Justo ahora estoy observando los movimientos del EUR/USD de los últimos meses y tengo que decir: la subida del euro fue impresionante, pero ahora se vuelve complicado. De 1,04 a más de 1,19 – eso fue una apreciación histórica. Pero, ¿hacia dónde va realmente en 2026 y 2027?

Lo interesante del desarrollo actual del tipo de cambio del dólar es que la diferencia de tasas entre la Fed y el BCE sigue siendo el argumento más fuerte a favor del euro. La Fed sigue bajando hacia el 3,4%, mientras que el BCE se mantiene estable en el 2,0%. Históricamente, una reducción de 100 puntos básicos en esa diferencia conduce a una adaptación del tipo de cambio de entre 5 y 8%. Eso teóricamente llevaría al EUR/USD hasta 1,22–1,25. Suena alcista, pero aquí llega la gran pero.

Trump ha gestionado sorprendentemente bien hasta ahora. El crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2025 fue del 3,8%, impulsado por el auge de la IA. La reforma fiscal mantiene los impuestos corporativos en el 21%, TSMC construye tres fábricas en Arizona, Samsung invierte 44 mil millones en Texas. Eso es real y apoya estructuralmente al dólar. Al mismo tiempo, Trump ha utilizado la presión arancelaria para asegurar compromisos de inversión masivos – jugado con astucia.

Pero Alemania? Esa es la talón de Aquiles de la previsión del euro. El estímulo de 500 mil millones suena genial, pero la realidad es más dura. Los precios de la electricidad en Alemania están entre 30 y 35 céntimos por kilovatio-hora para los hogares – dos a tres veces más altos que en EE.UU. Para industrias intensivas en energía como la química o los semiconductores, Alemania sigue siendo estructuralmente poco atractiva. Además: los proyectos de infraestructura en Alemania tardan en promedio 17 años desde la planificación hasta la finalización. La industria de la construcción reporta 250.000 puestos vacantes. Es un problema de implementación que no se puede simplemente ignorar.

Y ahora, el factor político. Las elecciones regionales de 2026 están próximas, y el AfD tiene en las encuestas cerca del 25%. Si la Gran Coalición se vuelve disfuncional, el paquete de estímulo podría quedar atascado. Los bonos estatales alemanes podrían verse presionados, las primas de riesgo aumentarían. Eso sería un gran problema para la previsión del tipo de cambio del dólar.

Francia tampoco es exactamente estable. El déficit ronda el 6% del PIB, la deuda pública está en el 113%. En octubre de 2025, un gobierno colapsó en 24 horas. La Eurozona creció solo un 0,2% en el tercer trimestre de 2025 respecto al trimestre anterior – es débil en comparación con EE.UU. Para 2026, se espera un crecimiento del 1,5%.

¿Dónde terminaremos entonces? Las previsiones bancarias para finales de 2026 van desde 1,18 (Wells Fargo) hasta 1,25 (Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs). Para 2027, la horquilla es aún mayor – desde 1,12 (Wells Fargo) hasta 1,30 (Deutsche Bank). Eso muestra la incertidumbre.

Mi escenario base: el EUR/USD se moverá en un rango entre 1,10 y 1,20. La divergencia de tasas crea un límite inferior, los riesgos europeos limitan el potencial alcista. El tipo de cambio probablemente oscilará entre 1,14 y 1,17. Los inversores comprarán a 1,10–1,12 y venderán a 1,18–1,20.

Pero el escenario bajista es real: si las elecciones en Alemania fortalecen al AfD y la disfuncionalidad de la Gran Coalición, el EUR/USD podría caer a 1,08–1,10. La BCE tendría que recortar, mientras EE.UU. continúa con el auge de la IA. Eso sería un escenario bajista hasta 1,05.

El escenario alcista: Alemania se estabiliza, el estímulo funciona, Francia se relaja. La BCE indica subidas de tasas para 2027, mientras EE.UU. entra en stagflación. Entonces, el EUR/USD podría subir hasta 1,22–1,28.

Lo que más me preocupa: se subestima el riesgo de Alemania. La crisis política no es un escenario teórico – la probabilidad es muy alta. Además, shocks geopolíticos como una escalada en Ucrania podrían impulsar inmediatamente al dólar. Y también se subestima la resiliencia de EE.UU. El auge de la IA podría aportar ganancias de productividad del 2–3% anual. Eso es estructuralmente alcista para el dólar.

Conclusión: la previsión del EUR/USD para 2026–2027 es volátil y dependiente de eventos. Lo más importante son las elecciones regionales en Alemania, la nominación del sucesor de Powell en mayo, la situación presupuestaria de Francia y los datos económicos de EE.UU. Gran énfasis en gestión de riesgos – la situación es demasiado dinámica para fijar una postura definitiva. La flexibilidad es la clave en estos momentos.