Últimamente he notado que las acciones relacionadas con el concepto de servidores continúan atrayendo atención en el mercado, especialmente en el campo de los servidores AI, realmente vale la pena profundizar en ello.

Primero, hablemos de la estructura industrial. La cadena de la industria de servidores se divide aproximadamente en tres niveles: ensamblaje de equipos centrales (Foxconn, Quanta, Wistron y otros), infraestructura (Vertiv, Chihong, Shuanghong y otros fabricantes de gestión térmica), y además componentes clave (Tatung, Goldsun, Qincheng y otros). Cada nivel está siendo reconfigurado bajo la ola de AI.

Hablando de eso, la capacidad de integración vertical de Foxconn realmente no tiene comparación, cubre desde componentes hasta ensamblaje completo. El sistema de racks Blackwell de NVIDIA es principalmente producido por ellos, con una participación en el mercado global de servidores AI superior al 40%. Se estima que los ingresos totales en 2025 superarán los 8.1 billones de nuevos dólares taiwaneses, y en los primeros tres trimestres el EPS ya alcanzó los 10.38 yuanes, estableciendo un nuevo récord en comparación con años anteriores. La dirección dice que en 2026, los negocios relacionados con AI alcanzarán una escala de billones, lo que todavía deja mucho espacio para imaginar. Sin embargo, el PER ya está en niveles altos, hay que tener cuidado con los riesgos.

Quanta adopta otra estrategia. Su capacidad de I+D es reconocida como la más fuerte en la industria, principalmente atendiendo a clientes de gran tamaño como Google, AWS y Meta. En el tercer trimestre de 2025, los ingresos superaron los 500 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, con un crecimiento anual superior al 20%, y las ganancias netas del trimestre superaron los 15 mil millones. Los ingresos acumulados del año se acercan a 1.9 billones, con ganancias netas acumuladas de 68 mil millones. Morgan Stanley recientemente le otorgó una calificación de "mejor que el mercado", con un precio objetivo de 330 yuanes.

Wistron, en mi opinión, es la que tiene mayor enfoque. El 100% de sus negocios están en centros de datos, completamente enfocados en proveedores de servicios en la nube de gran escala. Tienen ventajas únicas en el ensamblaje de series NVIDIA GB200/GB300 y AMD MI de gama alta, además de integrar tecnologías de enfriamiento líquido de manera muy profunda. En 2025, los ingresos consolidados alcanzaron 950.6 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, con un crecimiento del 163.68% anual, y un EPS de 275.06 yuanes. Lo más impresionante es que la visibilidad de sus pedidos ya se extiende hasta 2027, lo que significa que el crecimiento en 2026 ya está prácticamente asegurado.

En el mercado estadounidense, Celestica y Vertiv también merecen atención. Celestica es un gran fabricante canadiense de EMS, con ventajas diferenciadas en la fabricación de TPU de Google y conmutadores de 800G. En los primeros tres trimestres de 2025, sus ingresos alcanzaron 3,19 mil millones de dólares, con un crecimiento del 28% anual, y el EPS no GAAP creció un 52%. Wall Street le da un precio objetivo promedio de 374.50 dólares, con un potencial de subida del 22%. Vertiv, líder en tecnología de enfriamiento líquido, en el tercer trimestre tuvo ventas netas de 2.676 mil millones de dólares, con un crecimiento del 29% anual, y un pedido pendiente de hasta 9.5 mil millones de dólares. Su precio objetivo es de 206.07 dólares, con un potencial de subida del 27%.

Pero aquí hay que aclarar que las acciones relacionadas con el concepto de servidores AI ya han acumulado un gran aumento, y muchas de las acciones líderes todavía tienen PERs en niveles altos. Si hay signos de una burbuja de AI o si los inversores cambian de centrarse en el crecimiento a verificar la rentabilidad, esto podría provocar una caída significativa. Además, la concentración del mercado es alta, por lo que los riesgos no son menores.

Para 2026, hay varios variables a seguir de cerca. Primero, si la inversión de los proveedores de servicios en la nube en infraestructura AI puede alcanzar las expectativas. Segundo, el progreso en arquitecturas no x86 y en chips ASIC propios, que podría cambiar el panorama del mercado de servidores tradicionales. También la dirección del desarrollo de AI en el edge y sistemas proxy. Además, cambios regulatorios en EE. UU., políticas arancelarias y aumento en los costos de electricidad afectarán los márgenes de las empresas. Lo más importante es si el mercado podrá pasar de una burbuja especulativa a la creación de valor comercial real.

En resumen, las acciones relacionadas con servidores realmente tienen oportunidades, pero ahora hay que entrar con cautela. Las empresas que tengan tecnologías de enfriamiento líquido, soluciones de alta densidad de cálculo y colaboraciones profundas con gigantes de chips podrían seguir siendo favoritas, pero los riesgos de valoración ya son evidentes. Se recomienda evaluar bien la capacidad de soportar riesgos antes de decidirse.