Recientemente, la tendencia del dólar estadounidense ha sido bastante interesante, las expectativas de recortes de tasas han estado fluctuando y haciendo que el mercado esté constantemente confundido sobre si el dólar subirá o bajará. He notado que muchas personas sacan conclusiones solo basándose en el factor de "recorte de tasas", pero en realidad no es tan simple.

Primero, digamos la conclusión: las razones de la apreciación del dólar nunca son unívocas. Después de que la Reserva Federal comenzara a recortar tasas en 2024, mucha gente pensó que el dólar se debilitaría continuamente, ¿pero qué pasó? El índice del dólar, tras caer desde su máximo de 114 en 2022, todavía oscila entre 90 y 100, lo que indica qué? Que la resistencia del dólar es mucho mayor de lo que se imagina.

¿Y por qué es así? La clave está en que las razones de la apreciación del dólar involucran varios aspectos. Primero, la diferencia de tasas de interés. Estados Unidos recortó tasas, pero los bancos centrales en Europa, Japón y otros lugares también están cambiando sus políticas, y aquí lo que se compara es la atracción relativa. Si todos están bajando tasas globalmente, el dólar no necesariamente se devaluará; al contrario, puede mantenerse fuerte debido a cambios en la diferencia relativa de tasas. Desde la primera mitad del año, los datos de empleo no agrícola han sido consistentemente sólidos, y la inflación no ha bajado rápidamente, lo que ha llevado al mercado a cambiar su expectativa de una política de "flexibilidad rápida" a una de "lenta, tardía y moderada" en los recortes de tasas. Esta postura hawkish impulsada por datos, en esencia, respalda el valor del dólar.

En segundo lugar, la demanda de refugio. Cada vez que surgen riesgos financieros globales o conflictos geopolíticos, el capital tiende a volver al dólar. El dólar sigue siendo, en esencia, la moneda de refugio más importante del mundo, y esto es difícil de cambiar a corto plazo. Por lo tanto, las razones del fortalecimiento del dólar también incluyen cambios en el sentimiento de riesgo del mercado.

Luego, consideremos el lado de la oferta del dólar. La reducción cuantitativa (QT) todavía está en marcha, lo que retira liquidez y puede elevar ciertos niveles de tasas de interés. Aunque no se puede decir simplemente que "QT siempre hace que el dólar se aprecie", ciertamente es uno de los factores que lo respaldan.

Hay otro punto que a menudo se pasa por alto: las razones del fortalecimiento del dólar también están relacionadas con el desempeño de otras monedas principales. Por ejemplo, si el Banco de Japón termina con tasas ultra bajas y el yen sube, el dólar frente al yen se depreciará. Pero en el índice del dólar en general, si la economía europea es más débil y los bancos centrales en Europa bajan tasas más lentamente, el dólar puede mantenerse resistente debido a la diferencia relativa de tasas. Esto explica por qué el mismo dólar puede comportarse de manera diferente frente a distintas monedas.

Desde una perspectiva histórica, el movimiento del dólar siempre ha sido el resultado de la interacción de políticas, economía y eventos de riesgo. En 2008, durante la crisis financiera, el dólar se apreció mucho; en 2020, durante la pandemia, el dólar se debilitó brevemente y luego se recuperó con fuerza. Todo esto no puede explicarse solo mirando si las tasas suben o bajan.

¿Y qué pasará en la segunda mitad de 2026 y en 2027? Mi juicio es que el dólar probablemente mostrará un rango de alta volatilidad, con tendencia a debilitarse ligeramente, en lugar de una caída drástica unidireccional. Pero esto no significa que el dólar caerá todo el tiempo. Siempre que surjan nuevos riesgos financieros o pánico en el mercado, el capital puede volver a fluir hacia el dólar.

Hablando de las razones del fortalecimiento del dólar, hay un factor a largo plazo que no se puede ignorar: la tendencia de desdolarización. Los bancos centrales de varios países están reduciendo sus tenencias de bonos estadounidenses y aumentando sus reservas en oro, pero esto es un proceso lento que se mide en años. La posición central del dólar en los sistemas de reserva y liquidación globales todavía es difícil de reemplazar a corto plazo. La desdolarización puede ejercer presión estructural sobre el dólar, pero no hará que desaparezca de la noche a la mañana.

Desde una perspectiva de inversión, a corto plazo hay que centrarse en datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones de la FOMC, que afectan las expectativas de tasas de interés. Si quieres hacer operaciones de corto plazo, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, combinados con las diferencias en las políticas de los bancos centrales, para buscar oportunidades. A medio y largo plazo, usar oro, divisas y otros activos para diversificar el riesgo de volatilidad del dólar será más seguro.

En resumen, las razones del fortalecimiento del dólar son multidimensionales: no solo se trata de las políticas de tasas, sino también de la liquidez global, el sentimiento de riesgo, la diferencia relativa de tasas y los conflictos geopolíticos. En lugar de esperar pasivamente las fluctuaciones del tipo de cambio, es mejor entender estas lógicas con anticipación y seguir la tendencia para posicionarse.