Déficit, inflación y la nueva Reserva Federal de EE. UU.: La lógica profunda detrás del rendimiento de los bonos estadounidenses que supera el 5% y la reconfiguración del mercado

Datos clave: Rendimiento a 10 años del 4.61% al 4.687% · Rendimiento a 30 años del 5.2%, el más alto desde 2007 · El índice S&P 500 cae por tercer día consecutivo · Waller confirma su nombramiento como nuevo presidente de la Reserva Federal · La "Ley de Gran Belleza" se espera que aumente el déficit en 2.8 billones de dólares · El 62% de los gestores de fondos esperan que el rendimiento a 30 años alcance el 6%

Primera sección — ¿Qué está sucediendo ahora?

Durante la semana del 15 al 19 de mayo de 2026, los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo en EE. UU. alcanzaron niveles máximos en años. El rendimiento del bono a 10 años subió a 4.61% el 18 de mayo, alcanzando un máximo de un año, y luego subió a 4.687% el 19 de mayo. El rendimiento del bono a 30 años se disparó al 5.2%, el nivel más alto desde 2007. El índice S&P 500 cayó más del 1% el 15 de mayo y otro 0.67% el 19 de mayo, cerrando en caída por tercer día consecutivo. El índice Nasdaq bajó un 0.90%, y el índice Russell 2000 de pequeñas empresas cayó un 1.33%.

Varios factores están convergiendo simultáneamente. Datos de inflación por encima de las expectativas. En abril, los precios mayoristas subieron un 6% interanual, el nivel más alto en años en las presiones inflacionarias upstream. La trayectoria de la deuda de EE. UU. continúa empeorando. Un nuevo presidente de la Reserva Federal asume en medio de la situación inflacionaria más compleja en años. Se espera que una gran ley de recortes de impuestos añada billones de dólares a la deuda nacional en la próxima década.

El mercado de bonos está haciendo un fuerte llamado, y el mercado de acciones finalmente está empezando a escuchar.

Nota educativa: La rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. es la tasa de interés que el gobierno paga por pedir dinero prestado. Cuando la rentabilidad sube, significa que el gobierno debe pagar intereses más altos para atraer a los acreedores — ya sea porque los inversores exigen mayor compensación por riesgo, o porque la oferta de bonos supera la demanda del mercado.

Segunda sección — Cuatro razones del aumento en la rentabilidad

Razón uno: Inflación persistente e difícil de eliminar

Los datos de inflación de abril publicados el 15 de mayo superaron las expectativas del mercado, desencadenando un aumento inmediato en la rentabilidad. Los precios mayoristas subieron un 6% interanual en abril, marcando el nivel más alto en años en la inflación upstream, indicando que las presiones de precios no solo afectan al consumo, sino que atraviesan toda la cadena de suministro hacia arriba.

Desde septiembre de 2024, la Reserva Federal ha reducido las tasas en un total de 175 puntos básicos — 100 puntos básicos en la segunda mitad de 2024 y otros 75 en la segunda mitad de 2025. Normalmente, la rentabilidad a largo plazo debería seguir esta tendencia a la baja. Sin embargo, la realidad es completamente diferente: la rentabilidad a 10 años solo ha bajado unos 35 puntos básicos, mientras que la a 30 años ha subido y alcanzado el 5.2%. Mark Malek, director de inversiones de Sibert Financial, afirmó en un artículo ampliamente difundido que esta divergencia es "sin precedentes": "Los datos históricos desde 1990 muestran que nunca ha habido una desconexión tan anómala entre la política de la Fed y la rentabilidad a largo plazo."

Actualmente, la valoración del mercado indica que la probabilidad de subir las tasas antes de diciembre de 2026 ha subido al 48%, frente al 14% de hace solo una semana. La probabilidad de recortar las tasas ha caído por debajo del 1%. Las expectativas del mercado de bonos ya no son de "pausa en los recortes", sino de comenzar a valorar una "reanudación de los aumentos".

Razón dos: Nuevo presidente de la Fed asume en medio de la crisis

El 13 de mayo de 2026, el Senado de EE. UU. confirmó a Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal con 54 votos a favor y 45 en contra, en la votación más controvertida en la historia de la Fed. Su mandato comenzó oficialmente el 15 de mayo, coincidiendo con el fin del mandato de Jerome Powell, quien optó por permanecer como miembro del Consejo de la Reserva Federal.

