¿Has oído hablar del concepto de "cabeza cortada"? Muchas personas piensan que solo los futuros pueden tener liquidaciones forzosas, pero en realidad, el financiamiento de acciones también enfrenta ese mismo riesgo. Recientemente recordé el caso clásico de Bill Hwang, quien en solo dos días en 2021 perdió 20 mil millones de dólares, siendo considerado la persona que más rápido perdió dinero en Wall Street.

¿Qué nos puede enseñar su historia? En realidad, solo muestra lo aterrador que puede ser el poder del apalancamiento.

Primero, expliquemos qué es una cabeza cortada. Imagina que estás optimista sobre una acción, pero no tienes suficiente dinero en mano. En ese momento, puedes pedir prestado dinero a la corredora mediante financiamiento. Por ejemplo, si una acción de Apple cuesta 150 dólares y solo tienes 50 dólares, la corredora te presta 100 dólares, así puedes comprar una acción. Si la acción sube a 160 dólares y la vendes para pagar la deuda, ¡tu ganancia se duplica! Pero si cae a 78 dólares, la corredora no podrá quedarse de brazos cruzados y te pedirá que pongas más garantía, es decir, que hagas un llamado de margen. Si no tienes dinero para cubrirlo, la corredora venderá tus acciones automáticamente, en lo que se llama una liquidación forzosa, desde la perspectiva del inversor, eso es una cabeza cortada o una liquidación.

En el mercado de Taiwán, generalmente el índice de mantenimiento de financiamiento debe mantenerse por encima del 130%. Si cae por debajo de esa línea, ocurrirá una cabeza cortada. Esto parece solo una pérdida personal, pero en realidad, el impacto es mucho mayor de lo que uno imagina.

Cuando se produce una ola de liquidaciones forzosas, los precios de las acciones se sobreven. ¿Por qué? Porque las corredoras no negocian para obtener un mejor precio al vender acciones; solo quieren recuperar rápidamente el dinero prestado. Una caída grande en una acción que provoca una cabeza cortada genera que más personas sean forzadas a cerrar sus posiciones, creando un efecto en cadena, y el precio de la acción sigue bajando. Además, después de una cabeza cortada, los papeles se vuelven muy desordenados, y tras que los inversores minoristas tomen el control, la volatilidad a corto plazo será alta. Los grandes fondos, por su parte, temen entrar, y la acción puede seguir cayendo en un rango lateral.

Volviendo a Bill Hwang. Él era un gestor de fondos de cobertura que usaba apalancamiento para amplificar sus ganancias, es decir, compraba acciones con financiamiento. Esta estrategia le permitió aumentar su patrimonio de 220 millones de dólares a 20 mil millones en 10 años, convirtiéndose en una figura influyente en Wall Street. Pero el apalancamiento extremo siempre tiene miedo a eventos de cisne negro. En 2021, durante la volatilidad del mercado, sus posiciones experimentaron grandes oscilaciones, y las corredoras, para evitar pérdidas, liquidaron sus acciones forzosamente.

El problema fue que tenía una cantidad tan grande de acciones que el mercado no pudo absorber con suficiente volumen de compra, y las acciones cayeron, provocando que otros inversores también sufrieran liquidaciones. Además, para mantener el margen suficiente, también liquidaron otras participaciones que estaban en buena posición. Esto creó un ciclo peligroso: todas sus acciones cayeron en poco tiempo, incluyendo participaciones en empresas como Baidu, que también se vieron arrastradas.

¿Significa esto que el financiamiento para comprar acciones es completamente inútil? En realidad, no. Cuando se usa correctamente, puede hacer que el capital sea más eficiente. Si te gusta una acción pero tienes fondos limitados, puedes usar financiamiento para hacer compras escalonadas, beneficiándote si el precio sube, y si sigue bajando, puedes agregar más para reducir el costo promedio. Pero esto requiere elegir acciones con suficiente liquidez, es decir, con una capitalización de mercado grande, porque si un gran inversor sufre una cabeza cortada, puede generar una gran volatilidad.

Además, el financiamiento implica pagar intereses, por lo que la elección del momento y del activo en el que inviertes es muy importante. Algunas acciones tienen poca volatilidad y los dividendos no cubren los intereses, por lo que invertir en ellas no tiene sentido. También, si el precio se mantiene en zonas de resistencia o soporte y usas financiamiento para comprar, si el precio no logra superar la resistencia, tendrás que pagar intereses durante mucho tiempo, por lo que generalmente se recomienda tomar ganancias. Por otro lado, si rompe el soporte, será difícil que vuelva rápidamente, y lo mejor sería cortar pérdidas.

El apalancamiento es como una espada de doble filo: si se usa bien, puede acelerar la acumulación de riqueza; si no, puede acelerar las pérdidas. El financiamiento para comprar acciones es una estrategia de alto riesgo, y siempre existe el riesgo de liquidación forzosa. Por eso, antes de invertir, es fundamental hacer una buena investigación para evitar exponerse a riesgos desconocidos.