Últimamente he estado mirando el gráfico de la tendencia del tipo de cambio del yen japonés, y he descubierto un fenómeno bastante interesante. Hace diez años, el yen todavía era un paraíso de refugio, y ahora ha caído a mínimos históricos, ¿qué ha pasado realmente detrás de esto?

Hablando de eso, a finales de 2012 fue un punto de inflexión. En ese momento, el yen frente al dólar todavía mantenía un nivel alto de alrededor de 80, pero en cuanto Shinzo Abe asumió el poder, empezó a jugar con la economía, y el Banco Central de Japón también lanzó grandes medidas, comprando en masa bonos y ETF, inyectando en dos años el equivalente a 1.4 billones de dólares en moneda. A simple vista, el mercado de valores subió, pero el yen se devaluó casi un 30% en ese proceso.

Para 2016, el tipo de cambio del yen mostró una recuperación, llegando a cerca de 100-101. Ese año, el Banco Central de Japón implementó tasas negativas, y la economía global parecía estar en dificultades, además Reino Unido salió del Brexit, y todos comenzaron a buscar en el yen ese activo tradicional de refugio, lo que le dio un respiro.

Pero eso fue solo un espejismo. La verdadera historia empezó después de 2021. La Reserva Federal empezó a endurecer su política, subiendo las tasas de interés en EE. UU., mientras que el Banco de Japón seguía manteniendo una política de flexibilización, aumentando la diferencia de tasas. Los inversores descubrieron que el costo de tomar prestado en yen era muy bajo, y que podían obtener ganancias comprando activos en dólares, aprovechando la diferencia de intereses. Con estas operaciones de arbitraje, el yen perdió aún más fuerza.

2024 fue un año de cambio decisivo. El Banco de Japón subió las tasas en marzo y julio, llevándolas a 0.25%, pareciendo que buscaba normalizar. ¿Y qué pasó? El yen no solo no se recuperó, sino que en julio cayó a un mínimo histórico de 161-162. ¿Por qué? Porque la Reserva Federal de EE. UU. todavía mantiene tasas por encima del 5%, y esa diferencia de tasas sigue allí, impidiendo que el yen se recupere. Además, la guerra entre Rusia y Ucrania elevó los precios de la energía, y Japón, como gran importador de recursos, tiene un déficit comercial cada vez mayor, lo que aumenta la presión a la devaluación del yen.

Para 2025, la situación se volvió aún más compleja. A principios de año, el Banco de Japón elevó las tasas a 0.5%, mientras que la Reserva Federal empezó a bajar las tasas, lo que llevó a un fuerte rebote del yen, y el dólar frente al yen cayó de 158 a cerca de 140. Pero esta apreciación fue solo una reacción a la reducción de la diferencia de tasas a corto plazo, no una mejora real de la economía japonesa.

Luego, en la segunda mitad del año, la tendencia cambió otra vez. La nueva política arancelaria, los recortes de impuestos y la expansión fiscal del nuevo gobierno estadounidense fueron interpretados por el mercado como un impulso a la inflación, y el índice del dólar se mantuvo fuerte. Al mismo tiempo, la nueva primera ministra de Japón continuó con esa política de gasto masivo, y el mercado empezó a preocuparse por la sostenibilidad fiscal del país. Aunque en diciembre el Banco de Japón subió las tasas a 0.75%, alcanzando un máximo desde 1995, la reacción del mercado fue fría, y más bien pensaron que el banco central estaba acelerando y frenando a la vez. Finalmente, el tipo de cambio volvió a situarse en el rango de 155-158, e incluso alcanzó mínimos de diez años.

Honestamente, el problema del yen no es solo la política monetaria. La alta deuda, el bajo crecimiento, el envejecimiento de la población y la dependencia energética de importaciones son problemas estructurales que están allí, y el mercado mantiene una postura bajista a largo plazo sobre el yen. Ahora, con el yen en mínimos históricos, en teoría hay oportunidades de trading, pero todo dependerá de los próximos movimientos de los bancos centrales de EE. UU. y Japón. Si la inflación en EE. UU. sigue subiendo y la Reserva Federal continúa subiendo tasas, el rebote del yen será limitado. Por otro lado, si la economía estadounidense se desacelera y el Banco de Japón mantiene su política de aumento de tasas, el yen podría tener una oportunidad de recuperarse.

En resumen, el futuro del tipo de cambio del yen dependerá del grado de divergencia en las políticas de EE. UU. y Japón. Actualmente en mínimos históricos, sí puede haber algunas oportunidades de trading, pero los riesgos son considerables. El mercado de divisas siempre es muy volátil, así que hay que gestionar bien los riesgos.