Gavin Baker tres apuestas contracorriente: TSMC en la recuperación del mercado, Trainium subestimado, y la computación espacial revelada en dos años

El magnate de inversiones en tecnología Gavin Baker hizo una audaz predicción en la conferencia Sohn: que el Trainium de Amazon es la ficha de IA más subestimada de este año; que los «ancianos obstinados» de TSMC están usando restricciones físicas para detener la burbuja; que la computación orbital demostrará su viabilidad en dos años, impactando la cadena de suministro de centros de datos terrestres.
(Resumen previo: Amazon aumenta su inversión en Anthropic a 25 mil millones de dólares: no compran un modelo de IA, sino una barrera de protección de la capacidad de cálculo)
(Información adicional: Amazon invirtió miles de millones en OpenAI, impulsando su propio chip Trainium para desafiar el dominio de Nvidia)

Índice de este artículo

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• El tesoro subestimado: por qué Trainium será el TPU de 2026
• Los «ancianos obstinados» de TSMC usan restricciones físicas para detener la burbuja
• La computación orbital mostrará su verdadera cara en dos años: los proveedores de dispositivos terrestres están en mayor riesgo
• Operaciones contracíclicas en memoria: esta vez podría parecerse a mediados de los 90
• La fijación de precios en IA cambia a «tarifa por uso»: los ingresos superarán las expectativas

Cuando el mercado se centra en las GPU de NVIDIA y los TPU de Google, Gavin Baker en la conferencia Sohn señala una palabra clave muy ignorada: Trainium de Amazon. Este veterano inversor en tecnología, que gestionó fondos por 17 mil millones de dólares en Fidelity, en una entrevista exclusiva afirmó que la compañía de IA más subestimada en su opinión es Amazon Trainium, y predijo que en la segunda mitad de este año, tras la producción en masa de Trainium 3, se repetirá el auge de TPU en 2025. No solo eso, desafió la opinión general: los directivos de TSMC están usando una estrategia conservadora de expansión para salvar el mercado de todos, evitando que la burbuja de IA repita la historia.

El subestimado de Trainium supera con creces a otros. La importancia de Trainium para 2026, especialmente después de que en la segunda mitad de este año se produzca la verdadera expansión de Trainium 3, será similar a la de TPU en 2025. Si alguien hoy confía mucho en TPU, debería revisar sus 13F para ver si tienen participaciones en Lumentum o Celestica — esas son las dos mejores opciones para invertir en TPU. Yo poseo una de ellas, así que tengo confianza en lo que digo.

También dijo que TSMC no quiere expandirse tan rápido como Huang Renxun (Jensen Huang) desea. «Huang va a TSMC cada tres meses, y ellos expanden aproximadamente un 5%. Huang quiere que su capacidad se duplique o triplique. Si realmente se duplica o triplica, Nvidia podría vender chips por unos 1.5 billones de dólares el próximo año — lo digo en serio.»

Sobre el ciclo de memoria, Baker afirmó que, en los últimos 25 años, cada ciclo de memoria indica que ahora es el momento de vender.

De hecho, en 2000, fui analista de Micron y asistí a su día de analistas en Silicon Valley. He pasado por innumerables ciclos de memoria, y según las leyes históricas, ahora es el momento de vender.

Sin embargo, hay un ciclo que nunca se debe vender: mediados de los 90, que considero el último ciclo de capacidad real en sentido estricto. Comparado con ese ciclo, todavía estamos en una fase muy temprana.

Sobre los ingresos en IA, Baker dijo que la estructura laboral de las empresas del S&P 500 enfrentará una «reforma significativa», pero que el cambio en la fijación de precios de IA, de «suscripción mensual» a «tarifa por uso», hará que los ingresos crezcan más rápido de lo esperado — lo comparó con la industria de telefonía móvil en su momento, que pasó de tarifas planas a cobrar por minuto.

