Últimamente he estado siguiendo la tendencia del tipo de cambio del dólar estadounidense, y he descubierto que las expectativas de recortes de tasas de interés tienen un impacto realmente importante en todo el mercado. Hablando de ello, el dólar en esencia es la moneda de liquidación más importante del mundo, y sus subidas y bajadas no solo afectan a Estados Unidos, sino que también influyen en los flujos de capital globales.

En septiembre de 2024, la Reserva Federal comenzó a recortar tasas, y en condiciones normales el dólar debería debilitarse, pero la situación real es mucho más compleja. Un recorte de tasas significa que el dinero se vuelve más barato, y los fondos podrían fluir hacia activos de riesgo, pero el dólar no necesariamente se deprecia unilateralmente. El tipo de cambio también está influenciado por el sentimiento de riesgo global, las políticas de otros bancos centrales y la demanda de refugio. Por eso, cuando analizo las subidas y bajadas del dólar, no solo miro las tasas de interés, sino también su atractivo relativo.

He notado que actualmente el índice del dólar fluctúa entre 90 y 100, habiendo alcanzado un pico en 2022 cerca de 114, y desde entonces ha caído aproximadamente un 15%. Para 2025, se espera una caída cercana al 9.5% en todo el año, la mayor caída anual desde 2017. Sin embargo, tras la escalada de conflictos geopolíticos, el dólar ha tenido un rebote debido a compras de refugio, y este estancamiento ya dura casi un año.

Los factores clave que afectan el tipo de cambio del dólar son varios. Primero, la política de tasas de interés: tasas altas aumentan la atracción del dólar, atrayendo fondos; tasas bajas hacen que los fondos busquen otros retornos más altos. Pero hay un punto que a menudo se pasa por alto: el mercado reacciona de forma anticipada, no espera a que las tasas suban para que el dólar suba, ni a que bajen para que baje. Los inversores deben observar cómo cambian las expectativas de subida o bajada de tasas, lo cual generalmente se refleja en el dot plot de la Reserva Federal.

En segundo lugar, está la oferta de dólares. La expansión cuantitativa (QE) aumenta la liquidez, y la contracción cuantitativa (QT) la reduce, pero esto no significa que QE siempre deprecie el dólar ni que QT siempre lo aprecie. El tipo de cambio del dólar suele ser el resultado de la interacción entre las diferencias de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales.

También hay que considerar el déficit comercial. Estados Unidos importa más de lo que exporta a largo plazo, lo que en teoría presiona a la baja el dólar. Pero el dólar también es la principal moneda de reserva mundial, y muchas instituciones internacionales reinvierten en bonos del Tesoro y acciones estadounidenses con las ganancias del comercio. Por lo tanto, el comportamiento real del tipo de cambio no puede evaluarse solo con los datos comerciales.

Por último, está la influencia global de Estados Unidos. La posición del dólar como principal moneda de liquidación proviene de la confianza mundial en EE. UU. Mientras EE. UU. mantenga su poder político, económico y militar, el dólar no se depreciará significativamente. Pero esta ventaja ahora enfrenta desafíos. Desde 2022, la tendencia de desdolarización se ha vuelto más evidente, y muchos países están perdiendo confianza en los bonos del Tesoro, optando por comprar oro. Sin embargo, hay que destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial; solo que, en lugar de dominar, ahora coexiste con otras monedas en un esquema más diversificado. Esto generará una presión estructural sobre el dólar en el largo plazo, pero no una caída repentina en el corto plazo.

Desde la historia, el tipo de cambio del dólar ha sido muy sensible a eventos económicos importantes. En la crisis financiera de 2008, el pánico llevó a una fuerte entrada de fondos en dólares, apreciando mucho la moneda. Durante la pandemia en 2020, EE. UU. imprimió mucho dinero para salvar la economía, y el dólar se debilitó temporalmente, pero luego se recuperó con fuerza a medida que la economía se estabilizaba. Entre 2022 y 2023, en un ciclo de subida de tasas, las tasas de interés en EE. UU. aumentaron rápidamente, y el índice del dólar alcanzó picos. En 2024 y 2025, con un ciclo de recortes, la ventaja en diferencial de tasas empezó a reducirse, y el mercado pasó de una tendencia fuerte a una consolidación en niveles altos. Estas historias nos enseñan que no basta con mirar solo las tasas para determinar la dirección del dólar.

