista en Wall Street, y cree que para fin de año el yen podría caer a 164. Los estrategas del Banco de París también esperan que el tipo de cambio baje hasta 160. Sus argumentos son similares: el sentimiento de riesgo global todavía es relativamente optimista, lo que sostiene las operaciones de arbitraje, y la Reserva Federal podría ser más hawkish de lo esperado, lo cual favorece al dólar y ejerce presión a la baja sobre el yen.

A corto plazo, el dólar frente al yen probablemente seguirá oscilando entre 152 y 158. Aunque existe la posibilidad de que las autoridades japonesas intervengan, estas medidas suelen ser solo temporales y difíciles de cambiar la tendencia de raíz. El punto de inflexión a largo plazo dependerá de si Japón puede impulsar reformas económicas sustantivas que realmente dinamicen el crecimiento. Cuando eso suceda, el yen podrá salir de la situación actual.