Hace un tiempo me preguntaba por qué algunos gobiernos se obsesionan con ajustar los tramos impositivos cuando hay inflación. La respuesta está en entender qué es el deflactor y cómo funciona, algo que afecta más a nuestro bolsillo de lo que creemos.

Basicamente, deflactar es un concepto económico que permite comparar valores reales eliminando el ruido de los cambios de precios. Imagina que tu salario subió un 5% este año, pero la inflación también creció un 5%. ¿Ganaste realmente algo? No. Por eso los economistas usan deflactores: son cifras que ajustan números nominales para mostrar el cambio real en volumen, no solo en precios.

En 2022, cuando la inflación en España rondaba el 6,8%, muchos políticos debatían sobre deflactar el IRPF. La idea era simple: si los salarios suben por inflación pero los impuestos se calculan sobre esos números nominales más altos, los contribuyentes terminan pagando más sin ganar realmente más poder adquisitivo. Es como una trampa fiscal involuntaria.

La deflactación del IRPF se refiere a ajustar los tramos impositivos para que alguien que recibe un aumento nominal no termine en una categoría fiscal más alta solo por culpa de la inflación. Francia, Estados Unidos y los países nórdicos lo hacen anualmente. Alemania cada dos años. España, en cambio, no lo hacía a nivel nacional desde 2008, aunque algunas comunidades autónomas comenzaron a implementarlo.

Ahora bien, ¿qué significa esto para quien invierte? Si se deflacta el IRPF, los contribuyentes conservan más ingresos disponibles, lo que teóricamente podría aumentar la demanda de inversiones. Pero aquí viene lo interesante: la inflación y los tipos de interés altos golpean diferente a cada tipo de activo.

El oro, por ejemplo, históricamente ha sido refugio en tiempos de incertidumbre. Cuando el dinero pierde valor, el oro tiende a mantener o aumentar el suyo porque no está atado a ninguna economía específica. Dicho esto, a corto plazo puede ser muy volátil. A largo plazo, generalmente gana.

Las acciones son más complicadas. La inflación y tipos altos generalmente presionan los mercados porque reducen el poder adquisitivo y encarecen el financiamiento empresarial. Eso es lo que vimos en 2022: el tecnológico se hundió mientras que las energéticas quebraban récords. Pero aquí está la paradoja: durante recesiones, si tienes liquidez, puedes comprar acciones baratas sabiendo que históricamente el mercado se recupera a largo plazo.

El forex es otro animal. La alta inflación generalmente deprecia la moneda local, lo que puede hacer atractivo comprar divisas extranjeras. Pero es volátil y riesgoso, especialmente con apalancamiento.

Lo que muchos no mencionan es que los beneficios reales de deflactar el IRPF para la persona promedio son modestos, apenas unos cientos de euros anuales. Entonces, aunque la medida es importante conceptualmente, su impacto en los niveles de inversión nacional es limitado.

La verdadera lección aquí es que entender qué es el deflactor te ayuda a interpretar mejor los números económicos. No es solo sobre impuestos; es sobre reconocer cuándo estás ganando realmente o solo viendo números que suben en el papel. Cuando inviertas, siempre piensa en términos reales, ajustados por inflación. Eso es lo que separa a quien toma decisiones informadas de quien solo sigue tendencias.