Últimamente he estado siguiendo la tendencia del yen, y la verdad es que esta ola de depreciación ha sido bastante fuerte. Hasta mediados de mayo, el dólar estadounidense frente al yen seguía oscilando entre 152 y 160, y el tipo de cambio efectivo real ha alcanzado su nivel más bajo en casi 53 años, detrás de la historia en realidad es bastante compleja.

Primero, hablemos del diferencial de tasas de interés entre EE. UU. y Japón, que es el problema central. Aunque el Banco de Japón subió a 0.75% en diciembre del año pasado, alcanzando un máximo en 30 años, la Reserva Federal de EE. UU. sigue siendo más hawkish, y este diferencial de tasas persiste. Todos están haciendo arbitraje, tomando yenes de bajo interés para invertir en activos en dólares de alto rendimiento, lo que ha llevado a una venta continua de yenes. He notado que incluso cuando el banco central sube las tasas, las expectativas del mercado sobre los pasos siguientes siguen siendo muy cautelosas, y la confianza se recupera muy lentamente.

La situación interna en Japón tampoco es optimista. El nuevo gobierno ha lanzado un estímulo fiscal a gran escala para impulsar la economía, pero esto significa un aumento en la emisión de deuda y un mayor riesgo de déficit, lo que preocupa por la prima fiscal y presiona aún más a la baja el yen. Además, la situación en Oriente Medio afecta los costos energéticos, con precios del petróleo importado en Japón en niveles altos, ampliando el déficit comercial, y los fundamentos económicos débiles, todo esto no favorece la apreciación del yen.

El punto de inflexión clave podría ser en junio. El banco central originalmente quería subir las tasas en abril, pero el conflicto en Oriente Medio alteró ese plan. Sin embargo, según una encuesta de Reuters, cerca de dos tercios de los economistas esperan que el banco central suba las tasas a 1.0% antes de finales de junio. Si realmente suben las tasas, el diferencial entre EE. UU. y Japón se reducirá, la atracción del yen aumentará y el capital de arbitraje podría volver. Esto es lo que he estado observando de cerca últimamente.

En cuanto a las predicciones futuras, Junya Tanase de JPMorgan es la más pesimista, y cree que para fin de año el yen podría caer a 164. Parisha Saimbi del Banco de París también espera que caiga a 160. Su lógica es que, dado que la percepción del riesgo global sigue siendo relativamente optimista, el arbitraje continuará, y además, la Reserva Federal podría ser más hawkish de lo esperado, manteniendo al dólar fuerte.

Pero aquí hay un punto interesante. Históricamente, el yen tiene un carácter de refugio, y en caso de crisis global, la gente compra yenes para protegerse. Si las acciones y otros activos de riesgo se corrigen, y se cierran las posiciones de arbitraje, el yen podría apreciarse rápidamente. Por lo tanto, en el corto plazo, todavía oscila entre 152 y 158, pero a largo plazo, la base para la apreciación del yen sigue siendo la reforma estructural interna de Japón, el aumento del impulso de crecimiento económico, y la formación de un ciclo virtuoso en salarios y precios.

Para los inversores, mi consejo es centrarse en cuatro factores clave: primero, la tendencia del IPC de inflación; segundo, los datos económicos como PIB y PMI; tercero, las políticas del banco central y las declaraciones de Ueda Kazuo; y cuarto, la situación del mercado internacional, especialmente la dirección de la Reserva Federal. Si quieres participar en el mercado de divisas, asegúrate de gestionar bien el riesgo, evalúa según tu capacidad de tolerancia, y si es necesario, consulta a un profesional. El yen seguirá siendo débil en el corto plazo, pero no olvides prepararte para una asignación a largo plazo.