Acabo de volver a analizar las inversiones en cobre de 2024 y tengo que decir: el análisis de aquel entonces fue bastante interesante. Muchos especulaban en aquel entonces con la previsión del precio del cobre para 2024, porque estaba claro que la transición energética requeriría una cantidad masiva de cobre.

En aquel entonces, el precio del cobre rondaba los 8500 dólares por tonelada y fluctuaba entre 7800 y 9500. La cuenta era bastante simple: China acababa de construir su infraestructura, pero la construcción de viviendas se estancaba. Al mismo tiempo, se esperaba que la demanda aumentara considerablemente por los autos eléctricos, las instalaciones eólicas y solares. El cobre está en todas partes: cuatro veces más en autos que en autos normales, mucho más en parques eólicos que en centrales de carbón o nucleares.

Lo que fascinaba en aquel entonces era que los inventarios en la Bolsa de Metales de Londres estaban extremadamente bajos. Desde un punto de vista histórico, eso conduce a precios más altos. Y efectivamente, en 2023 hubo varias interrupciones en la producción en diferentes minas, que aún no se habían compensado. Además, apenas había nuevos proyectos mineros importantes en planificación, simplemente porque el crecimiento total del mercado, del 2,7 por ciento anual, se consideraba demasiado moderado.

La previsión del precio del cobre para 2024 se basaba en una mezcla interesante: por un lado, las tasas de interés deberían bajar (EE.UU. desde marzo, Europa en verano), lo que impulsaría el crecimiento. Por otro lado, la oferta era escasa. Especialmente después de las vacaciones del Año Nuevo chino en febrero, se esperaba que la demanda volviera a subir y que los inventarios siguieran reduciéndose.

Para los inversores, en aquel entonces había varias opciones. Las acciones de cobre de empresas establecidas como Freeport-McMoRan mostraban una alta correlación con el precio del cobre y aún pagaban dividendos. Luego estaban los ETFs de cobre, que eran más económicos, pero con tarifas anuales de hasta un uno por ciento. Los futuros eran más adecuados para traders experimentados, pero mucho más riesgosos.

La historia a largo plazo era clara: las energías renovables serían el motor del crecimiento. En 2023, representaban solo el siete por ciento de la demanda global de cobre, pero se esperaba que aumentaran hasta el 17 por ciento para 2030. Energía eólica, fotovoltaica, almacenamiento de baterías, vehículos eléctricos: todo con tasas de crecimiento de dos dígitos en diez años. Esa era la tesis a largo plazo.

A medio plazo, la previsión del precio del cobre para 2024 se apoyaba más en inventarios más ajustados y en un crecimiento cíclico. La pregunta era: ¿la economía global realmente se recuperaría? Se esperaba que EE.UU. permaneciera estable, Europa se estancara, y China intentara mantener un crecimiento del 5 por ciento. Con recortes de tasas, eso debería ser posible.

Por supuesto, también existían riesgos. Un nuevo shock inflacionario por los precios del petróleo podría cambiarlo todo. Guerras, eventos imprevistos como COVID: el cobre es pro-cíclico, sigue la economía. Quien invierte debe entender eso.

Para inversores a largo plazo, la recomendación en aquel entonces era: no más del 10 por ciento del portafolio en acciones de cobre, pero sí en empresas con fundamentos sólidos y actividades mineras diversificadas. Era esencial establecer stops de pérdida. Los traders a corto plazo debían seguir activamente los inventarios de la LME y las noticias del sector minero.

Lo interesante: todo el análisis mostraba que la previsión del precio del cobre para 2024 dependía menos de la demanda absoluta y más de la oferta. Mientras no se pusieran en marcha nuevas minas importantes — y eso no estaba planeado — la oferta seguiría siendo escasa. Y las ofertas escasas conducen a precios más altos. Esa era la lógica central.

Hoy, dos años después, se puede decir: la previsión no estuvo tan equivocada. Quien en aquel entonces apostó por la demanda de cobre y la transición energética verde, tenía en general razón. La transición a energías renovables se ha convertido en realidad, la demanda de cobre ha aumentado. Si los precios se han desarrollado exactamente como se pronosticó, es otra historia: los mercados son siempre más complejos que los modelos. Pero los fundamentos eran correctos en aquel entonces y todavía lo son.