Acabo de recordar una conversación que tuve hace poco sobre por qué algunos inversores se obsesionan con ciertos números que la mayoría ignora. Resulta que hay un concepto que muchos pasan por alto cuando analizan acciones: el valor neto contable. No es lo mismo que el valor nominal, aunque suene parecido. Mientras que el nominal se fija en el momento de emisión y solo considera el capital social, el valor neto contable es más vivo, más actual. Refleja los recursos propios de la empresa en cualquier momento de su vida, considerando capital más reservas. Es lo que algunos llaman valor en libros, y créeme, es fundamental si practicas value investing.

La diferencia entre el precio de mercado y este valor en libros es fascinante. El mercado no solo valora lo intrínseco de una empresa, también se deja llevar por sentimientos, expectativas, modas de sectores. Por eso ves casos donde una acción cotiza a 34 euros pero su valor neto contable apenas llega a 15. Eso es donde entra en juego la ratio P/VC, que simplemente divides el precio por el valor neto contable por acción. Si te da más de 1, está cara respecto a libros; si es menos de 1, está barata. Tomemos un ejemplo: si una empresa tiene valor neto contable de 26 euros por acción pero cotiza a 84, su P/VC es 3,23. Eso grita sobrevaloración. En cambio, otra con 31 euros de valor neto contable y 27 de cotización da 0,87, indicando infravaloración relativa.

Ahora bien, ¿cómo se calcula realmente? Es bastante directo: restas los pasivos de los activos y divides entre el número de acciones en circulación. Si una empresa tiene 3.200 millones en activos, 620 millones en pasivos y 12 millones de acciones, el valor neto contable por acción sería aproximadamente 215 euros. Las empresas cotizadas publican estas cifras regularmente, así que no es difícil conseguirlas.

Pero aquí viene lo importante: este indicador tiene limitaciones serias. No cuenta los activos intangibles, lo que es especialmente problemático en tech y software donde el valor real está en la propiedad intelectual, no en máquinas. Por eso verás que empresas tecnológicas casi siempre tienen P/VC altos, pero eso no significa que estén sobrevaloradas, solo que la herramienta no funciona igual para todos los sectores. Además, el valor en libros depende mucho de cómo el contador haya presentado las cuentas. Existe lo que llaman contabilidad creativa, donde se inflan activos o se minimizan pasivos, y de repente tus números están completamente adulterados.

El caso de Bankia es instructivo aquí. En 2011 salió a bolsa con un descuento del 60% respecto a su valor contable. Parecía una ganga, pero después vino el desastre: resultados nefastos que llevaron a su liquidación y absorción por CaixaBank en 2021. Eso demuestra que un valor neto contable bajo no garantiza nada sobre el futuro. Especialmente en small caps, empresas jóvenes con libros escuetos pero promesas futuras enormes, esta métrica casi no sirve.

En el análisis fundamental, que es donde realmente importa este dato, el valor neto contable es una pieza más del rompecabezas, no la solución completa. Tienes que mirar macroeconomía, sector, gestión, perspectivas de resultados. Una acción barata en libros solo es una oportunidad real si has hecho la tarea completa de investigación. Así que sí, conocer el valor neto contable te da una perspectiva que otros ignoran, pero no lo conviertas en tu único criterio. Es un respaldo, un indicador más entre muchos otros.