Últimamente se me pregunta con frecuencia una cuestión: ¿el dólar caerá? Esta pregunta parece sencilla, pero la respuesta es mucho más compleja de lo que parece.

Comencemos por los conceptos básicos. La tasa de cambio del dólar en realidad es la relación de intercambio entre el dólar estadounidense y otras monedas. Por ejemplo, EUR/USD=1.04, lo que significa que 1.04 dólares pueden cambiarse por 1 euro. Cuando este número sube, indica que el euro se aprecia y el dólar se deprecia; por el contrario, si baja, el dólar se aprecia.

La historia del dólar en estos años ha sido realmente llamativa. Desde un máximo histórico de 114 en 2022, ha caído hasta el rango de 90-100, con una caída acumulada de aproximadamente el 15%. El año pasado, además, cayó cerca del 9.5%, registrando la mayor caída anual desde 2017. Pero esto no significa que el dólar vaya a debilitarse continuamente, ya que la volatilidad del tipo de cambio involucra muchos factores.

El motor más directo, por supuesto, son las tasas de interés. Cuando las tasas son altas, el atractivo del dólar aumenta y fluye capital; cuando son bajas, el capital se dirige a otros mercados con mayores rendimientos. Pero aquí hay una clave: el mercado no espera a que las tasas suban o bajen con certeza para reaccionar, sino que ya las tiene en cuenta anticipadamente en función de las expectativas. Por lo tanto, para saber si el dólar caerá, no basta con mirar la política actual, sino que hay que observar las expectativas del mercado sobre las políticas futuras.

La situación actual es que los datos de empleo no agrícola siguen siendo fuertes, y la inflación no cede fácilmente, lo que ha retrasado las expectativas de recortes de tasas. La Reserva Federal ha pasado de una política de flexibilización rápida a una de “lento, tarde y poco” en los recortes, e incluso algunas instituciones consideran que las tasas podrían mantenerse estables durante todo 2026. Pero lo clave es que esta postura hawkish (duro) está más impulsada por los datos que por un nuevo ciclo estructural de subidas de tasas. Mientras el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, todavía existe la posibilidad de que la política se vuelva más acomodaticia.

Además de las tasas, la oferta de dólares también es importante. La flexibilización cuantitativa (QE) aumenta la liquidez y suele reducir los rendimientos; la reducción de la liquidez (QT) la retira y eleva las tasas. Pero esto no significa que QE siempre deprecie el dólar ni que QT siempre lo aprecie. La cotización del dólar suele ser el resultado de la interacción entre las diferencias de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales.

El déficit comercial también influye. Estados Unidos importa más de lo que exporta a largo plazo, lo que, según la lógica clásica, presionaría a la baja al dólar. Pero el dólar también es la principal moneda de reserva mundial, y muchos países reinvierten en activos estadounidenses con las ganancias del comercio, formando una combinación especial de “déficit comercial + entrada de capital”. Por eso, el comportamiento real del tipo de cambio no puede evaluarse solo con los datos comerciales.

Más profundo aún está el poder global de Estados Unidos. La capacidad del dólar para ser moneda de liquidación mundial se basa en la confianza global en EE. UU. Pero esta ventaja enfrenta desafíos. La tendencia a desdolarizar está en marcha: la eurozona, el yuan, los futuros del petróleo en criptomonedas y otros factores desafían el dominio del dólar. Desde 2022, muchos países han comenzado a perder confianza en el dólar y a comprar oro en su lugar.

Pero hay que destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial. La desdolarización es una tendencia a largo plazo, que avanza lentamente en años, no en meses. No se espera que en 12 meses el índice del dólar pase de 100 a 90 de forma inmediata. Los bancos centrales reducen sus tenencias en bonos estadounidenses y aumentan sus reservas en oro, pero la posición central del dólar en las reservas globales todavía es difícil de reemplazar a corto plazo.

Sumando todos estos factores, basándonos en la estrategia de tasas “lenta, tarde y poca”, junto con las consideraciones geopolíticas y la tendencia a desdolarizar a largo plazo, es más probable que el dólar en el futuro muestre una tendencia de alta en niveles elevados, con oscilaciones y una tendencia a debilitarse gradualmente, en lugar de una caída abrupta. Pero esto no significa que el dólar vaya a caer sin parar. Siempre que haya riesgos financieros globales, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, el capital puede volver a fluir hacia el dólar, que sigue siendo la moneda de refugio más importante del mundo.

¿El dólar caerá? La respuesta es: puede debilitarse lentamente, pero no caerá bruscamente; es más probable que oscile en un rango. La tendencia del índice del dólar no solo depende de EE. UU., sino también del desempeño relativo de Europa, Japón y otras economías principales. Si Europa reduce las tasas más lentamente y Japón mantiene políticas más expansivas, el dólar también puede mantenerse resistente por las diferencias de interés.

Para los inversores, en lugar de esperar pasivamente, es mejor anticiparse y posicionarse con anticipación. A corto plazo, pueden seguir datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones de la FOMC que influyen en las expectativas de tasas, para aprovechar la volatilidad. Los inversores a mediano y largo plazo pueden diversificar en oro, divisas y otros activos para gestionar el riesgo de las fluctuaciones del dólar. Cuando el dólar esté en niveles altos o en proceso de debilidad, estas estrategias suelen ayudar a equilibrar la cartera. La fortaleza o debilidad del dólar no es solo un tema de noticias, sino que afecta directamente nuestros rendimientos y decisiones de inversión. Anticiparse y seguir la tendencia permite aprovechar mejor las oportunidades que ofrecen las fluctuaciones del tipo de cambio.