Al tomar el cargo, la inflación en EE. UU. había superado durante más de cinco años el objetivo del 2% de la Fed, y los precios de la energía permanecían elevados debido al conflicto entre EE. UU. e Irán. El mercado de bonos pide claramente una vuelta a la disciplina fiscal. JPMorgan estima que la Fed mantendrá las tasas sin cambios durante todo 2026, y que podría subir 25 puntos básicos en el tercer trimestre de 2027. Warsh afirmó en su audiencia de confirmación que la Fed necesita "un marco diferente para responder a la inflación". La primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) bajo su liderazgo será del 16 al 17 de junio, y cada declaración tendrá un impacto importante en el mercado.

Razón tres: La crisis de deuda en EE. UU. se intensifica

El déficit fiscal anual de EE. UU. ronda los 2 billones de dólares, y solo los intereses de la deuda existente ya se acercan a 1 billón de dólares al año. El Departamento del Tesoro estima que en el segundo trimestre de 2026 necesitará pedir prestado 189 mil millones de dólares, 79 mil millones más que en predicciones anteriores. En el primer trimestre de 2026, la deuda real fue de 577 mil millones de dólares, y en el tercer trimestre se espera que alcance los 671 mil millones.

Cada bono debe encontrar inversores dispuestos a comprarlo. Cuando la oferta supera la demanda natural, el mecanismo para restablecer el equilibrio es una mayor rentabilidad. El Fondo Monetario Internacional ha advertido que la "prima de seguridad" de los bonos del Tesoro — la demanda adicional por ser los activos más seguros del mundo — está disminuyendo. Cuando esta prima desaparece, la rentabilidad debe subir para compensar la brecha.

Razón cuatro: La "Ley de Gran Belleza" y la rebaja de Moody’s

La Ley de Gran Belleza (OBBB), firmada en 2025, extiende permanentemente las políticas de recortes de impuestos de la primera administración de Trump y añade nuevas disposiciones. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que esta ley aumentará el déficit en 2.8 billones de dólares en diez años. Si todos los beneficios temporales se vuelven permanentes, el Comité de Presupuesto Responsable estima que el costo total podría llegar a 4-5 billones de dólares.

El 16 de mayo de 2025, Moody’s rebajó la calificación crediticia soberana de EE. UU. de Aaa a Aa1, siendo la última de las tres principales agencias en hacerlo. S&P ya había rebajado en 2011, y Fitch en 2023. Moody’s argumentó que los gobiernos anteriores no han logrado gestionar eficazmente el aumento continuo del déficit y los costos de intereses. Se estima que para 2035, los gastos por intereses representarán el 30% de los ingresos fiscales, frente al 18% en 2024 y solo el 9% en 2021.

El 19 de mayo, una encuesta de bancos en EE. UU. mostró que el 62% de los gestores de fondos globales esperan que la rentabilidad de los bonos a 30 años alcance finalmente el 6%, la percepción más pesimista desde finales de 1999. El término "alarma de bonos" vuelve a sonar en el mercado — un concepto acuñado por un veterano de Wall Street, Ed Yardeni, en los años 80, para describir a los traders que venden bonos para castigar el gasto fiscal excesivo y elevar las rentabilidades, forzando a los gobiernos a afrontar sus problemas fiscales. La versión actual de la "alarma de bonos", como dice Malek, es una "presión lenta y sistemática".

Nota educativa: La curva de rendimiento es un gráfico que muestra la relación entre los rendimientos de bonos de diferentes vencimientos. Cuando los rendimientos a largo plazo suben mucho más rápido que los a corto plazo, se llama "emergencia de una curva invertida" (bear steepener). Esto suele indicar que los inversores están preocupados por la inflación a largo plazo y la sostenibilidad fiscal, incluso si las tasas de política a corto plazo permanecen estables.

Tercera sección — ¿Por qué el aumento en la rentabilidad puede impactar en el mercado de acciones?

El aumento en la rentabilidad ejerce presión sobre el mercado de acciones a través de cuatro canales diferentes.

Canal uno: Efecto de descuento

El valor de cada acción es el valor presente de todos sus beneficios futuros descontados hoy. Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor presente. La subida en la rentabilidad eleva directamente la tasa de descuento, afectando especialmente a las acciones de alto crecimiento tecnológico, ya que gran parte de su valor proviene de beneficios futuros que se materializarán en años. La referencia más clara es 2022: la rentabilidad a 10 años subió del 1.5% al 4.3%, y el índice Nasdaq cayó un 33%, y Nvidia se redujo a la mitad. La mayor parte de estas pérdidas se debieron a la compresión de las valoraciones, no a una peor rentabilidad. La dinámica en 2026 será más gradual, pero el mecanismo será similar.

