Últimamente he estado reflexionando sobre el pronóstico del dólar, especialmente en un contexto donde las expectativas de recorte de tasas se repiten una y otra vez. Después de que la Reserva Federal comenzara a reducir las tasas en septiembre de 2024, mucha gente pensó que el dólar se debilitaría directamente, pero en realidad no es tan simple.

Efectivamente, una reducción de tasas significa que la ventaja en el diferencial de intereses del dólar se está reduciendo, pero los factores que influyen en la volatilidad del tipo de cambio son muchos. El sentimiento de riesgo global, las políticas de otros bancos centrales, la demanda de refugio de capital, todos actúan simultáneamente. He observado que muchos inversores caen en un error común: solo miran las subidas o bajadas de tasas en sí mismas, sin tener en cuenta que el mercado ya ha incorporado esas expectativas en los precios. La eficiencia del mercado de divisas del dólar es muy alta, no espera a que las políticas sean definitivas para reaccionar.

Solo hay que mirar el comportamiento del índice del dólar para entenderlo. Desde el pico de 114 en 2022, ha caído hasta el rango de 90-100, con una caída acumulada de aproximadamente el 15%. En 2025, la caída anual fue del 9.5%, la mayor desde 2017. Pero al entrar en 2026, la situación se vuelve interesante. Los datos de empleo no agrícola siguen siendo fuertes, la inflación no cede, y las expectativas de recorte de tasas se retrasan una y otra vez. Ahora, la mayoría coincide en que el camino de recortes será “lento, tarde y poco”, e incluso algunas instituciones creen que las tasas podrían mantenerse sin cambios durante todo el año.

Pero aquí hay un punto clave: la postura hawkish de la Reserva Federal está más impulsada por los datos que por una nueva ronda de subidas de tasas. Mientras el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, la postura de política puede cambiar hacia una política más acomodaticia. Por lo tanto, el pronóstico del dólar no es simplemente “apreciación” o “depreciación”, sino que en medio de esta incertidumbre política, presenta un patrón de alta volatilidad y tendencia a la debilidad en niveles elevados.

Desde la perspectiva de inversión, la fortaleza o debilidad del dólar no solo depende de Estados Unidos. Las políticas de Europa, Japón y otras economías principales también son importantes. Japón acaba de terminar un entorno de tasas ultra bajas, por lo que el yen podría fortalecerse, lo que presionaría a la baja al dólar frente al yen. Se espera que el dólar taiwanés se aprecie en un ciclo de recortes de tasas, aunque en menor medida, debido a consideraciones sobre el mercado inmobiliario en Taiwán. La eurozona muestra cierta fortaleza, pero su economía no es muy estable, con alta inflación y un crecimiento débil, por lo que la depreciación del dólar no será demasiado grande.

Hay un factor a largo plazo que vale la pena seguir: la tendencia de desdolarización. Esto es real; los bancos centrales están reduciendo sus tenencias de bonos estadounidenses y aumentando sus reservas en oro, pero esto es un proceso lento que se mide en años. La posición central del dólar en las reservas y en los sistemas de liquidación globales todavía es difícil de reemplazar a corto plazo, por lo que, aunque el dólar enfrenta presiones estructurales, no se desintegrará en 12 meses de manera significativa.

Desde la perspectiva de asignación de activos, el movimiento del dólar tiene diferentes impactos en distintas clases. Cuando el dólar se debilita, generalmente favorece al oro, ya que se valora en dólares y su depreciación lo hace más barato. En el mercado de acciones, la reducción de tasas atrae capital, pero si el dólar es demasiado débil, puede hacer que los inversores extranjeros prefieran otros mercados. Las criptomonedas suelen beneficiarse cuando el dólar se deprecia, porque los fondos buscan activos que protejan contra la inflación.

Para aprovechar estas oportunidades de volatilidad, a corto plazo se puede seguir el CPI, el empleo no agrícola y las reuniones de la FOMC, que influyen en las expectativas de tasas. A mediano plazo, se puede usar el soporte y resistencia del índice del dólar junto con las diferencias en las políticas de los bancos centrales para buscar movimientos en bandas. A largo plazo, los inversores pueden diversificar en oro, divisas y otros activos para gestionar el riesgo del dólar, especialmente cuando esté en niveles altos de consolidación o debilitamiento, para equilibrar mejor la cartera.

En definitiva, el pronóstico del dólar depende de múltiples variables: política de tasas, datos económicos, geopolítica, sentimiento de refugio y el desempeño de las monedas competidoras. En lugar de esperar pasivamente la volatilidad del tipo de cambio, es mejor anticiparse y posicionarse siguiendo la tendencia.