a16z：7 imágenes para entender cómo la tokenización cambia la esencia de los activos

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Compilado por｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Traductor｜Moni

Los activos tokenizados (Tokenized Assets), también conocidos como "activos del mundo real (RWA)", están transformando la forma de los activos, sus métodos de liquidez y la construcción del sistema financiero.

El mes pasado, el mercado de activos tokenizados superó los 30 mil millones de dólares, estabilizándose en aproximadamente 34 mil millones de dólares (sin incluir stablecoins), una escala comparable a un banco regional o un fondo de donaciones de una universidad de élite, aunque en comparación con el sistema financiero global todavía sea muy pequeño, ya es suficiente para generar un impacto real.

Cabe señalar que hace dos años, el mercado de activos tokenizados tenía menos de 3 mil millones de dólares, pero luego ocurrió un cambio radical: la ley GENIUS en EE. UU. proporcionó un marco más claro para la regulación de las stablecoins, la infraestructura institucional en cadena se fue madurando gradualmente, y muchas instituciones financieras comenzaron a desplegar tecnología blockchain casi en paralelo — gracias a estos factores, el mercado de activos tokenizados creció 10 veces en menos de dos años. (Nota: aunque las stablecoins no se incluyeron en las estadísticas anteriores, su simplificación significativa de pagos y liquidaciones en cadena impulsó sustancialmente el crecimiento del mercado).

Este artículo analizará con 7 gráficos las razones del auge de los activos tokenizados y su futura evolución.

Los activos tokenizados despegan: los bonos del Tesoro de EE. UU. se convierten en el mayor motor de crecimiento

Los bonos del Tesoro de EE. UU. son actualmente el principal impulsor del crecimiento del mercado de activos tokenizados.

Las ventajas de tokenizar bonos del Tesoro de EE. UU. son claras: los inversores pueden poseer activos estables y generadores de ingresos en forma digital, con transacciones más eficientes y flexibles; las instituciones financieras pueden mejorar la liquidación y la transferencia de garantías, facilitando la conexión con el mercado financiero digital.

Los inversores en criptomonedas también pueden aprovechar la tokenización de bonos del Tesoro para activar stablecoins ociosas y obtener rendimientos del mercado monetario tradicional. firmas como BlackRock, Franklin Templeton y otros gestores de activos están desplegando en consecuencia, creando un mercado de billones de dólares.

Es importante notar que la tasa de crecimiento de diferentes tipos de activos tokenizados varía mucho, debido tanto a las dificultades técnicas y regulatorias para tokenizar diferentes activos, como a la aceptación del mercado tras su implementación.

• Los activos de crédito respaldados por activos muestran un crecimiento muy superior, incluyendo tokens de crédito con garantía de valor neto de viviendas, tokens de fondos de préstamo, contratos de reaseguro, y facturas de minería de Bitcoin, alcanzando en dos años un valor de mercado de 1,000 millones de dólares.
• Los activos de inversión de riesgo tardaron más de siete años en superar los 100 mil millones de dólares, con ciclos similares en activos de estrategias activas, que tienen estructuras complejas, largos ciclos de inversión y mayores barreras regulatorias y operativas.
• Los bonos del Tesoro y las materias primas en cadena tienen un ritmo moderado, alcanzando en 2 a 3 años un valor de mercado de más de 100 mil millones de dólares, y ya son categorías principales del mercado.

A principios de 2024, los bonos del Tesoro y las materias primas casi monopolizan toda la cuota del mercado de activos tokenizados. Después de 2024, las categorías de crédito, finanzas especializadas y acciones aumentarán su participación de forma estable, aunque la concentración del mercado sigue siendo alta. Actualmente, los bonos del Tesoro y las materias primas tokenizadas en EE. UU. representan aproximadamente dos tercios del mercado total.

Segmentación del mercado de activos tokenizados

El segmento de materias primas tokenizadas está altamente concentrado, con el oro dominando la mayor parte de la cuota, con un tamaño total de aproximadamente 5,1 mil millones de dólares, de los cuales el token de oro representa 5 mil millones. Los tokens de plata y otras categorías suman solo 57.600 dólares, menos del 0.01%.

El oro es naturalmente compatible con el modelo de activos tokenizados, y actualmente domina el mercado de materias primas en cadena, debido a que: el oro tiene estándares globales unificados, es fácil de almacenar y resistente a pérdidas, y también ha sido tradicionalmente un medio de intercambio mediante certificados de derechos.

Además, los inversores en criptomonedas siempre han preferido el oro, y Bitcoin fue considerado en sus inicios como el oro digital. Productos como Tether Gold (XAUT) y Paxos Gold (PAXG) mapean la propiedad del oro en bóveda en la blockchain, convirtiendo los derechos sobre oro físico en tokens digitales que se pueden mantener en wallets en cadena.

El mercado de activos tokenizados de petróleo, productos agrícolas, energía y poder computacional aún representa una proporción muy baja, y la industria todavía está en etapa de germinación.

Desde la perspectiva de las cadenas públicas subyacentes, la distribución del ecosistema de activos tokenizados es más diversa. Ethereum, con su ventaja pionera en finanzas descentralizadas y su infraestructura para instituciones, sigue siendo la principal, con un volumen de activos de 15.7 mil millones de dólares, representando más de la mitad del mercado.