Canal dos: Efecto de competencia y prima de riesgo de acciones

Cuando la rentabilidad de los bonos del gobierno a 30 años alcanza el 5.2%, las acciones deben ofrecer retornos mucho mayores para convencer a los inversores de asumir riesgos adicionales. Actualmente, el rendimiento de beneficios del S&P 500 es aproximadamente del 4.2%, y la rentabilidad del bono a 10 años es del 4.6%. Esto significa que los inversores están obteniendo un retorno en acciones que en realidad es inferior a la rentabilidad libre de riesgo — una situación inusual y difícil de sostener. La prima de riesgo de las acciones se ha comprimido casi a cero. La historia indica que esta situación se corregirá eventualmente con caídas en los precios o en la rentabilidad. Pero ahora, la rentabilidad no ha bajado.

Canal tres: Efecto de costos de endeudamiento

Cuando la rentabilidad de los bonos sube, los costos de financiamiento en toda la economía también aumentan. Hasta mediados de mayo de 2026, la tasa fija de hipoteca a 30 años ha subido a entre 6.34% y 6.54%. Los costos de financiamiento empresarial aumentan, y el gasto de los consumidores en vivienda, autos y tarjetas de crédito se ve restringido. La señal del mercado de bonos, en última instancia, llega a cada familia y a cada balance empresarial.

Canal cuatro: Fortalecimiento del dólar y efectos en flujos internacionales de capital

El aumento en los rendimientos en EE. UU. atrae capital global hacia activos en dólares, elevando el tipo de cambio del dólar y presionando las ganancias en moneda extranjera de las empresas multinacionales estadounidenses. Para los inversores asiáticos, la entrada de capital en EE. UU. puede presionar las monedas asiáticas, los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) y los activos de renta. Este aumento en los rendimientos tiene resonancia global: los rendimientos de los bonos a 10 años en Reino Unido superaron el 5.1%, los bonos del gobierno japonés alcanzaron el 2.71% — el nivel más alto desde 1997 — y los bonos alemanes también subieron. Cuando los bonos globales caen en conjunto, la presión sobre las acciones en todas partes se intensifica.

Nota educativa: La prima de riesgo de las acciones es la rentabilidad adicional que exigen los inversores por invertir en acciones en comparación con los activos libres de riesgo. Actualmente, la rentabilidad del beneficio del S&P 500 es aproximadamente del 4.2%, y la del bono a 10 años del 4.6%, lo que indica que, desde un punto de vista técnico, las acciones ya no parecen más atractivas que los bonos. Este estado de compresión de la prima suele ser una señal previa de debilidad en el mercado, ya que el capital tiende a fluir hacia activos con mayor rentabilidad y menor riesgo.

Cuarta sección — Impacto en diferentes tipos de inversores

Inversores en acciones

El entorno actual es más desfavorable para las acciones de alto valor y crecimiento. Los bancos, aseguradoras y acciones cíclicas de valor suelen rendir mejor en un entorno de aumento de tasas, ya que un diferencial neto más amplio favorece a las financieras. Las acciones tecnológicas, los fondos de inversión inmobiliaria y las utilities enfrentan la mayor presión.

Inversores en bonos

Hay que tener en cuenta que los bonos a corto plazo ofrecen actualmente rendimientos cercanos al 4-4.5%, con menor riesgo de volatilidad en precio. La mayoría de los analistas prefieren bonos a mediano plazo, de 5 a 10 años, considerándolos la mejor opción entre rendimiento y riesgo. Los bonos a 20-30 años, si la rentabilidad continúa subiendo, enfrentan el mayor riesgo de caída en precio.

Inversores en renta fija

Están viviendo el entorno de rendimiento fijo más atractivo en más de una década. La rentabilidad del bono a 10 años, en 4.6%, es una rentabilidad real significativa. Los bonos corporativos de grado de inversión ofrecen un diferencial superior al de los bonos del Tesoro, con retornos más altos. Para quienes mantienen hasta el vencimiento, asegurar la rentabilidad actual resulta mucho más atractivo que en 2020 o 2021.

