Las personas que han estado siguiendo de cerca el tipo de cambio del dólar seguramente han sentido que las expectativas de subida y bajada del dólar han estado fluctuando constantemente. Al comenzar 2024 con una reducción de tasas, pensábamos que el dólar se debilitaría continuamente, pero tras la escalada en los conflictos geopolíticos, hubo un rebote en fases, y ahora todavía oscila entre 90 y 100, en un estado de estancamiento que ya dura casi un año.

Honestamente, las subidas y bajadas del dólar no son tan simples. Muchos piensan que basta con mirar las tasas de interés, subir o bajar, pero en realidad eso está lejos de ser suficiente. La tasa de interés ciertamente es el pulso del dólar, pero también hay que considerar las políticas relativas de los bancos centrales globales, el déficit comercial, los riesgos geopolíticos, e incluso los problemas de crédito de Estados Unidos. Todos estos factores actúan en conjunto y determinan la dirección final del movimiento del dólar.

Recientemente he notado un fenómeno. En la primera mitad de este año, los datos de empleo no agrícola se mantuvieron fuertes, y la inflación no pudo ser controlada, lo que llevó a que las expectativas del mercado de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal se retrasaran una y otra vez. La opinión general ahora ha cambiado de un “alivio rápido” a un camino de “reducción lenta, tardía y moderada”. Algunas instituciones incluso creen que las tasas podrían mantenerse sin cambios durante todo el año, hasta que el próximo año haya un cambio en la política.

Pero aquí hay un punto clave: la postura hawkish de la Reserva Federal ahora está más impulsada por los datos que por un ciclo de aumento de tasas en sí mismo. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, todavía existe la posibilidad de que la política vuelva a ser neutral o incluso acomodaticia. Por lo tanto, la dirección futura del movimiento del dólar dependerá en gran medida de cómo se comporten los datos económicos.

Desde esta perspectiva, en el próximo año el dólar probablemente mostrará un patrón de alta volatilidad en niveles elevados, con una tendencia a debilitarse ligeramente. Pero esto no significa que vaya a caer continuamente. Siempre que surjan riesgos financieros globales, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, el capital volverá a fluir hacia el dólar, ya que sigue siendo la moneda de refugio más importante a nivel mundial.

Es importante notar que la tendencia del índice del dólar no solo depende de Estados Unidos, sino también del rendimiento relativo de las monedas que lo componen. Por ejemplo, Japón acaba de terminar con tasas de interés extremadamente bajas, por lo que la entrada de capital podría impulsar el yen, haciendo que el dólar frente al yen se deprecie. Si el Banco Central Europeo reduce las tasas más lentamente, el dólar podría mantenerse resistente debido a las diferencias en las tasas de interés relativas. La situación del dólar taiwanés es más particular: Taiwán, siendo un país exportador, se beneficia de un tipo de cambio bajo para impulsar sus exportaciones, por lo que en un ciclo de reducción de tasas del dólar, se espera que el peso taiwanés se aprecie, aunque no en gran medida.

Hay también un factor a largo plazo que no se puede ignorar: la desdolarización. Es una tendencia real, y los bancos centrales de varios países están reduciendo sus tenencias de bonos estadounidenses y aumentando sus reservas en oro. Pero esto es un proceso lento que se mide en años, y no hará que en los próximos 12 meses el índice del dólar pase de 100 a 90 de forma inmediata. La posición central del dólar en las reservas y en los sistemas de liquidación globales todavía es difícil de reemplazar a corto plazo.

Para los traders, en el corto plazo se puede prestar atención a datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones del FOMC, que influyen en las expectativas de tasas, para aprovechar las oportunidades de volatilidad del dólar y hacer operaciones de compra o venta. Si no se hace trading intradía, se puede usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en las políticas de los principales bancos centrales, para buscar oportunidades de swing trading que duren varias semanas o meses. Los inversores a medio y largo plazo pueden diversificar el riesgo del movimiento del dólar con oro, divisas y otros activos; cuando el dólar esté en niveles altos de consolidación o debilitándose, estas estrategias suelen ayudar a equilibrar la cartera total.

En definitiva, la lógica del movimiento del dólar se basa en la interacción de las diferencias en tasas de interés, la demanda de refugio y los flujos de capital globales. En lugar de esperar pasivamente, es mejor anticiparse y seguir la tendencia.