Las actas de la Fed convierten la operación de recorte de tasas de Bitcoin en un problema de riesgo de subida

Las actas de la reunión de abril de la Reserva Federal, publicadas el miércoles, no lograron traer las buenas noticias que los traders de Bitcoin habían estado esperando durante la mayor parte del año. La mayoría de los responsables de política monetaria dijeron que sería probable que alguna medida de endurecimiento de la política se volviera apropiada si la inflación permanecía persistentemente por encima del objetivo del 2% del banco central, lo opuesto a los recortes de tasas en los que los mercados habían estado contando.

El comité mantuvo su tasa de referencia estable en 3.50% a 3.75%, pero cuatro miembros disintieron, la reunión de la Fed más dividida desde 1992, y un bloque creciente quería eliminar cualquier lenguaje en la declaración que sugiriera que los recortes estaban en camino.

Al comienzo del año, los traders de futuros estaban valorando dos o más recortes de tasas antes de fin de año y consideraban casi imposible otra subida. Para el 20 de mayo, CME FedWatch mostraba una probabilidad del 54.1% de una subida de tasas para diciembre, con solo un 1.5% de posibilidades de flexibilización. Eso representa un cambio completo en la dirección esperada de la política monetaria, y para Bitcoin, esas dos cosas tienen consecuencias muy diferentes.

Bitcoin opera con la liquidez de la Fed antes que con la ideología

La sensibilidad de Bitcoin a la política de la Fed se reduce a una cosa: liquidez.

Cuando se espera que la Fed recorte tasas, el dinero se vuelve más barato, los rendimientos caen, el dólar se debilita y los inversores están más dispuestos a mantener activos riesgosos y volátiles (incluyendo Bitcoin). Cuando se espera que la Fed suba tasas, sucede lo contrario en todos esos canales al mismo tiempo. El precio de Bitcoin ahora depende casi por completo del apetito por el riesgo y las condiciones de liquidez que la política de la Fed moldea. Por eso, la dirección de las expectativas de tasas puede mover BTC incluso cuando la Fed aún no ha hecho nada.

Este cambio fue en gran parte impulsado por la situación en Irán. El conflicto elevó bruscamente los precios de la energía, enviando la mayoría de las medidas de inflación por encima del 3%, y los responsables de política que estaban inclinados a ignorar los shocks del lado de la oferta se encontraron menos dispuestos a hacerlo a medida que el conflicto se prolongaba.

El IPC de abril fue de 3.8%, muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Varios participantes en la reunión de abril querían eliminar el lenguaje de sesgo de flexibilización de la declaración oficial. Eso puede parecer un detalle técnico, pero los mercados siempre lo ven como una señal significativa sobre hacia dónde se dirige la política.

El nuevo presidente Kevin Warsh ahora toma el relevo de Jerome Powell con un comité que ya se está reposicionando en torno a un centro de gravedad más hawkish. Cuando los mercados valoran una Fed más agresiva, el dólar tiende a fortalecerse porque tasas más altas en EE. UU. hacen que los activos denominados en dólares sean más atractivos en comparación con otras monedas.

Un dólar más fuerte ajusta las condiciones financieras a nivel global y presiona los activos valorados en dólares, incluido Bitcoin. El rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzó el 4.54% el 15 de mayo, un máximo de 12 meses, haciendo que un activo sin rendimiento como Bitcoin sea más difícil de vender a los inversores institucionales que pueden ganar cerca del 5% en bonos gubernamentales con prácticamente ninguna volatilidad.

El tamaño del mercado de ETF solo agrava esto. Antes de los ETFs de Bitcoin al contado, la sensibilidad macro de BTC estaba algo amortiguada por infraestructura nativa de criptomonedas. Pero ahora Bitcoin se negocia en las mismas cuentas de corretaje que las acciones y fondos de bonos, y los inversores institucionales pueden reducir exposición con las mismas herramientas que usarían para recortar cualquier otra posición de riesgo. La semana del 15 de mayo, la escalada en Irán elevó el petróleo por encima de los $110, impulsó los rendimientos del Tesoro a máximos cíclicos, aumentó las probabilidades de subida de la Fed y desencadenó casi $1 mil millones en salidas de ETFs de Bitcoin, rompiendo una racha de entradas de seis semanas. Los analistas de Coinbase señalaron que una expansión sostenida en el rango de precios de Bitcoin probablemente requeriría una mejora clara en la liquidez sistémica o una tendencia bajista definitiva en la inflación. Las actas confirmaron que ninguna de las dos cosas es visible en este momento.

La victoria de la política encontró un muro macro

Un recorte de tasas retrasado y una posible subida de tasas son fáciles de confundir, pero describen entornos completamente diferentes. Un recorte retrasado aún significa que el próximo movimiento importante de la Fed eventualmente aflojará la liquidez. Los mercados generalmente pueden valorarlo, y Bitcoin había encontrado un equilibrio aproximado en el rango de $76,000 a $83,000. Valorar una probabilidad real de subidas significa que la próxima gran sorpresa podría venir del lado del endurecimiento, lo cual es un escenario más difícil para que cualquier activo de riesgo negocie en contra.

El precedente histórico más relevante aquí es el ciclo de subidas de 2022: a medida que la Fed subió su tasa de referencia desde cerca de cero hasta más de 5%, y Bitcoin cayó aproximadamente de $69,000 a $15,500. Las condiciones iniciales son diferentes ahora, y esa trayectoria específica no es el caso base. Una subida de 25 puntos básicos ya está parcialmente valorada, por lo que el movimiento en sí no sería tan impactante.

El escenario más peligroso es una postura hawkish sostenida, un gráfico de puntos que indique tasas elevadas hasta 2027, o una secuencia de inflación que siga dando motivos a los responsables de política para retrasar cualquier pivote.

Lo que hace que este año sea particularmente complicado es que Bitcoin había desarrollado un caso alcista creíble en torno a los avances regulatorios de este año: una postura más amigable de la SEC, legislación en marcha sobre stablecoins y una infraestructura institucional en mejora.

El problema, como ha señalado la cobertura macro de CryptoSlate a lo largo del año, es que se pueden tener vientos en contra regulatorios y vientos en contra de liquidez al mismo tiempo, y a corto plazo, la liquidez suele ganar.

Bitcoin puede aprovechar la narrativa de Washington y aún así perder en la operación de tasas. Estaba alrededor de $77,300 el 20 de mayo, aproximadamente un 38.7% por debajo de su máximo histórico de octubre de 2025. Las actas de la Fed no entregaron una subida real que dañara la configuración de Bitcoin. Solo confirmaron que la próxima sorpresa de política seria probablemente más del lado hawkish que dovish.

La operación de recorte de tasas que definió la perspectiva macro de Bitcoin a principios de año ha sido reemplazada, por ahora, por algo mucho más difícil de construir un rally.

El artículo original de CryptoSlate sobre las actas de la Fed convierte la operación de recorte de tasas de Bitcoin en un problema de riesgo de subida.