El tesoro subestimado: por qué Trainium será el TPU de 2026

También afirmó que estudiar es de suma importancia, y que casi no busca reuniones con los directivos de las empresas públicas, ya que estos están muy entrenados y sus declaraciones no van más allá de las llamadas de resultados o los archivos 10-Q.

Jas Khaira, socio senior de Blackstone, preguntó en una entrevista a Baker cuál de los competidores de Nvidia — TPU de Google, Trainium de Amazon, Gaudi de Intel — está más subestimado en el mercado. Baker respondió: «Sin duda, Trainium.»

Ofreció una lógica técnica concreta. La mayoría de los modelos de IA de vanguardia actuales usan una arquitectura llamada «Modelo de expertos híbridos» (Mixture of Experts, MoE). Para inferir estos modelos, se necesita una infraestructura llamada «Red de expansión conmutada» (Switched Scaleup Network).

Baker explicó: «Actualmente, solo dos empresas tienen en marcha una Switched Scaleup Network: una que impulsa las GPU de Nvidia, y otra que es Amazon Trainium.»

Este es un umbral técnico que a menudo pasa desapercibido. Google TPU no tiene capacidades equivalentes en este aspecto — Baker señaló un detalle: «Google inventó el estándar MLPerf, pero no presenta resultados de TPU en sus propias pruebas, y eso hace que Jensen (Huang) se vuelva loco.»

Baker también estima que, tras la producción en masa de Trainium 3 en la segunda mitad de este año, la posición de Trainium en 2026 será similar a la de TPU en 2025. Dijo que ha invertido en empresas de la cadena de suministro de TPU como Celestica, y que «me siento en la posición de poder decir esto.»

Agregó: «Nunca voy a hacer cortos en Google, ni en Broadcom, pero realmente creo que Trainium está muy subestimado ahora mismo.»

Los «ancianos obstinados» de TSMC usan restricciones físicas para detener la burbuja

Otra temática que llamó la atención en la conversación fue la «computación orbital» — la idea de poner centros de datos en el espacio.

Khaira preguntó a Baker: ¿cuándo será esto realmente comercial?

La respuesta de Baker fue clara: «Creo que en los próximos dos años, su viabilidad y economía serán demostradas. Para fin de década, comenzará a tener una participación significativa en el mercado.»

La lógica es que los centros de datos terrestres enfrentan dos grandes restricciones físicas: energía y refrigeración. En el espacio, la energía proviene del sol, y la refrigeración del lado oscuro del satélite.

Baker describió un diseño satelital potencial: radiadores de tres o cuatrocientos pies de largo, la estructura del satélite es un bastidor — de 8 pies de alto, 2.5 de ancho y 4 de profundidad — múltiples bastidores conectados por láser, formando un centro de datos virtual. Los radiadores están en la sombra del bastidor.

Indicó que, si esta vía resulta viable, los mayores afectados serán los proveedores terrestres de energía y refrigeración para centros de datos: «Las empresas industriales que expanden a gran escala para soportar la construcción de centros de datos podrían enfrentarse a una demanda que se detiene abruptamente.»

Al mismo tiempo, enfatizó que los centros de datos terrestres existentes siguen siendo valiosos, y que el entrenamiento y el aprendizaje reforzado seguirán en tierra: «No puedo imaginar que en los próximos siete años no construyamos más centros de datos terrestres», pero la tendencia de la demanda incremental está siendo redefinida.

La computación orbital mostrará su verdadera cara en dos años: los proveedores terrestres en mayor riesgo

Un problema común en el mercado: ¿la inversión en IA será una burbuja similar a la de Internet?

La respuesta de Baker fue que esta vez puede ser diferente, y la razón sorprendente: la cautela de los directivos de TSMC.

Dijo que, en la historia, cada gran innovación — ferrocarriles, canales, PC, Internet, IA — casi siempre ha tenido burbujas. Los inversores se entusiasman con la nueva tecnología, se forma un consenso de mercado, se inflan burbujas, y finalmente se invierte en infraestructura con fondos de burbuja — así fue con Internet.