Para el primer trimestre de 2026, los datos de empleo no agrícola siguen siendo fuertes, y la inflación persistente no cede. Esto ha llevado a que las expectativas de recorte se retrasen una y otra vez. La percepción del mercado sobre la Reserva Federal ha cambiado de esperar una política de flexibilización rápida a una ruta de “lento, tardío y moderado” en los recortes. Algunas instituciones incluso creen que en todo 2026 las tasas podrían mantenerse sin cambios, y que solo en 2027 podría haber un cambio de política.

Pero lo clave es que la postura actual de la Fed, más hawkish, está más basada en datos que en un ciclo estructural de subida de tasas. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, la postura de política monetaria podría volver a ser neutral o incluso acomodaticia. 2027 podría ser un punto de inflexión, pero si hay un aumento de tasas, sería más para combatir la persistencia de la inflación, no para continuar con un ciclo acelerado como en 2022-2023.

Con esta estrategia de tasas “lenta, tardía y moderada”, junto con los factores geopolíticos y la tendencia de desdolarización a largo plazo, creo que en el próximo año el dólar probablemente se mantenga en niveles altos, con movimientos laterales o de ligera debilidad, en lugar de una caída abrupta. Sin embargo, esto no significa que el dólar vaya a caer sin parar. Siempre que surjan nuevos riesgos financieros, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, los fondos pueden volver a refugiarse en el dólar, que sigue siendo una de las principales monedas de refugio global.

Al mismo tiempo, hay que tener en cuenta que la tendencia del índice del dólar no solo depende de EE. UU., sino también del comportamiento relativo de las monedas que lo componen. Si Europa reduce las tasas de interés más lentamente, o Japón y otros grandes países mantienen políticas más acomodaticias, el dólar puede mantenerse resistente por el diferencial de tasas.

La desdolarización es una tendencia real y de largo plazo, pero es un proceso lento que se mide en años, y no en los próximos 12 meses hará que el índice del dólar pase de 100 a 90 de forma inmediata. Los bancos centrales de varios países están reduciendo sus tenencias en bonos del Tesoro y aumentando sus reservas en oro, pero la posición central del dólar en los sistemas de reserva y liquidación globales todavía es difícil de reemplazar en el corto plazo.

El impacto del movimiento del dólar en diferentes activos también merece atención. En general, un dólar débil y tasas reales en descenso favorecen al oro, ya que al estar cotizado en dólares, su costo de compra disminuye cuando el dólar se deprecia. La bajada de tasas en EE. UU. también incentiva la entrada de fondos en acciones, especialmente en tecnología y crecimiento. Cuando el dólar se debilita, la pérdida en poder adquisitivo suele traducirse en un impacto positivo en los mercados de criptomonedas, ya que los fondos buscan activos que protejan contra la inflación.

Es importante también seguir la tendencia del dólar frente a otras monedas principales. Frente al yen, por ejemplo, si Japón termina con tasas ultra bajas, la entrada de capital puede impulsar al yen, y el dólar frente al yen podría depreciarse. En cuanto al peso taiwanés, las tasas en Taiwán siguen la tendencia del dólar, pero dado que la economía taiwanesa es exportadora y enfrenta problemas internos, una apreciación del peso puede beneficiar las exportaciones. Por eso, en un ciclo de recortes de tasas del dólar, se espera que el peso se aprecie, aunque no en exceso. En el caso del euro, aunque actualmente la moneda europea muestra una tendencia más fuerte frente al dólar, la economía europea en sí no está en buena forma, con alta inflación y crecimiento débil. Si el Banco Central Europeo reduce lentamente las tasas, el euro podría fortalecerse un poco, pero sin una depreciación significativa del dólar.

Para aprovechar las oportunidades de trading en el tipo de cambio del dólar, en el corto plazo cada evento puede influir en la cotización. Si quieres invertir aprovechando las fluctuaciones del dólar, debes estar atento a los anuncios de datos económicos y a los eventos que mueven las expectativas de tasas, como el IPC, el empleo no agrícola, las reuniones del FOMC y el dot plot, para captar oportunidades de corto plazo para comprar o vender. Si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en las políticas de EE. UU. y otros bancos centrales, para buscar oportunidades de tendencia en semanas o meses. Para inversores a medio y largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de las fluctuaciones del dólar. Cuando el dólar esté en niveles altos o en una fase de consolidación, estas estrategias suelen ser útiles para equilibrar la cartera global.