Hyperliquid DEX surge: La lógica de crecimiento de recompra, ETF y contratos perpetuos detrás del nuevo máximo histórico de HYPE

A finales de mayo de 2026, el mercado de criptomonedas en general se encontraba en una fase de consolidación y consolidación, con Bitcoin fluctuando en un rango estrecho entre 88,000 y 92,000 dólares, y la mayoría de los activos principales siguiendo una tendencia lateral. Sin embargo, el token nativo de Hyperliquid, HYPE, mostró un comportamiento independiente en contra de la tendencia.

Según los datos de mercado de Gate, al 25 de mayo de 2026, HYPE cotizaba a 61.349 dólares, alcanzando un máximo de 64.690 dólares en 24 horas, con un aumento del 27.87% en los últimos 7 días, y un incremento del 47.16% en los últimos 30 días, alcanzando un máximo histórico de aproximadamente 63 dólares a finales de mayo. La capitalización de mercado de HYPE superó los 15 mil millones de dólares en un momento, posicionándose entre los 15 principales activos criptográficos a nivel mundial.

Este rally ocurrió en un entorno de mercado en el que Bitcoin casi no se movía, haciendo que el rendimiento de HYPE fuera especialmente llamativo.

De la revelación de DEX a objetivo institucionalizado

Hyperliquid es una cadena de bloques Layer 1 diseñada específicamente para el comercio de derivados descentralizados de alto rendimiento, integrando libro de órdenes en cadena, ejecución de baja latencia y una experiencia de trading cercana a la de un exchange centralizado. Desde su lanzamiento a finales de 2024, su token nativo HYPE ha evolucionado de ser un token funcional de DEX a un activo que captura múltiples valores.

A continuación, la línea de tiempo de los eventos clave en este ciclo de mercado:

• Todo 2025: Hyperliquid realizó recompras por más de 640 millones de dólares, representando cerca del 46% del total de recompras de todos los protocolos del mercado.
• 10 de octubre de 2025: El mayor evento de liquidación en un solo día en la historia del mercado cripto, con cerca de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas forzadamente cerradas, causando una caída significativa en el volumen total de contratos abiertos, que pasó de aproximadamente 210 mil millones de dólares.
• Marzo de 2026: La cuota de mercado de contratos perpetuos de Hyperliquid alcanzó casi el 6%, casi duplicándose respecto al 3.5% de un año antes.
• Abril de 2026: El volumen de trading de contratos perpetuos de 30 días de Hyperliquid superó los 180 mil millones de dólares, superando la suma de todos los demás plataformas de derivados en cadena.
• 6 de mayo de 2026: Los principales contribuyentes desbloquearon 9.92 millones de HYPE, valorados en aproximadamente 375.84 millones de dólares al precio del día, representando cerca del 58% del valor desbloqueado en esa semana, sin que se produjera un colapso en el precio.
• 12 de mayo de 2026: 21Shares lanzó en Nasdaq su primer ETF de HYPE en EE. UU. (código THYP), con un volumen de negociación en el primer día de aproximadamente 1.8 millones de dólares, siendo calificado por el analista de Bloomberg James Seyffart como “un rendimiento muy sólido en su primer día, claramente superior al promedio de lanzamiento de ETF”.
• 15 de mayo de 2026: Bitwise lanzó su ETF de HYPE en mercado spot (código BHYP), alcanzando en cinco días un AUM de aproximadamente 30.5 millones de dólares, con entradas netas de unos 26.9 millones.
• 21 de mayo de 2026: HYPE alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 63 dólares, con un aumento semanal cercano al 40%.
• 23 de mayo de 2026: Grayscale presentó su tercera revisión del S-1 para el ETF de HYPE en EE. UU., transfiriendo la custodia a Anchorage Digital Bank y añadiendo cláusulas relacionadas con posibles colaterales.

Doble motor en máximos históricos: catalizador ETF y mecanismo de recompra

Hasta el 22 de mayo de 2026, los dos ETF de HYPE listados en EE. UU., de 21Shares y Bitwise, gestionaban en conjunto aproximadamente 89.2 millones de dólares en activos bajo gestión, con una entrada neta acumulada en menos de dos semanas de unos 74.91 millones de dólares. Solo el 20 de mayo, la entrada neta en ETF spot de HYPE fue de aproximadamente 25.46 millones de dólares.

