La reciente tendencia alcista del euro ha sido realmente fuerte, y las cuestiones relacionadas con las políticas de los bancos centrales detrás de esto se vuelven cada vez más complejas.

En pocas palabras, el euro ha estado apreciándose desde junio del año pasado, y ahora ha llegado a un nivel que hace que el Banco Central Europeo tenga dolor de cabeza. Grandes instituciones como JPMorgan y BNP Paribas pronostican que para fin de año el EUR/USD podría superar 1.20, lo cual es completamente diferente a las expectativas de hace unos meses, cuando los analistas esperaban un tipo de cambio en paridad. Solo en el último mes, los operadores han ajustado hacia arriba en medio punto porcentual las expectativas de recortes de tasas del BCE para este año.

¿Por qué el euro está tan fuerte? Principalmente, porque la política comercial de Trump ha generado incertidumbre, disminuyendo la atracción de los activos estadounidenses y haciendo que los inversores muevan su dinero hacia el euro. Esto es totalmente opuesto a lo que se pensaba hace unos meses: en ese entonces, se creía que las políticas de Trump impulsarían la inflación, y que la Reserva Federal desaceleraría o incluso aumentaría las tasas, fortaleciendo al dólar. Pero ahora, en cambio, el euro se está fortaleciendo cada vez más.

Pero esto representa una espada de doble filo para la economía europea. Normalmente, en tiempos de turbulencias globales, el euro tiende a debilitarse, lo cual favorece a los exportadores, ya que sus productos se vuelven más baratos y más fáciles de vender. Pero si el euro continúa apreciándose, las importaciones se vuelven más baratas, lo que puede agravar la presión deflacionaria en la economía. Los economistas de Goldman Sachs han calculado que desde principios de marzo, el euro se ha apreciado un 5% frente a las principales monedas de los socios comerciales, lo que podría reducir la inflación en aproximadamente 0.2 puntos porcentuales anualmente en los próximos dos años.

Por lo tanto, el Banco Central Europeo enfrenta ahora una situación difícil. ¿Puede el euro seguir subiendo? Según la tendencia actual, todavía hay espacio. Brian Mangwiro, gerente de cartera de inversiones de Bahrain Bank, afirmó que si el EUR/USD supera 1.20, el BCE tendrá que reducir la tasa de referencia desde el 2.25% actual a menos del 1.5% antes de fin de año.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ya ha declarado públicamente que la apreciación del euro "va en contra de la intuición", y el secretario del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, también ha expresado su opinión, prediciendo que el BCE podría reducir aún más las tasas para frenar la fortaleza del euro. Mathieu Savary, estratega jefe de Europa en BCA Research, incluso dijo que si en seis meses el euro sube de 1.01 a 1.20 dólares, sería un gran problema.

Lo que resulta aún más interesante es que también hay voces dentro del BCE advirtiendo. El economista jefe, Philip Lane, ha advertido que la apreciación del euro está retrasando la recuperación económica, y el miembro del consejo de gobernadores, Olli Rehn, ha mencionado que existen riesgos a la baja para las perspectivas de inflación, por lo que el valor del euro es crucial en la evaluación de las políticas.

El problema ahora es cuánto debe reducir el BCE las tasas para estabilizar la situación. Sam Zief, director global de estrategia de divisas de J.P. Morgan Private Bank, señaló que la fortaleza del euro probablemente impulsará a los funcionarios a ser más proactivos en los recortes de tasas. Los inversores están esperando la actualización de las proyecciones de tasas del BCE en junio para encontrar pistas sobre el ritmo de los recortes en los próximos meses.

Curiosamente, el BCE no es la única autoridad monetaria enfrentando este problema. El franco suizo también está en alza, y el Banco Central de Suiza podría verse en la necesidad de reducir las tasas desde el 0.5% a valores negativos en el futuro cercano. Sin embargo, Kirstine Kundby-Nielsen, estratega de moneda del Danske Bank, cree que el BCE tiene una ventaja sobre el Banco Central de Suiza, ya que tiene más espacio para reducir las tasas. Ella pronostica que para fin de año el EUR/USD alcanzará 1.21.

En definitiva, la respuesta a la pregunta de si el euro puede seguir subiendo depende en gran medida de las decisiones de política monetaria del BCE. Si realmente están preocupados, todavía hay margen para relajar la política monetaria y debilitar el euro. Pero a corto plazo, la tendencia alcista del euro parece muy difícil de revertir.