Últimamente, quienes están atentos a la tendencia del yen deberían haber sentido que la depreciación del yen ha sido bastante agresiva. Desde principios de año hasta ahora, el dólar estadounidense frente al yen ha oscilado entre 152 y 160, y el tipo de cambio efectivo real ha alcanzado su nivel más bajo en casi 53 años. Lo interesante es que la lógica detrás de esto es bastante compleja, no solo un problema de política del banco central.

Primero, lo más directo: la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón. La tasa de interés en EE. UU. se mantiene en niveles altos, mientras que el Banco de Japón ha sido más conservador en subir las tasas. Esto ha llevado a una continua actividad de arbitraje, donde todos están tomando prestado yenes a bajo costo para invertir en activos en dólares de mayor rendimiento. Mientras esta diferencia de tasas exista, el yen seguirá enfrentando presión de venta. Además, el nuevo gobierno japonés ha lanzado un estímulo fiscal a gran escala, aumentando la emisión de deuda y elevando el riesgo de déficit, lo que ha reducido aún más la confianza en Japón.

Pero lo más duro quizás sea la situación en Oriente Medio. Japón depende mucho de las importaciones de petróleo del Medio Oriente, y el bloqueo del estrecho de Hormuz amenaza directamente su seguridad energética. Aunque Japón cuenta con reservas estratégicas para 250 días, los precios del petróleo siguen altos, lo que eleva los costos de importación y amplía su déficit comercial. Por eso, en la reunión del Banco de Japón en abril, optaron por mantener la política sin cambios—el riesgo en Oriente Medio es demasiado grande, y el ritmo de subida de tasas solo puede detenerse por ahora.

Hablando de política del banco central, esto realmente es clave para entender la tendencia del yen. Desde que Japón empezó a eliminar las tasas negativas en 2024, el Banco de Japón ha recorrido un camino tortuoso. En enero de 2025, subió a 0.5%, y en diciembre a 0.75%, alcanzando un máximo en 30 años. Pero la pregunta ahora es si la velocidad de subida puede mantenerse. El mercado está mirando la reunión de junio, donde la probabilidad de aumento ya ha subido a 76%. Si en junio efectivamente suben a 1.0%, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se reducirá, lo que podría atraer fondos de arbitraje de regreso, siendo un punto de inflexión para la tendencia del yen.

Sobre la futura tendencia del yen, las opiniones de las instituciones varían. JP Morgan es más pesimista, y cree que para fin de año podría caer a 164. BNP Paribas espera que esté cerca de 160. Sus argumentos son similares: se espera que la percepción de riesgo global se mantenga, la demanda de arbitraje continúe, y además, la Reserva Federal podría ser más hawkish de lo esperado, por lo que en el corto plazo el dólar frente al yen probablemente seguirá oscilando en niveles altos.

Pero, en mi opinión, en el corto plazo, lo que importa son las políticas y las diferencias de tasas, y en el largo plazo, las reformas estructurales internas de Japón. Para que el yen realmente se recupere, todavía depende de mejorar el impulso del crecimiento económico, y que los salarios y los precios entren en un ciclo virtuoso. Actualmente, el consumo en Japón sigue siendo débil, y el PIB ocasionalmente muestra contracciones, lo cual limita la capacidad del Banco de Japón para subir las tasas más allá.

Así que la situación actual es esta: en el corto plazo, el yen probablemente seguirá oscilando entre 152 y 160, y el verdadero cambio puede llegar en junio. Si en ese momento el banco central sube las tasas como se espera, y si hay señales de alivio en Oriente Medio, el yen podría tener un rebote. Pero a más largo plazo, todavía le queda camino por recorrer para revertir su tendencia a la baja.

Para quienes quieran participar en el mercado de divisas, pueden considerar indicadores económicos como el IPC, el PIB, el PMI, además de las declaraciones del banco central y la situación del mercado internacional; en general, esto puede dar una idea bastante clara de la tendencia del yen. Históricamente, el yen también tiene un carácter de refugio, y en momentos de crisis suele ser comprado, lo cual es un factor a tener en cuenta. Si hay demanda turística, se puede comprar en tramos en las bajadas; los inversores deben decidir según su tolerancia al riesgo, y si es necesario, lo mejor sería consultar a un profesional.