El mercado atribuye generalmente este nuevo máximo de HYPE a la entrada de fondos institucionales facilitada por los ETF. Sin embargo, Forbes cita análisis que indican que los ETF son solo catalizadores superficiales, y que la verdadera fuerza subyacente que impulsa los precios es el mecanismo de recompra incorporado en el protocolo Hyperliquid.

Para entender esta discrepancia, es necesario comparar la escala de entrada de fondos en ETF con la escala de recompra a nivel de protocolo de Hyperliquid. Las dos ETF de HYPE en menos de dos semanas acumularon una entrada neta de aproximadamente 74.91 millones de dólares, con un promedio diario de unos 5.35 millones. En contraste, Hyperliquid recompró más de 640 millones en todo 2025, con un promedio diario de aproximadamente 1.75 millones. Aunque en apariencia el flujo de fondos en ETF es más rápido, la sostenibilidad del mecanismo de recompra supera ampliamente a los ETF, ya que este último puede verse afectado por el sentimiento del mercado y los ciclos de los productos ETF, mientras que el mecanismo de recompra se ajusta dinámicamente a la actividad de trading en la plataforma y tiene una relación más directa con el precio de HYPE.

Más aún, Hyperliquid destina aproximadamente el 97% de sus ingresos por comisiones de trading a recompra de HYPE. Este ratio es uno de los más altos en la industria cripto, lo que significa que cada vez que la actividad de trading en la plataforma aumenta, la presión de compra sobre HYPE se refuerza automáticamente. El 9 de abril de 2026, Hyperliquid registró una “deflación neta” en la oferta de tokens HYPE, recomprando 42,446.07 HYPE a un precio promedio de 39.38 dólares, y distribuyendo 26,783 a validadores y stakers activos, reduciendo en 15,663 la oferta en circulación.

La introducción de los ETF proporciona un canal adicional de demanda institucional para HYPE, mientras que el mecanismo de recompra a largo plazo es la base para sostener el valor del activo. La relación entre ambos es que: los ETF generan demanda incremental, y el mecanismo de recompra crea una demanda estructural continua, formando una sinergia que impulsa la ruptura de máximos.

Panorama del crecimiento en DEX

Cambios en la estructura del mercado de contratos perpetuos

El informe de CoinGecko publicado el 22 de mayo de 2026, sobre la situación de los contratos perpetuos en criptomonedas, aporta datos clave. En los primeros cuatro meses de 2026, el volumen mensual de las 11 principales plataformas centralizadas de contratos perpetuos cayó a 4.69 billones de dólares, un 34% menos que los 7.11 billones de 2025. En ese mismo período, el volumen mensual de las principales plataformas descentralizadas creció un 15%, de 531.65 mil millones a 611.57 mil millones de dólares.

Este cambio indica una migración estructural del mercado de contratos perpetuos desde plataformas centralizadas hacia descentralizadas. La cuota de mercado de contratos abiertos en plataformas descentralizadas subió del 3.6% a principios de 2025 al 13.5% a finales de abril de 2026, mientras que la de las plataformas centralizadas cayó del 96.4% al 86.5%.

Desempeño individual de Hyperliquid

Hyperliquid destaca como uno de los ejemplos más sobresalientes en esta ola de crecimiento de DEX. En abril de 2026, su volumen de trading mensual alcanzó los 190.28 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 3.9% del volumen total de contratos perpetuos en todas las plataformas, ocupando la novena posición en el ranking general, por delante de varias plataformas centralizadas reconocidas. Dentro del segmento de contratos perpetuos descentralizados, Hyperliquid controla aproximadamente el 70% del mercado en cadena, con un volumen de 30 días que supera la suma de todos los demás plataformas de derivados en cadena.