Otros mercados de activos tokenizados están dispersos en varias cadenas públicas: BNB Chain con aproximadamente 4 mil millones de dólares, Solana con unos 2.2 mil millones, Stellar con unos 1.7 mil millones, Liquid Network (cadena lateral de Bitcoin) con unos 1.5 mil millones, y XRP Ledger, ZKsync Era y Arbitrum con cerca de 1 mil millones cada uno.

El sector de activos tokenizados no está centralizado en una sola cadena, sino que los activos se distribuyen en diferentes ecosistemas blockchain según costos de transacción, liquidez, requisitos regulatorios y alianzas comerciales. Sin embargo, el dato que mejor ilustra la situación no es solo el tamaño del mercado, sino cómo se usan estos activos.

Continuemos con el análisis—

La mayoría de los activos tokenizados aún no son "componibles"

El tamaño del mercado no es el único indicador clave; el valor práctico de los activos en su aplicación real es aún más relevante.

Los bonos, que representan la categoría más grande de activos tokenizados, tienen un valor de mercado de 15.2 mil millones de dólares, pero solo el 5% de su volumen circulante se usa en protocolos DeFi, aproximadamente 800 millones de dólares. La utilización de los activos de metales preciosos tokenizados también es baja, ya que la mayoría solo se almacenan en cadena y no se usan como módulos financieros reutilizables y componibles.

Las categorías de activos tokenizados de nicho muestran un comportamiento opuesto: un reaseguro con un valor de mercado de 362 millones de dólares tiene una tasa de uso en protocolos en cadena del 84%; los tokens de crédito privado tienen una tasa del 33%. Desde su diseño, estas categorías están pensadas para escenarios de composición en cadena. En cambio, los principales activos como bonos del Tesoro y oro solo simplifican la tenencia y transferencia en cadena, sin cambiar su lógica operativa original. Esto refleja una de las principales divergencias en la industria: la variabilidad en el grado de natividad en cadena de los diferentes activos tokenizados.

Algunos activos pueden transferirse libremente entre cadenas, otros solo usan blockchain como sistema de contabilidad, limitando la transferencia y la composición. La mayoría de los activos tokenizados actualmente son solo digitalización de activos físicos, trasladando los registros a la cadena sin liberar su potencial de composición. La componibilidad es el valor central de las finanzas en cadena y clave para la evolución del sistema financiero.

El índice nativo de tokens de Pantera Capital muestra que más del 70% de los activos tokenizados tienen un nivel mínimo de natividad en cadena. Muchos tokens son simplemente certificados digitales de activos físicos, con el control real aún en registros offline y mediadores.

El sector de activos tokenizados todavía está en una etapa temprana: algunos solo son registros digitales de activos físicos, otros son activos nativos en cadena que aprovechan las características de blockchain.

La infraestructura tecnológica para la composición en cadena ya está en su lugar, y la variedad de activos también se está ampliando, pero la integración profunda y las aplicaciones aún están en sus primeros pasos.

Tendencias futuras del desarrollo de los activos tokenizados

Las predicciones sobre la escala futura del sector varían, pero en general se espera que el mercado siga expandiéndose.

• McKinsey estima que para la década de 2030, el mercado de activos tokenizados alcanzará entre 2 y 4 billones de dólares;
• Ark Invest proyecta un tamaño de 11 billones de dólares;
• Boston Consulting junto con Ripple calcula que para 2030, el mercado llegará a 9.4 billones de dólares y en 2033 a 18.9 billones;
• Standard Chartered predice que en 2034, el mercado superará los 30 billones de dólares.

Según estas estimaciones, en comparación con los 34 mil millones de dólares actuales, el potencial de crecimiento del mercado de activos tokenizados puede ser de varias órdenes de magnitud. La diferencia en las cifras no se debe a desacuerdos en la velocidad de adopción, sino a diferentes criterios de estadística. Las distintas instituciones incluyen diferentes categorías de activos, si consideran o no stablecoins y depósitos, y cómo definen "tokenización". Por ejemplo, McKinsey se enfoca en bonos, créditos, fondos y acciones; Standard Chartered incluye materias primas y financiamiento comercial; Boston y Ripple también consideran depósitos y stablecoins. Aunque los criterios varían, todos coinciden en que el mercado de activos tokenizados experimentará una expansión exponencial.

En el panorama global, el tamaño actual sigue siendo muy pequeño.

• La emisión total de bonos en el mundo supera los 140 billones de dólares, y los bonos tokenizados representan solo 15.2 mil millones, menos del 0.01%;
• El valor de mercado del oro físico en todo el mundo alcanza varios billones de dólares, con solo 50 millones en oro tokenizado, menos del 0.02%;
• La capitalización bursátil global supera los 100 billones de dólares, con solo 150 millones en acciones tokenizadas, apenas el 0.001%.

Hoy en día, las nuevas categorías están consolidándose lentamente: bonos del Tesoro de EE. UU., oro, crédito privado, son activos con precios claros, demanda estable y derechos sencillos, que primero lograron su implementación en cadena. Por ahora, la tokenización no ha revolucionado las propiedades fundamentales de los activos, sino que optimiza sus procesos de liquidación y transferencia, y la integración profunda con el sistema financiero digital aún está en exploración.

Por ahora, los activos tokenizados permanecen en gran medida en la etapa de digitalización, sin lograr aún una aplicación de composición programable. La próxima fase enfrentará desafíos importantes: llevar en cadena las partes más complejas del sistema financiero y una integración más profunda de los activos tokenizados en infraestructuras financieras nativas de internet y componibles.