Últimamente, al observar la tendencia del dólar estadounidense, he descubierto un fenómeno bastante interesante. Después de comenzar a reducir las tasas de interés en 2024, todos pensaban que el dólar caería en línea recta, pero en realidad, el índice del dólar ha caído desde su pico de 114 en 2022 hasta el rango de 90-100, con una caída de aproximadamente el 15%, y en más de un año ha estado consolidándose lateralmente. Entonces, ¿el dólar volverá a subir? En realidad, esta cuestión es mucho más compleja de lo que parece en la superficie.

La clave está en que los movimientos del dólar nunca dependen únicamente de si las tasas suben o bajan. La tasa de interés es solo uno de los factores; lo que realmente determina el tipo de cambio son la diferencia de tasas, la demanda de refugio y la interacción de los flujos de capital globales. La trayectoria de reducción de tasas de la Reserva Federal en 2025 se ha convertido en "lenta, tardía y escasa", los datos de empleo no agrícola siguen siendo relativamente fuertes, y la inflación no cede fácilmente, por lo que las expectativas del mercado de recortes de tasas se han ido posponiendo una y otra vez. Algunas instituciones incluso creen que en todo 2026 las tasas podrían mantenerse estables, y que solo en 2027 podría haber un cambio en la política.

Pero hay un detalle que vale la pena señalar: la postura hawkish actual de la Reserva Federal parece estar más impulsada por datos que por el inicio de un nuevo ciclo estructural de subidas de tasas. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, todavía existe la posibilidad de que la política cambie a una postura neutral o incluso acomodaticia. En otras palabras, el dólar no necesariamente seguirá debilitándose.

Desde la historia, la fortaleza o debilidad del dólar a menudo está vinculada a grandes eventos. En 2008, durante la crisis financiera, la reflujo de capital hacia el dólar provocó su apreciación; en 2020, durante la pandemia, Estados Unidos imprimió dinero para rescatar la economía, lo que debilitó temporalmente al dólar, pero tras la recuperación económica, volvió a fortalecerse. El ciclo de subidas rápidas de tasas en 2022-2023 llevó al índice del dólar a niveles altos, y ahora, tras entrar en un ciclo de recortes, el mercado está pasando de una tendencia de fortaleza unilateral a una consolidación en niveles elevados. Todos estos hechos nos enseñan que no basta con mirar solo la política para juzgar la dirección del dólar.

Creo que, en el próximo año, el dólar probablemente mostrará una tendencia de consolidación en niveles altos, con una ligera debilidad, en lugar de una caída drástica en una sola dirección. Pero esto no significa que el dólar vaya a caer continuamente. Siempre que surjan nuevos riesgos financieros globales, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, el capital puede volver a fluir hacia el dólar, ya que en esencia sigue siendo la moneda de refugio más importante del mundo.

Otro factor que no se puede ignorar es la tendencia de desdolarización. Esto es una presión real y de largo plazo, pero es un proceso lento que se mide en años, y no hará que en los próximos 12 meses el índice del dólar pase de 100 a 90 de forma inmediata. Los bancos centrales de diferentes países están reduciendo sus tenencias de bonos estadounidenses y aumentando sus reservas en oro, pero en el corto plazo, la posición central del dólar en las reservas y en los sistemas de liquidación globales todavía es difícil de reemplazar.

El comportamiento del índice del dólar también depende del rendimiento relativo de las monedas componentes. Si Europa reduce las tasas más lentamente, Japón y otras economías principales mantienen políticas más acomodaticias, el dólar puede mantenerse resistente debido a las diferencias de interés. Por ejemplo, si Japón termina su era de tasas ultra bajas, la entrada de capital podría impulsar el yen, y en ese caso, el dólar frente al yen se depreciaría. En cuanto al dólar taiwanés, las tasas en Taiwán siguen la tendencia del dólar, pero también tienen sus propias consideraciones; se estima que en un ciclo de recortes de tasas en EE. UU., el dólar taiwanés se apreciará, aunque no mucho. La eurozona, en comparación, es más fuerte frente al dólar, pero su economía tampoco está en buena forma, con alta inflación y un crecimiento débil.

Para los inversores, la volatilidad del dólar trae oportunidades. A corto plazo, es importante seguir datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones de la FOMC, que influyen en las expectativas de tasas, para aprovechar las fluctuaciones en cada evento. Si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en las políticas de EE. UU. y los principales bancos centrales, para buscar oportunidades de tendencia en semanas o meses. Los inversores a medio y largo plazo pueden diversificar su riesgo con oro, divisas y otros activos, ya que cuando el dólar esté en niveles altos y en consolidación o debilitamiento, estas estrategias suelen ayudar a equilibrar la cartera.

En definitiva, ¿el dólar volverá a subir? La respuesta es "posiblemente, pero no muy rápido". El dólar sigue siendo la principal moneda de liquidación global; mientras EE. UU. mantenga su fortaleza política, económica y militar, no se depreciará mucho. Pero también debemos reconocer que la ventaja relativa del dólar se está reduciendo lentamente. En este escenario, en lugar de especular sobre la dirección absoluta del dólar, es mejor aprovechar las oportunidades relativas, ajustando las estrategias según las diferencias en las políticas de los bancos centrales.