En marzo de 2026, la participación de Hyperliquid en el volumen total de contratos perpetuos en cripto aumentó a cerca del 6%, frente al 3.5% de un año antes. Aunque el volumen total de trading de los exchanges ha retrocedido desde su pico en agosto de 2025, la cuota de mercado de Hyperliquid continúa en ascenso, indicando que su crecimiento no es solo un efecto de arrastre del mercado general, sino que está ganando participación de los exchanges centralizados.

El crecimiento de Hyperliquid no es solo resultado de un “bullish spillover”, sino que refleja ventajas competitivas estructurales del segmento DEX en términos de transparencia, autogestión y trading 24/7. Especialmente relevante es que Hyperliquid ya se ha expandido a activos no cripto — según el informe de CoinGecko del primer trimestre de 2026, los contratos perpetuos de commodities representan aproximadamente el 30% del total de contratos abiertos en Hyperliquid, y en abril de 2026, los contratos de petróleo crudo en un solo día superaron brevemente los contratos perpetuos de Bitcoin, abriendo aún más el techo del mercado de derivados tradicionales.

Hitos regulatorios y caminos hacia la institucionalización de HYPE ETF

El proceso de institucionalización de HYPE alcanzó un avance sustancial en mayo de 2026. A continuación, el estado actual de los productos ETF relacionados con HYPE:

| Emisor | Código de negociación | Bolsa | Estado actual | | --- | --- | --- | --- | | 21Shares | THYP | Nasdaq | Listado desde 12 de mayo de 2026 | | Bitwise | BHYP | NYSE | Listado desde 15 de mayo de 2026 | | Grayscale | GHYP | Pendiente | En tercera revisión del S-1 (presentado el 23 de mayo de 2026) |

El ETF de 21Shares, THYP, tuvo un volumen en su primer día de más de 1.8 millones de dólares, y el analista de Bloomberg James Seyffart lo calificó como “un rendimiento muy sólido en su primer día, claramente superior al promedio de los lanzamientos de ETF”.

Antes del lanzamiento oficial, Grayscale ya acumulaba aproximadamente 25 millones de dólares en HYPE, además de haber puesto en garantía en el protocolo. La tercera revisión del S-1 cambió la custodia a Anchorage Digital Bank e incluyó cláusulas relacionadas con posibles colaterales, lo que sugiere que, si se aprueba, GHYP podría estar colateralizado en HYPE dentro del marco del ETF, diferenciándose de THYP y BHYP.

Desde la perspectiva regulatoria, Grayscale ha realizado en menos de dos meses tres revisiones del S-1 (la primera fue el 20 de marzo de 2026), lo que indica que está respondiendo activamente a las observaciones de la SEC, un proceso habitual en la vía hacia la aprobación. Si finalmente GHYP recibe aprobación, en EE. UU. coexistirán tres ETF de HYPE en mercado spot, ampliando aún más la base de inversores institucionales en HYPE.

En la última semana, los flujos netos en ETF de HYPE alcanzaron aproximadamente 72.38 millones de dólares, mientras que en el mismo período, los ETF de XRP tuvieron entradas netas de unos 22.04 millones, mostrando que HYPE ha atraído en corto plazo una atención de capital más activa.

Impulsores y riesgos en máximos históricos

En un ciclo alcista, el precio en sí mismo es la herramienta de persuasión más poderosa. Pero para evaluar objetivamente el nuevo máximo de HYPE, es necesario buscar evidencias verificables en hechos, datos y lógica.

Soporte: factores estructurales verificables

El mecanismo de recompra y el modelo de ingresos son comportamientos verificables en la cadena. El Assistance Fund de Hyperliquid obtiene fondos de las tarifas de trading en contratos perpetuos y los usa para recomprar continuamente HYPE en el mercado abierto. Este comportamiento puede verificarse en la cadena y no es solo narrativa. La recompra de 640 millones en 2025 demuestra que no es un evento aislado, sino una operación sistemática del protocolo. Un dato contundente es que en 2025, los gastos totales en recompra de protocolos cripto superaron los 1.4 mil millones de dólares, con Hyperliquid representando casi el 46%.

