Los amigos que han estado atentos al mercado de divisas seguramente han notado que el yen frente al dólar estadounidense ha vuelto a marcar nuevos máximos en estos días. El 14 de mayo, USD/JPY subió directamente a 157.95, subiendo durante 4 días consecutivos, muy cerca del umbral de 158 donde el gobierno japonés podría intervenir.

Este fenómeno en realidad no es nuevo. Al revisar, el 30 de abril, el dólar/yen cayó directamente de 160.7 a 155.5, y el 6 de mayo volvió a caer de 157.9 a 155, en los que se puede ver claramente la influencia de las autoridades japonesas. Ahora, el mercado especula si Japón volverá a intervenir, bajando la línea de defensa desde cerca de 160 a 158.

¿Por qué el yen frente al dólar continúa depreciándose? La razón principal son dos. Primero, la diferencia de tasas de interés: las tasas en EE. UU. están entre 3.5% y 3.75%, mientras que en Japón solo es del 0.75%, con una diferencia de aproximadamente 2.9%. Esta enorme disparidad en las tasas provoca que las operaciones de arbitraje vendan continuamente yenes. En segundo lugar, el tema energético: el conflicto entre Irán y EE. UU. ha elevado los precios del petróleo, lo que ha impulsado la inflación, y el mercado ya espera que la Reserva Federal no reduzca las tasas en todo 2026, lo que proporciona un fuerte soporte al dólar. Por otro lado, Japón depende mucho de las importaciones de energía, y el aumento en los precios del petróleo ha ampliado el déficit comercial, haciendo que el yen sea más vulnerable a la depreciación.

¿Puede la intervención ser efectiva? Citibank ha calculado que, si Japón utiliza sus reservas de divisas hasta los niveles históricos bajos de 2022-2024, el total de munición para intervenir podría alcanzar hasta 30 billones de yenes. Suena mucho, pero Nobuhiro Kuchi de Nomura Research Institute dice con realismo: solo intervenir para distorsionar temporalmente la oferta y demanda no puede tener efectos duraderos. A menos que Japón resuelva los problemas estructurales que causan la depreciación del yen frente al dólar, el USD/JPY tocando 160 podría convertirse en una norma.

Desde la perspectiva del dólar, los analistas de Rockefeller creen que, en un contexto de aumento de la inflación, subida de tasas y fuerte crecimiento económico, el dólar está entrando en una tendencia alcista. En este entorno, el dólar frente al yen seguirá fortaleciéndose. Por lo tanto, las intervenciones a corto plazo podrían solo retrasar la tendencia, pero un cambio real en la dirección requiere cambios más profundos en la economía.