Últimamente he estado observando la tendencia del dólar estadounidense, y he notado que las expectativas del mercado sobre una reducción de tasas se vuelven cada vez más volátiles. La verdad, la lógica detrás de esto es mucho más compleja que lo que parece a simple vista.

Primero, un fenómeno: en el primer trimestre de este año, los datos de empleo no agrícola continuaron superando las expectativas, y la inflación no lograba disminuir, lo que llevó a que las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal se dieran la vuelta, pasando de una "expansión rápida" a una trayectoria de recortes de tasas "lento, tardío y escaso". Incluso hay instituciones que discuten que las tasas podrían mantenerse sin cambios durante todo 2026, y que la política no cambiaría hasta 2027. Estas expectativas volátiles afectan directamente la fortaleza del dólar.

Hablando del tipo de cambio del dólar, en realidad se refiere a la tasa de cambio entre el dólar y otras monedas. Un ejemplo simple: EUR/USD=1.04 significa que 1.04 dólares pueden cambiarse por 1 euro; si esta tasa sube, significa que el euro se aprecia y el dólar se deprecia. Pero la verdadera influencia del dólar no radica en una sola tasa de cambio, sino en que es la principal moneda de liquidación global — en comercio exterior, reservas en divisas, flujos de capital, todo gira en torno al dólar. Por eso, los cambios en las tasas de interés del dólar mueven toda la dinámica del mercado global.

He notado que los factores clave que impulsan la tendencia del dólar son en realidad estos pocos. Primero, la política de tasas de interés, que es la más directa. Cuando las tasas son altas, el capital fluye hacia el dólar; cuando son bajas, puede dirigirse a otros mercados con mayores retornos, lo que presiona a la baja el dólar. Pero hay un detalle importante: el mercado no reacciona solo cuando las tasas suben o bajan con certeza, sino que ya las anticipa y las incorpora en los precios. Por eso, el análisis del gráfico de expectativas es más relevante que la política en sí.

En segundo lugar, la oferta de dólares, es decir, las políticas de expansión cuantitativa (QE) y contracción cuantitativa (QT). La QE aumenta la liquidez y reduce los rendimientos, mientras que la QT retira liquidez y eleva las tasas. Pero esto no significa que la QE necesariamente deprecie el dólar ni que la QT lo aprecie automáticamente. La tasa de cambio del dólar suele ser resultado de la diferencia de tasas, la demanda de refugio y los flujos globales de capital, por lo que no se puede juzgar solo por un factor.

Otro factor que a menudo se pasa por alto es la influencia global de Estados Unidos. La posición del dólar como principal moneda de reserva mundial se basa en la confianza global en EE. UU. Pero esta ventaja se está erosionando. La tendencia de desdolarización ha sido cada vez más evidente en los últimos años: muchos países están perdiendo confianza en los bonos del Tesoro y comprando oro. La eurozona, el yuan, los futuros de petróleo, las criptomonedas, todos desafían la hegemonía del dólar. Sin embargo, hay que destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, solo que ahora coexiste con otras monedas, formando un sistema más diversificado. Esto genera presiones estructurales a largo plazo, pero no una caída repentina en el corto plazo.

Históricamente, la tendencia del dólar ha sido influenciada por eventos económicos importantes. En 2008, durante la crisis financiera, el pánico llevó a una fuerte entrada de capital en dólares, apreciando mucho la moneda. En 2020, durante la pandemia, EE. UU. imprimió dinero para rescatar la economía, lo que debilitó temporalmente al dólar, pero luego se recuperó con fuerza a medida que la economía se estabilizaba. Entre 2022 y 2023, el ciclo de aumento de tasas llevó al índice del dólar a un máximo de 114. Desde que empezó el ciclo de recortes, el índice ha caído aproximadamente un 15% desde ese pico, acumulando una caída cercana al 9.5% en todo 2025, la mayor caída anual desde 2017. Pero recientemente, por el aumento en los conflictos geopolíticos, el dólar ha tenido un rebote impulsado por la demanda de refugio, y ahora oscila entre 90 y 100.

Sobre la tendencia en 2026, mi juicio es que el dólar probablemente mostrará un rango de alta volatilidad y tendencia a la debilidad, en lugar de una caída drástica unidireccional. La postura actual de la Reserva Federal, más hawkish, parece estar basada en datos, no en un ciclo estructural de aumento de tasas. Mientras los datos de empleo, salarios e inflación subyacente comiencen a desacelerarse en los próximos trimestres, la política puede volver a una postura neutral o incluso expansiva. 2027 podría ser un punto de inflexión.

Pero esto no significa que el dólar caerá sin parar. Siempre que surjan nuevos riesgos financieros, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, el capital puede volver a fluir hacia el dólar, que sigue siendo una de las principales monedas de refugio global. Además, la tendencia del índice del dólar no solo depende de EE. UU., sino también del comportamiento relativo de las monedas componentes. Si Europa reduce las tasas más lentamente o Japón y otros países mantienen políticas más expansivas, el dólar puede mantenerse resistente por las diferencias de tasas.

La depreciación del dólar también afecta diferentes activos. En general, un dólar débil y tasas reales a la baja favorecen al oro, ya que se valora en dólares y su costo de compra disminuye con la caída del dólar. La bajada de tasas en EE. UU. también incentiva la entrada de capital en la bolsa, especialmente en tecnología y acciones de crecimiento. Para las criptomonedas, la depreciación del dólar significa menor poder adquisitivo, lo que suele tener un efecto positivo, ya que los fondos buscan activos que protejan contra la inflación. Bitcoin, conocido como "oro digital", se considera un activo de reserva en tiempos de turbulencia económica, depreciación del dólar o aumento de la inflación.

En cuanto a las principales pares de divisas, en USD/JPY, Japón ha terminado con tasas ultra bajas, y la recuperación de capital puede impulsar el yen, por lo que en el futuro el yen podría apreciarse y el dólar/yen depreciarse. En el caso del dólar taiwanés, las tasas en Taiwán siguen en línea con las de EE. UU., pero el país tiene sus propios problemas: si quiere controlar la burbuja inmobiliaria, no puede reducir tasas sin más, y siendo un país exportador, una moneda más débil favorece las exportaciones, por lo que se espera que el TWD se aprecie, aunque no mucho. En EUR/USD, actualmente el euro muestra una tendencia más fuerte que el dólar, pero la economía europea no está en buena forma: la inflación sigue alta, pero la economía es débil. Si el BCE reduce tasas lentamente, el dólar podría debilitarse un poco, pero no una caída significativa.

Para aprovechar las oportunidades de trading en las fluctuaciones del dólar, en el corto plazo cada evento menor puede influir en el tipo de cambio. Seguir indicadores como IPC, empleo no agrícola, reuniones del FOMC y las expectativas del dot plot puede ayudar a captar estas fluctuaciones para hacer operaciones de compra o venta. Si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en políticas de EE. UU. y otros bancos centrales, para buscar oportunidades de tendencia en semanas o meses. Para inversores a medio y largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de las fluctuaciones del dólar. Cuando el dólar esté en una fase de alta volatilidad o debilitamiento, estas estrategias suelen ser más efectivas para equilibrar la cartera.

Al final, la fortaleza o debilidad del dólar no es solo un tema de noticias económicas internacionales, sino que afecta directamente nuestros rendimientos de inversión, la asignación de activos e incluso la planificación de la jubilación. En lugar de esperar pasivamente a que las tasas suban y bajen, es mejor anticiparse y seguir la tendencia.