Recientemente he observado un fenómeno bastante interesante, muchas personas discuten si el dólar seguirá cayendo, pero en realidad esta cuestión es mucho más compleja que la superficie.

Primero, la conclusión: si el dólar sube o baja, realmente no se puede determinar solo mirando la política de un país, Estados Unidos. He notado que muchas personas en el mercado cometen el mismo error: pensar que bajar las tasas de interés equivale a que el dólar se deprecie, y subir las tasas equivale a que el dólar se aprecie. En realidad, el tipo de cambio compara la atracción relativa entre países, no solo los niveles de interés.

En 2022, el índice del dólar alcanzó un máximo de 114, y luego cayó, aproximadamente un 15% hasta ahora. Pero durante más de un año, el índice del dólar ha estado oscilando entre 90 y 100, sin señales de una depreciación unilateral. ¿Por qué? Porque aunque EE. UU. está bajando las tasas, los bancos centrales de otras economías principales como Europa y Japón también están ajustando sus políticas, todos están relajando, y la ventaja relativa del dólar no se ha debilitado claramente.

La situación actual es que los datos de empleo no agrícola todavía son bastante fuertes, y la inflación no está bajando tan rápido como se pensaba, por lo que la postura de la Reserva Federal se ha vuelto más cautelosa. Las expectativas del mercado sobre una bajada de tasas ya han cambiado de "rapidez y flexibilización" a "lenta, tardía y escasa", e incluso algunas instituciones creen que en 2026 quizás no bajen tasas en todo el año. Pero aquí hay un punto clave: la postura hawkish de la Fed ahora está impulsada por los datos, no por un nuevo ciclo de subida de tasas. Mientras el empleo y la inflación comiencen a desacelerarse, todavía hay oportunidad de que la política cambie.

Desde esta perspectiva, el espacio para que el dólar caiga en realidad es limitado. Es más probable que en el próximo año el dólar oscile en niveles altos, con ocasionales debilitamientos, en lugar de una caída abrupta. Siempre que haya riesgos financieros globales o conflictos geopolíticos, el capital seguirá retornando al dólar, porque en esencia sigue siendo la moneda de refugio más importante.

Hay también una tendencia a largo plazo que vale la pena seguir: la desdolarización. Esto es una realidad, muchos países están reduciendo sus tenencias de bonos estadounidenses y aumentando sus reservas de oro, pero esto es un proceso lento que se mide en años, no en 12 meses, y no hará que el índice del dólar caiga directamente de 100 a 90 en ese período. La posición del dólar en las reservas y en los sistemas de liquidación global todavía es difícil de reemplazar a corto plazo, y lo máximo que puede pasar es que se convierta en un escenario de "dólar junto con múltiples monedas coexistiendo".

¿Qué implicaciones tiene esto para nuestra inversión? Si eres un trader a corto plazo, debes estar muy atento a datos como el IPC, el empleo no agrícola, y las reuniones de la FOMC; cada anuncio puede generar oportunidades de volatilidad. Pero si eres un inversor a mediano o largo plazo, en lugar de apostar a que el dólar subirá o bajará, sería mejor diversificar riesgos usando oro, otras monedas o activos criptográficos. Cuando el dólar esté en niveles altos y oscile, este tipo de asignaciones suelen equilibrar mejor la cartera total.

Finalmente, una observación interesante: la tendencia del tipo de cambio del dólar no solo depende de EE. UU., sino también del rendimiento relativo de las monedas componentes. Por ejemplo, Japón acaba de terminar con tasas de interés extremadamente bajas, y el capital puede volver a fluir hacia el yen, haciendo que el dólar frente al yen pueda depreciarse. Se espera que el yuan se aprecie en un ciclo de bajada de tasas del dólar, pero no mucho. Aunque el euro es relativamente más fuerte que el dólar, la economía europea tampoco está en buena forma, por lo que el dólar no se depreciará mucho. Estas relaciones relativas, a menudo, ofrecen mejores oportunidades de trading que solo mirar el índice del dólar.