«No queremos burbujas. Son malas, y pasar por ellas es doloroso, y más doloroso aún cuando revientan.»

Pero esta vez, «de manera optimista», cree que podemos evitar la burbuja, gracias a las restricciones físicas en el mundo real — la escasez de vatios (electricidad) y de obleas (wafer).

La escasez de obleas depende de la actitud de TSMC. Baker dijo: «TSMC está gestionada por ancianos obstinados de más de 70 años.» (Luego bromeó: «70 años es como 50, y yo tengo 50»)

Estos han vivido la historia de Taiwán en semiconductores, desde que la carrera con Intel parecía un sueño imposible, hasta lograrlo con toda su vida. Saben bien qué significa una burbuja y un colapso para TSMC.

Operaciones contracíclicas en memoria: esta vez podría parecerse a mediados de los 90

Por eso, no quieren expandirse tan rápido como Huang Renxun desea.

«Huang va a TSMC cada tres meses, y ellos expanden aproximadamente un 5%. Huang quiere que su capacidad se duplique o triplique. Si realmente se duplica o triplica, Nvidia podría vender chips por unos 1.5 billones de dólares el próximo año — lo digo en serio. Pero, por otro lado, esto podría ser muy doloroso para todos.»

La conclusión de Baker es que estos «ancianos obstinados», mediante la aplicación de restricciones físicas en el mundo real, ayudan objetivamente a evitar burbujas — y esas restricciones no han ocurrido en ninguna otra revolución tecnológica pasada.

En la conversación, Baker también mencionó dos juicios importantes.

Sobre el ciclo de memoria: los precios de la memoria han subido entre un 60 y un 70% este año, y la rentabilidad de Micron podría superar el 60%, mucho más que el promedio histórico (alrededor del 16%).

Baker admitió que, según las leyes del ciclo de memoria de los últimos 25 años, «ahora mismo, lo correcto sería vender acciones de memoria». Pero cree que esta vez puede parecerse a mediados de los 90, cuando la capacidad también creció mucho, y que todavía estamos en una fase temprana.

Sobre la escala de ingresos en IA: Baker estima que no falta mucho para que los ingresos combinados de OpenAI y Anthropic alcancen los 200 mil millones de dólares.

La fijación de precios en IA cambia a «tarifa por uso»: los ingresos superarán las expectativas

Citando a Huang Renxun, dijo que espera que sus mejores ingenieros gasten al menos la mitad de su salario en tokens de IA.

Su predicción es que esta tendencia provocará una «reforma significativa» en la estructura laboral de las empresas del S&P 500, y que el cambio en la fijación de precios de IA, de «suscripción mensual» a «tarifa por uso», hará que los ingresos crezcan más rápido de lo esperado — comparándolo con la industria de telefonía móvil, que pasó de tarifas planas a cobrar por minuto.

En la entrevista, Khaira preguntó a Baker cuál es su ventaja de inversión.

Baker respondió de forma sencilla: «Estudiar, eso es lo más importante.» Dijo que casi no busca reuniones con los directivos de las empresas públicas, ya que estos están muy entrenados y sus declaraciones no van más allá de las llamadas de resultados o los archivos 10-Q.

Reconoció que uno de sus peores aprendizajes fue escribirle a una junta directiva solicitando recompras de acciones, y que esa compañía quebró en 18 meses. «Es una lección permanente sobre apalancamiento — a veces, las cosas no salen como uno planea.»

Mencionó que en toda su carrera ha tratado de superar la ley de Peter Lynch — vender las acciones perdedoras y mantener las ganadoras — pero que, por alguna razón, le resulta muy difícil.

Baker es muy sensible a las valoraciones, y en el fondo es un inversor contracíclico, que se siente más cómodo en los mínimos de 52 semanas. Confesó que ha mantenido acciones de memoria durante mucho tiempo, pero que es un proceso de aprendizaje de toda la vida, y que intenta mejorar en ese aspecto cada año.