El flujo de fondos en ETF también es rastreable. Plataformas como SoSoValue ofrecen datos en tiempo real de las entradas netas diarias en los dos ETF de HYPE, con una transparencia mucho mayor que las narrativas tradicionales. Hasta el 22 de mayo de 2026, la entrada neta combinada en ambos ETF fue de aproximadamente 74.91 millones de dólares, un hecho objetivo.

El crecimiento en participación de mercado tiene validación de terceros independientes. Los datos de CoinGecko confirman la expansión continua de la cuota de mercado de contratos perpetuos de Hyperliquid, con fuentes abiertas y verificables.

Riesgos y preocupaciones

Liquidaciones de ballenas en corto pendientes. Datos en cadena muestran que el trader Loracle (participante temprano en el ecosistema Hyperliquid) mantiene una posición en corto de aproximadamente 103.7 millones de dólares en valor nominal, unos 180,000 HYPE, con pérdidas no realizadas de unos 22 millones de dólares. Desde finales de abril, a medida que el precio de HYPE sube, Loracle ha tomado medidas para defender esa posición, la última el 22 de mayo, depositando y vendiendo unos 563,345 HYPE, valorados en aproximadamente 33.59 millones de dólares, para cubrir margen.

Discrepancia en volumen acumulado de spot. Durante la ruptura del precio de HYPE por encima de 62 dólares, algunos indicadores en cadena muestran una disminución en la diferencia de volumen acumulado en spot en ciertos momentos, sugiriendo que la demanda agresiva puede estar desacelerándose en niveles altos. Aunque no es una señal de reversión, sí indica la necesidad de vigilar posibles agotamientos de momentum a corto plazo.

Presión de oferta por desbloqueos continuos. Este será un riesgo clave que se abordará en el siguiente apartado.

6 de junio: prueba de presión y mecanismos de absorción

El 6 de junio de 2026, se desbloquearán 9.92 millones de HYPE, valorados en aproximadamente 429 millones de dólares al precio actual, representando cerca del 58% del valor total desbloqueado en esa semana. Normalmente, una cantidad de oferta de esta magnitud suele asociarse a una presión de venta significativa. Sin embargo, el precio de HYPE se mantuvo estable tras el desbloqueo, cerrando en torno a 43.71 dólares el 9 de mayo, con una subida del 1.02% en una semana, sin colapso aparente.

El próximo desbloqueo será el 6 de junio, con otra liberación de 9.92 millones de HYPE, valorada en aproximadamente 429 millones de dólares a precios actuales.

¿Por qué el mercado no reaccionó con ventas masivas tras el primer desbloqueo?

Primero, la previsibilidad del desbloqueo. Los tokens de Hyperliquid se desbloquean en un ritmo fijo cada 6 del mes, lo que permite a los mercados anticipar y reflejar la oferta adicional en los precios, en lugar de enfrentarse a un evento inesperado. Cuando los desbloqueos dejan de ser sorpresas, los participantes pueden distribuir la valoración en ciclos más largos.

Segundo, comportamiento en cadena que indica posiciones a largo plazo. El día del desbloqueo, aproximadamente 15.2 millones de dólares en HYPE se transfirieron a staking, con nuevas direcciones recibiendo tokens directamente desde los contratos de bloqueo y enviándolos a sistemas de staking. Esto indica una intención de mantener a largo plazo en lugar de vender rápidamente. Además, en los tres días previos (3 de mayo), Onchain Lens detectó que tres wallets vinculados a Multicoin Capital habían stakeado en total unos 1.96 millones de HYPE, valorados en unos 82 millones de dólares, siendo uno de los principales tenedores de HYPE.

Tercero, mecanismos internos de absorción de oferta. Recompras, pools de staking y la creación de mercados predictivos en HIP-4 con un umbral de 1 millón de HYPE, conforman una capa de absorción para la oferta adicional.

Conclusión: La transición suave en mayo proporciona un punto de referencia psicológico para el desbloqueo de junio — el mercado ha internalizado la idea de “desbloqueo predecible + absorción estructural”. Sin embargo, el precio de HYPE en mayo fue de 38-42 dólares, mientras que ahora supera los 60 dólares. La mayor cantidad en valor nominal en junio (unos 429 millones frente a 375 millones en mayo) puede incentivar mayores beneficios y ventas, incluso si los mecanismos de absorción funcionan correctamente.