Quinta sección — Avances clave a seguir

Primera reunión del FOMC con Waller como presidente, del 16 al 17 de junio. Este es el evento más importante en el corto plazo. Cualquier declaración sobre la política — ya sea tolerancia a la inflación o inclinación a endurecer — tendrá un impacto importante en bonos y acciones.

Datos de inflación en EE. UU.. Los datos mensuales del IPC y del PCE determinarán si las expectativas de subida de tasas se refuerzan. La inflación upstream en abril, con un aumento del 6%, indica que las presiones aún no se han aliviado.

Resultados de las subastas de bonos del Tesoro a 30 años. Si la demanda en las subastas es débil, la oferta sigue superando a la demanda, y la presión al alza en los rendimientos se mantendrá.

Rendimiento a 30 años acercándose al 6%. Ian Lyngen, director de tasas en BMO, afirmó que si el rendimiento a 30 años se mantiene por encima del 5.25%, podría desencadenar una "corrección más duradera en las valoraciones de las acciones". Actualmente, el rendimiento a 30 años está en 5.2%. La predicción consensuada de Bank of America apunta a un 6%. El punto de inflexión para la reevaluación estructural del mercado de acciones se acerca.

Estrategia de asignación para afrontar el entorno actual:

Inversores en acciones: considerar rotar moderadamente de acciones de crecimiento a acciones de valor, financieras y sectores con beneficios sólidos en el corto plazo.

Inversores en bonos: preferir bonos a mediano plazo y de alta calidad crediticia en lugar de bonos a largo plazo.

Inversores en renta fija: el nivel actual de rendimiento representa una oportunidad única en más de una década para asegurar ingresos de calidad.

La prima de riesgo de las acciones está cerca de cero. El rendimiento a 30 años alcanza niveles inéditos desde 2007. El nuevo presidente de la Fed asume en medio de una inflación difícil de controlar. La "alarma de bonos" vuelve a sonar. La señal del mercado de bonos no puede ser más clara: la era de los préstamos gubernamentales baratos ha terminado. La gran pregunta para el mercado en la segunda mitad de 2026 será si las acciones pueden digerir esta realidad sin fracturarse, o si algún eslabón se romperá finalmente.

Estas opiniones de inversión provienen de analistas invitados de BIT y no representan una posición oficial de BIT.

Desde su lanzamiento en febrero de 2026, BIT (anteriormente Matrixport) en EE. UU. ha alcanzado más de 200 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM). Impulsado por IA, el mercado de EE. UU. sigue atrayendo la atención de inversores globales. Gracias a más de 7 años de experiencia en servicios institucionales y licencias regulatorias, BIT ha logrado conectar los activos digitales con las finanzas tradicionales, ayudando a los inversores a captar rápidamente oportunidades de inversión.

Fuente de datos

CNBC, "El rendimiento del bono a 30 años supera el 5.19%, el nivel más alto antes de la crisis financiera", 19 de mayo de 2026. CNN Finanzas, "El rendimiento del bono a 30 años en EE. UU. alcanza su nivel más alto desde 2007", 19 de mayo de 2026. Base de datos FRED de la Reserva Federal, rendimiento fijo del bono a 10 años, 18 de mayo de 2026. TheStreet, diario de mercado, 19 y 15 de mayo de 2026. CNBC, "Kevin Warsh confirmado como nuevo presidente de la Reserva Federal", 13 de mayo de 2026. Yahoo Finanzas, "Warsh confirmado en medio de la escalada inflacionaria", mayo de 2026. JPMorgan Global Research, "Próximos movimientos de la Fed", abril de 2026. Fortune, "El mercado de bonos en alerta", mayo de 2026. HeyGotrade, "El bono a 10 años en 4.6%: cómo la subida de rentabilidad está remodelando el mercado en 2026", mayo de 2026. Medios de MetLife, "El rendimiento del bono a 30 años supera el 5.1%", mayo de 2026. Allianz Global Investors, análisis de rebaja de Moody’s, 2025. Fidelity Investments, rebaja de calificación crediticia en EE. UU., mayo de 2025. Wikipedia, entrada sobre la "Ley de Gran Belleza". Proust, "Impacto de la ley fiscal en la economía y el mercado de bonos", julio de 2025. Gestión de activos de Bank of America, "Impacto de las variaciones de tasas en el mercado de bonos", abril de 2026. Datos al 19 de mayo de 2026.

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