Recientemente revisé la tendencia del tipo de cambio del dólar en los últimos años y descubrí que en 2024 ocurrió una reversión muy interesante.

Aún recuerdo que a finales de 2023, muchas personas apostaban a que el dólar seguiría siendo fuerte. En ese momento, el índice del dólar experimentó una oscilación típica en rango — a principios de año cayó casi un 3% por la desaceleración de la inflación, en mayo subió un 3.5% debido a datos económicos sólidos, y desde mediados de julio hasta principios de octubre subió 11 semanas consecutivas alcanzando un máximo en el año. Ese período, el dólar fue realmente fuerte, especialmente cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron niveles históricos.

Pero en noviembre, la Reserva Federal empezó a emitir señales dovish, además de que los datos de empleo no agrícola de octubre fueron peores de lo esperado, y el índice del dólar empezó a debilitarse. Para 2024, esta tendencia se volvió aún más clara.

Hablando del movimiento del tipo de cambio del dólar, en ese momento, las principales instituciones tenían predicciones bastante divergentes. Goldman Sachs pensaba que la economía estadounidense tendría un aterrizaje suave, con tasas altas por mucho tiempo, y pronosticaba que el dólar mantendría su fortaleza. Pero los economistas de Wells Fargo creían que, aunque la economía de EE. UU. era sólida, la tendencia de la Reserva Federal a bajar las tasas limitaría la subida del dólar, y esperaban una depreciación generalizada del dólar en 2024. Crédit Agricole fue aún más agresivo, diciendo directamente que el dólar en 2024 necesariamente se depreciaría, y que devolvería la mayor parte de las ganancias reales de los últimos diez años.

Lo más interesante fue la pareja dólar/yen. En 2023, el dólar/yen subió un 8%, principalmente porque la Reserva Federal subía las tasas, mientras que el Banco de Japón mantenía tasas negativas. En noviembre, el dólar/yen incluso se acercó a su nivel más alto en 33 años, alcanzando 151.7.

Pero llegó un punto de inflexión. El mercado empezó a anticipar que el Banco de Japón cambiaría de política, creyendo que pronto terminaría con las tasas negativas. Para 2024, esa expectativa se convirtió en realidad — el Banco de Japón efectivamente inició un ciclo de subidas de tasas en la primera mitad del año. Al mismo tiempo, la Reserva Federal entró en modo de recorte de tasas. Así, la tendencia del dólar/yen se invirtió.

Los analistas de ING en ese momento predijeron que las tasas a corto plazo en EE. UU. disminuirían antes de que la Reserva Federal recortara tasas, y que, con el fin de las tasas negativas en Japón en la segunda trimestre de 2024, el dólar/yen caería notablemente. Según la evolución real posterior, esa predicción fue bastante acertada. Nomura Securities estimó que el dólar/yen terminaría el año en 135, lo cual también se ajusta bastante a la realidad.

Mirando hacia atrás, la tendencia del tipo de cambio del dólar en 2024 realmente mostró una lógica de reversión. El índice del dólar osciló en medio de factores de fuerza y debilidad, mientras que el dólar/yen bajó debido a la convergencia en las políticas monetarias de ambos países. Este caso es muy ilustrativo — al final, la tendencia del tipo de cambio sigue dependiendo de la divergencia en las políticas monetarias; cuando esas diferencias se reducen, las tendencias unilaterales anteriores tienden a revertirse.