El impacto a corto plazo del desbloqueo del 6 de junio dependerá en gran medida de si los flujos de ETF se mantienen en niveles actuales y si los grandes tenedores ajustan sus posiciones en torno a esa fecha. Si los flujos diarios de ETF permanecen por encima de 5 millones de dólares, en unos 7 a 8 días hábiles se podría absorber completamente la presión de venta potencial del desbloqueo.

Análisis del impacto en la industria

Sobre el impacto en el panorama de DEX

El ascenso de Hyperliquid está redefiniendo las dimensiones competitivas del segmento de derivados descentralizados. Los DEX que simplemente replican el libro de órdenes de los exchanges centralizados ya no pueden competir con Hyperliquid, que construye una cadena Layer 1 exclusiva, con rendimiento y experiencia de usuario cercanos a los de un exchange centralizado, además de mantener la transparencia y autogestión en cadena. Su control del aproximadamente 70% del mercado de contratos perpetuos en cadena ha generado una barrera de red significativa.

Por otro lado, dYdX, que fue líder en derivados perpetuos descentralizados, actualmente solo representa entre el 10% y 12% del volumen de Hyperliquid. Hyperliquid es la única marca de DEX de contratos perpetuos que continúa creciendo en participación de mercado en 2026.

Significado para la entrada institucional

El éxito del ETF de HYPE trasciende el token en sí y tiene implicaciones para toda la industria. Desde Bitcoin y Ethereum hasta Solana, la trayectoria de los ETF en cripto suele comenzar con mercados de futuros maduros y años de diálogo regulatorio. HYPE, en solo año y medio desde su lanzamiento, ha logrado listar un ETF con funciones de colateralización, sirviendo como un ejemplo de cómo los activos tokenizados en plataformas descentralizadas pueden avanzar en la vía de la regulación institucional.

Lecciones para el diseño de modelos económicos de tokens

El mecanismo de recompra de Hyperliquid, que destina aproximadamente el 97% de las tarifas de trading a recompras, crea un ciclo de retroalimentación directo entre la actividad de la plataforma y la demanda de tokens. Esto contrasta con modelos tradicionales de “tokens de gobernanza + dividendos”, que a menudo carecen de un impulso sostenido en la demanda. La experiencia de Hyperliquid demuestra que vincular profundamente los ingresos del protocolo con la valorización del token es una vía efectiva para construir modelos económicos sostenibles en protocolos descentralizados.

Conclusión: reequilibrio entre narrativa estructural y riesgos cíclicos

El nuevo máximo de HYPE en medio de un mercado lateral de Bitcoin no es solo un evento de corto plazo, sino el resultado de la resonancia de múltiples factores estructurales en un marco temporal específico. Desde la migración del volumen mensual de contratos perpetuos de 5,316.5 a 6,115.7 mil millones de dólares, hasta el mecanismo de recompra que destina cerca del 97% de los ingresos, y la apertura de canales regulatorios a través de ETF, cada uno de estos elementos por sí solo respalda la tendencia. La conjunción de todos en mayo de 2026 generó un impulso histórico para HYPE.

No obstante, toda narrativa necesita validación en el tiempo. La prueba definitiva será la reacción ante el desbloqueo del 6 de junio, la liquidación de las posiciones cortas de ballenas, y si los flujos de fondos en ETF se mantienen en niveles actuales. Estos serán los factores clave para evaluar si la valoración actual de HYPE es razonable.

El mercado de contratos perpetuos descentralizados aún está en proceso de migración desde los exchanges centralizados. Hyperliquid, como uno de los actores más representativos, mantiene ventajas fundamentales a medio plazo. Pero el mercado nunca se mueve en línea recta. En este proceso de reequilibrio entre narrativa estructural y riesgos cíclicos, lo único seguro es que: HYPE y Hyperliquid se han convertido en actores imprescindibles en el panorama cripto.