He estado revisando las discusiones sobre la previsión del cobre para 2023 que circulaban hace un par de años, y es interesante ver cómo se desarrollaron realmente las predicciones. El metal rojo tuvo un viaje bastante intenso durante ese período.

Entonces, esto es lo que estaba sucediendo: el cobre fue completamente golpeado en 2022. Miedo a una recesión global, los confinamientos por COVID en China, colapso del mercado inmobiliario, los sospechosos habituales. Pero para principios de 2023, las cosas empezaron a cambiar. Lo que pasa es que, las restricciones de oferta se estaban convirtiendo en la verdadera historia que nadie quería hablar lo suficiente.

Chile y Perú son la columna vertebral de la producción mundial de cobre, ¿verdad? Codelco llegó con aproximadamente 172,000 toneladas menos de lo esperado en 2022. Luego, tenías a Antofagasta bajando un 10.4% año tras año. Mientras tanto, las protestas mineras en Perú seguían escalando — Las Bambas operaba literalmente al 20% de su capacidad. No eran pequeñas interrupciones.

Lo que llamó mi atención sobre la previsión del cobre para 2023 fue cuántos analistas estaban realmente optimistas a pesar de los vientos en contra macroeconómicos. Goldman Sachs elevó su objetivo a 11,000 dólares por tonelada en 12 meses. Bank of America fue aún más agresivo, sugiriendo que 12,000 dólares por tonelada era posible si las condiciones se alineaban. Pero aquí está lo importante: todos dependían de que China reabriese y relajar las restricciones de COVID, lo cual ocurrió, pero tomó más tiempo del esperado para impactar completamente en la demanda.

El ángulo de la transición energética era la tesis alcista a largo plazo que todos seguían mencionando. Vehículos eléctricos, energías renovables, paneles solares — el cobre está en todo. S&P Global proyectaba que el consumo se duplicaría hasta 50 millones de toneladas métricas para 2035. Eso es un crecimiento estructural serio en la demanda. SEB Commodities pensaba que los precios podrían alcanzar los 11,000 dólares para 2024, lo cual parecía agresivo en ese momento.

Técnicamente, los setups de la previsión del cobre para 2023 mostraban patrones interesantes. Soporte en 3.8465, resistencia formando alrededor de 4.5615. Los traders estaban atentos a rupturas, pero la volatilidad se mantuvo elevada durante todo el año.

El verdadero comodín fue el sector inmobiliario de China. La inversión en bienes raíces cayó un 10% en 2022 — la primera caída desde 1999. El gobierno lanzó 16 medidas diferentes para estimular el mercado. La construcción y edificación representan aproximadamente el 23% del consumo de cobre en China, así que si el mercado inmobiliario rebota, el cobre también lo hará.

Mirándolo ahora, la previsión del cobre para 2023 resultó ser un estudio sobre las restricciones de oferta versus la incertidumbre macroeconómica. Las interrupciones en la oferta fueron reales y persistentes, pero las preocupaciones sobre el crecimiento global impidieron que los precios alcanzaran esos objetivos de 11,000 a 12,000 dólares que algunas instituciones estaban pronosticando. La correlación con la inflación también siguió siendo relevante — el cobre ha sido históricamente un buen refugio cuando el IPC se dispara.

La decisión del LME de no prohibir el cobre ruso en almacenamiento fue otro factor. Habría restringido aún más la oferta, pero en cambio creó cierta presión sobre los precios, ya que más metal ruso potencialmente fluía a través del mercado. En general, la previsión del cobre para 2023 realmente destacó cómo este commodity se sitúa en la intersección de la macro global, la geopolítica y la dinámica de la transición energética.