Últimamente mucha gente pregunta si ahora es momento de entrar en dólares, la verdad es que esta pregunta está bien hecha, porque la tendencia del dólar en realidad es un poco complicada.

Primero, la conclusión: el dólar ahora no tiene una tendencia unidireccional, sino que más bien está en una fase de consolidación en niveles altos. La Reserva Federal empezó a bajar las tasas desde el año pasado, pero en los últimos meses los datos de empleo todavía son bastante fuertes, y la inflación no cede, por lo que las expectativas del mercado sobre recortes de tasas siguen ajustándose. De una "expansión rápida" a un ritmo de "lento, tardío y escaso", algunas instituciones incluso piensan que en todo 2026 no habrá más recortes, y que la recuperación llegará en 2027.

Pero aquí hay un punto clave: la postura hawkish de la Fed actualmente está principalmente guiada por los datos, no por un nuevo ciclo de subida de tasas. Mientras en las próximas temporadas el empleo y la inflación comiencen a moderarse, todavía existe la posibilidad de que la política se vuelva más acomodaticia. Así que ahora comprar dólares no es perseguir máximos, sino esperar una posición relativamente equilibrada.

He notado que el índice del dólar actualmente oscila entre 90 y 100, mucho menos que el pico de 114 en 2022. La caída en 2025 será cercana al 9.5%, la mayor caída anual desde 2017. Sin embargo, debido a la escalada geopolítica, el dólar ha tenido un rebote reciente. Este estado de consolidación en niveles altos ya dura casi un año, lo que indica que el mercado todavía está indeciso.

¿De qué factores depende realmente el tipo de cambio del dólar? Creo que hay cuatro factores principales que vale la pena seguir. Primero, la política de tasas de interés, que es el impulso más directo. Cuando las tasas son altas, el capital fluye hacia el dólar; cuando son bajas, busca otros mercados. Pero los inversores no deben fijarse solo en si suben o bajan las tasas, sino en las expectativas del mercado sobre las políticas futuras, que generalmente se pueden leer en los puntos de la gráfica de puntos de la Reserva Federal. Segundo, la oferta de dólares, es decir, la expansión cuantitativa y la contracción cuantitativa. La QE aumenta la liquidez en dólares, la QT la reduce, pero esto no significa que la QE siempre deprecie el dólar ni que la QT siempre lo aprecie, porque el tipo de cambio resulta de la interacción entre las diferencias de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales.

El tercer factor es el déficit comercial. Estados Unidos importa más de lo que exporta a largo plazo, y en los libros de texto esto debería devaluar el dólar. Pero en realidad, EE. UU. es también el mayor mercado de capitales del mundo, y muchos países reinvierten los dólares que ganan por exportaciones en bonos y acciones estadounidenses, formando una combinación peculiar de "déficit comercial más entrada de capital", por lo que el comportamiento del tipo de cambio no puede analizarse solo por los datos comerciales. El cuarto factor es la influencia global y la confianza en EE. UU. El dólar puede ser la principal moneda de liquidación global gracias a la confianza mundial en EE. UU. Pero en los últimos años, la tendencia a desdolarizarse ha ido en aumento, con la eurozona, el yuan y el oro compartiendo parte del flujo. Esto genera una presión estructural sobre el dólar, pero a corto plazo no se va a desintegrar de repente, porque su posición en reservas y sistemas de liquidación globales sigue siendo difícil de reemplazar.

Haciendo un repaso histórico, revisé el comportamiento del dólar en los últimos 50 años y descubrí que cada evento económico importante ha cambiado la dirección del dólar. En 2008, durante la crisis financiera, el pánico llevó a un gran flujo hacia el dólar, que se apreció mucho. En 2020, durante la pandemia, EE. UU. imprimió mucho dinero para salvar la economía, y el dólar se debilitó temporalmente, pero luego la economía se recuperó y el dólar volvió a fortalecerse. Entre 2022 y 2023, en ese ciclo de subida de tasas, el índice del dólar alcanzó picos altos. Ahora, en un ciclo de bajada de tasas, la ventaja en diferencial de tasas se está reduciendo, y el mercado ha pasado de una tendencia fuerte unidireccional a una consolidación en niveles altos. Estas historias nos enseñan que no basta con mirar solo si suben o bajan las tasas para entender el dólar; hay que considerar también las políticas, la economía y los eventos de riesgo.

¿Vale la pena comprar dólares ahora? Mi opinión es que depende del marco temporal. A corto plazo, datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones de la FOMC pueden influir en el tipo de cambio cada vez que se publican, así que si quieres hacer trading a corto plazo, debes estar atento a estos momentos. Pero si no operas en intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, combinados con las diferencias en las políticas de EE. UU. y los principales bancos centrales, para buscar oportunidades de swing de varias semanas o meses.

Para inversores a mediano y largo plazo, recomiendo diversificar el riesgo con oro, divisas y otros activos. Cuando el dólar está en niveles altos y en consolidación o debilitándose, este tipo de asignaciones suele ayudar a equilibrar la cartera. La debilidad del dólar favorece al oro, porque se valora en dólares, así que una caída del dólar hace que comprar oro sea más barato en términos relativos. La debilidad del dólar también incentiva la entrada de capital en las bolsas, especialmente en tecnología y acciones de crecimiento, aunque si el dólar se debilita demasiado, los inversores extranjeros podrían mover su dinero a otros mercados. En cuanto a las criptomonedas, una tendencia a la baja del dólar suele tener un efecto positivo, ya que los fondos buscan activos que protejan contra la inflación.

En relación con las principales monedas, Japón recientemente terminó con tasas de interés ultrabajas, por lo que el capital podría volver al yen, y el dólar/yen podría depreciarse. Se espera que el peso mexicano se aprecie, aunque no mucho, debido a consideraciones internas. La eurozona, en comparación, está relativamente más fuerte que el dólar, pero su economía no está muy bien, con inflación alta y crecimiento débil. Si el Banco Central Europeo reduce las tasas lentamente, el dólar podría debilitarse un poco, pero sin grandes caídas.

En resumen, el dólar ahora probablemente se mueva en un patrón de consolidación en niveles altos o con tendencia a debilitarse, en lugar de una caída abrupta. Pero siempre que surjan nuevos riesgos financieros o conflictos geopolíticos, el capital puede volver a refugiarse en el dólar, porque sigue siendo la moneda de reserva y liquidación global más importante. La desdolarización es una tendencia real y de largo plazo, pero es un proceso lento que lleva años, y no hará que el índice del dólar pase de 100 a 90 en los próximos 12 meses. Así que comprar dólares ahora no es perseguir máximos, sino posicionarse en un nivel relativamente equilibrado.