Hace poco estuve repasando cómo funcionan realmente los ajustes fiscales en economías inflacionarias y me sorprendió lo poco que se habla sobre esto en comunidades de inversión. La mayoría de gente no entiende qué significa deflactado en el contexto de sus impuestos, así que voy a desentrañar esto.

Todo arrancó en 2022 cuando la inflación se disparó en Europa y Estados Unidos de una forma que no veíamos en décadas. Los bancos centrales subieron tipos de interés brutalmente, y de repente los gobiernos empezaron a hablar de una medida que suena técnica pero que impacta directamente en tu bolsillo: deflactar el IRPF.

Acá va lo básico. Deflactar es un concepto económico que ajusta valores para eliminar el ruido de la inflación. Cuando deflactas algo, estás diciendo: "oye, quitemos el efecto de los precios subiendo para ver qué pasó realmente". Por ejemplo, si tu empresa creció de 10 a 12 millones en ingresos pero los precios subieron 10%, en realidad solo creciste 10% en volumen real, no 20%. Eso es deflactar.

En España, la idea era aplicar esto al impuesto sobre la renta. Si tu salario sube porque hay inflación, no deberías pagar más impuestos solo por eso. Pero aquí está el tema: mientras que en Estados Unidos, Francia y los países nórdicos hacen este ajuste anualmente, en España no lo hacían desde 2008. Recién en 2022 algunas comunidades autónomas empezaron a considerarlo.

La lógica es simple. La inflación destruye poder adquisitivo. Si ganas más nominalmente pero los precios suben igual o más, no ganaste nada. Y si encima te suben la carga fiscal por entrar en un tramo más alto, empeoras. Deflactar el IRPF intenta evitar eso.

Ahora, los que se oponen dicen que es una medida que beneficia más a los que ganan más (porque el IRPF es progresivo), y que además, si la gente mantiene su poder adquisitivo, sigue gastando, la demanda no cae y los precios no bajan. Es un argumento válido.

Pero acá viene lo interesante para los que invertimos. Si se deflacta el IRPF, la gente tiene más ingresos disponibles. Eso potencialmente aumenta demanda por inversiones. Durante 2022, vimos cómo la inflación y los altos tipos de interés destrozaron acciones de tecnología pero beneficiaron enormemente a empresas energéticas. El mercado no se mueve igual en todos lados.

Si eres inversor con liquidez y horizonte largo, una recesión con inflación es paradójicamente una oportunidad. Las acciones caen, pero históricamente el mercado se recupera. El oro mantiene valor cuando el dinero se deprecia. Las divisas extranjeras pueden apreciarse si tu moneda se debilita. Pero tienes que diversificar porque la inflación golpea diferente según el sector.

Lo que no te va a cambiar la vida es el ahorro fiscal de deflactar. Hablamos de cientos de euros para la persona promedio, no de miles. Así que si esperas que esto revolucione tu capacidad de inversión, probablemente no. Pero como indicador de que los gobiernos reconocen el problema del poder adquisitivo erosionado, es relevante.

En fin, entender qué significa deflactado y cómo funciona en la práctica es útil para navegar escenarios económicos complejos. No es solo teoría, tiene implicaciones reales en cómo estructuras tu cartera y cómo el estado intenta (o no) proteger tu capacidad de consumo e inversión.