Recientemente he descubierto que muchos inversores en Taiwán todavía tienen cierta confusión respecto a los datos del PCE, en realidad este indicador es mucho más importante que el CPI, pero a menudo se pasa por alto. Hoy quiero compartir algunas observaciones sobre el PCE, espero que sean de ayuda para todos.

Primero lo más básico: el PCE es el índice de precios de gastos de consumo personal, elaborado por el Departamento de Comercio de EE. UU., y se usa para medir los cambios en los precios del consumo diario de los estadounidenses. ¿Por qué la Fed le da tanta importancia? Porque la ponderación estadística del PCE se ajusta dinámicamente, se ajusta ligeramente cada trimestre, lo que refleja de manera más realista el comportamiento de compra real de los consumidores, a diferencia del CPI que tiene ponderaciones fijas y solo se ajusta cada dos años. Además, la cobertura del PCE es más amplia, casi incluye todos los gastos de consumo personal, mucho más completo que el CPI, que solo cubre el consumo directo de los hogares.

Mi experiencia personal es que cada vez que se publica el dato del PCE, la reacción del mercado suele ser mucho más intensa que con el CPI, porque los inversores saben que la Fed decide su política de tasas de interés en función del PCE. En resumen, un aumento del PCE indica que la inflación se está acelerando, la Fed podría subir las tasas; una caída del PCE indica que la inflación se está enfriando, la Fed podría bajar las tasas. Esto afecta directamente la tendencia de las acciones en EE. UU., Taiwán, el dólar y el moneda taiwanesa.

Aquí quiero recordar especialmente que, cada vez que se publica el PCE, lo que realmente interesa al mercado es el "PCE subyacente", es decir, los datos excluyendo alimentos y energía. ¿Por qué? Porque la volatilidad de los precios de alimentos y energía es demasiado alta y puede distorsionar la verdadera tendencia inflacionaria. Por ejemplo, si en un mes el precio del petróleo sube por tensiones geopolíticas, el PCE general puede subir, pero el PCE subyacente solo tendrá un aumento leve; en ese caso, la Fed no subirá las tasas fácilmente, ya que el aumento proviene principalmente de fluctuaciones a corto plazo, no de un aumento real en los precios de consumo.

He estado siguiendo la relación entre los datos del PCE y la reacción real del mercado. Normalmente, el PCE se publica en la cuarta semana de cada mes, viernes por la noche, en horario de Taiwán, justo cuando abre el mercado de EE. UU., y tras la publicación, las acciones estadounidenses suelen fluctuar inmediatamente, y al día siguiente, cuando abre el mercado de Taiwán, también reaccionan. Para los inversores en Taiwán, esto es muy importante, ya que la relación entre la industria electrónica de Taiwán y las acciones tecnológicas de EE. UU. es muy estrecha.

La lógica del impacto del PCE subyacente es más o menos así: si el PCE subyacente supera las expectativas, el mercado anticipa que la Fed subirá las tasas, las acciones tecnológicas en EE. UU. suelen caer, porque las tasas altas presionan las ganancias corporativas; por el contrario, si el PCE subyacente está por debajo de las expectativas, aumenta la expectativa de bajada de tasas, las acciones en EE. UU. suben, y las acciones electrónicas en Taiwán también subirán. Sin embargo, hay que tener en cuenta que, además del impacto del PCE, la economía local de Taiwán, las relaciones entre ambos lados del estrecho y otros factores también influyen, por lo que el impacto del PCE es complementario, no decisivo.

El impacto en el tipo de cambio del nuevo dólar taiwanés también es muy directo. PCE subyacente por encima de las expectativas → mayor expectativa de subida de tasas por parte de la Fed → apreciación del dólar estadounidense → depreciación del dólar taiwanés; y viceversa, el dólar taiwanés se apreciará. Esto tiene un impacto real en nuestros costos de inversión en acciones en EE. UU.: cuando el dólar taiwanés se deprecia, cambiar TWD por USD es más barato; cuando se aprecia, vender acciones en EE. UU. y cambiar a TWD puede obtener más.

A largo plazo, el PCE subyacente también refleja la capacidad de consumo de los consumidores estadounidenses. EE. UU. es el mayor mercado de exportación de Taiwán, con aproximadamente el 20% de las exportaciones dirigidas a EE. UU., principalmente productos electrónicos. Por eso, si el PCE subyacente se mantiene estable en torno al 2%-2.5% (el rango objetivo de la Fed), indica que la demanda de consumo en EE. UU. es estable, y la economía de exportación de Taiwán será favorable; por el contrario, si el PCE subyacente se mantiene por encima del 3% a largo plazo, la disposición de los consumidores estadounidenses a gastar disminuye, y las exportaciones taiwanesas podrían verse presionadas.

En la práctica, mi método es: una hora antes de la publicación, consulto las expectativas del mercado, para confirmar mi posición y puntos de stop-loss; tras la publicación, ajusto según la diferencia entre los datos y las expectativas. Por ejemplo, si el PCE subyacente está por debajo de las expectativas, considero aumentar posiciones en acciones tecnológicas y electrónicas; si está por encima, primero hago stop-loss y luego espero. Cuando el PCE subyacente se mantiene en línea con las expectativas, suele haber una consolidación, y en ese momento prefiero observar.

Lo importante es no depender demasiado de los datos del PCE, ya que solo son uno de los factores que influyen en el mercado, y hay que combinarlos con datos de empleo no agrícola, PIB, resultados de empresas y otros. Además, después de la publicación del PCE, la volatilidad puede ser grande, por lo que es imprescindible establecer stops y límites, controlar estrictamente las posiciones, y no dejarse llevar por las fluctuaciones a corto plazo.

Hablando con sinceridad, entender la lógica de los datos del PCE ha sido de gran ayuda para mis decisiones de inversión. Al seguir la tendencia a largo plazo del PCE subyacente, puedo juzgar mejor la dirección de la política de tasas de interés de la Fed y ajustar mi estrategia de inversión a largo plazo — reducir acciones tecnológicas sobrevaloradas en ciclos de subida de tasas, aumentar la asignación en acciones de crecimiento en ciclos de bajada. Hacer esto funciona mucho mejor que simplemente seguir la corriente.