#TradFi交易分享挑战 ¿Qué ganará en la "tendencia contradictoria" entre las acciones estadounidenses y los bonos estadounidenses?

Las acciones y los bonos estadounidenses se dirigen hacia un enfrentamiento inevitable. En un contexto de inflación persistentemente alta y espacio limitado para la política de la Reserva Federal, la situación en la que los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos suben en sincronía no puede continuar, y la brecha entre ambos terminará siendo cerrada por una de las dos partes con una caída significativa.
Recientemente, el estratega jefe de BCA Research, Arthur Budaghyan, publicó un informe que señala que el actual auge del mercado de valores en EE. UU. está altamente concentrado en el sector tecnológico, y que la estructura interna del mercado ya se ha deteriorado claramente, mientras que la subida continua en los rendimientos de los bonos será el catalizador para una caída sustancial en las acciones. Él estima que solo una caída significativa en las acciones estadounidenses podrá reducir los rendimientos de los bonos, liberando así fuerzas antiinflacionarias en la economía. El informe también advierte que los mercados bursátiles globales—especialmente los mercados emergentes—enfrentarán una volatilidad significativa en los próximos meses. Esta evaluación implica que la relación riesgo-retorno de los activos de riesgo globales ya se ha deteriorado considerablemente. Las acciones estadounidenses, las acciones de mercados emergentes y los bonos de alto rendimiento enfrentan presiones a la baja, mientras que el dólar podría mantenerse fuerte a corto plazo, pero en el mediano y largo plazo seguiría en una tendencia débil.

La Reserva Federal en una encrucijada, la presión en el mercado de bonos difícil de aliviar
La Reserva Federal enfrenta actualmente una difícil decisión sobre si subir o no las tasas, y cualquiera que sea la opción, no será bien recibida por el mercado. Según el informe de BCA Research, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años en EE. UU. ha subido recientemente por encima de la tasa de fondos federales. Los datos históricos muestran que en los últimos 30 años, cada vez que el rendimiento a dos años supera la tasa de fondos federales, la Fed ha seguido con un aumento de tasas. Esto indica que las expectativas del mercado de una subida de tasas ya se han intensificado considerablemente. Al mismo tiempo, los datos de inflación continúan superando el objetivo. El IPC subyacente en EE. UU. está claramente por encima del 2%, y el PPI (índice de precios al productor) en demanda final (excluyendo energía y alimentos) ha alcanzado el 5.25%, con una tasa de cambio anualizada a 6 meses que llegó al 6.6% en abril. El informe también señala que la crisis en el estrecho de Hormuz será difícil de resolver a corto plazo, y que los riesgos de aumento en los precios del petróleo son elevados, además de que los precios del petróleo y los rendimientos de los bonos estadounidenses han mostrado una fuerte correlación desde principios de año, lo que reduce aún más el espacio para una caída significativa en los rendimientos de los bonos. El informe enfatiza que, incluso si el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, convence a la Comisión Federal de Mercado Abierto de no subir las tasas por ahora, las declaraciones y tendencias de política de la Fed serán claramente hawkish. Más importante aún, cuando la inflación sube y los bancos centrales no actúan, el mercado suele anticipar que se necesitarán aumentos de tasas aún mayores en el futuro, lo que podría llevar a una mayor venta de bonos. "Los bancos centrales van retrasados respecto a la curva de inflación, lo que constituye una mala noticia tanto para las acciones como para los bonos", afirma el informe.

La estructura interna del mercado de acciones se deteriora, y el auge no puede ocultar las preocupaciones
Aunque el índice S&P 500 alcanzó nuevos máximos, la estructura interna del mercado ya envía señales de advertencia claras. El informe señala que la línea de avance y retroceso del S&P 500 ha divergido a la baja en el momento en que el índice alcanzó nuevos máximos. Actualmente, solo aproximadamente el 55% de las acciones del S&P 500 cotizan por encima de su media móvil de 200 días, y la correlación implícita entre las acciones del índice ha caído a su nivel más bajo en la historia. BCA Research considera que una alta dispersión en la correlación suele ser un precursor de una corrección colectiva posterior—"Nuestra expectativa es que la correlación se recuperará, y en ese momento la mayoría de las acciones caerán en sincronía". Desde una perspectiva estructural, este rebote actual depende en gran medida de los sectores de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT). Excluyendo TMT, el mercado en general todavía está muy por debajo de los máximos de febrero. La rentabilidad de los bonos corporativos de alto rendimiento (excluyendo energía) en EE. UU. está en aumento, y su diferencial de crédito respecto a los bonos de grado de inversión también se está ampliando, lo cual suele ser una señal previa a un aumento en el riesgo del mercado de acciones. El informe también destaca que el tamaño de las acciones en manos de las familias estadounidenses ha alcanzado el 250% de su ingreso disponible, un récord histórico. Los precios elevados de las acciones están estimulando el consumo y la inversión en capital en IA, y las empresas de computación en la nube de gran escala (hiperescaladores) no detendrán sus inversiones en centros de datos, a menos que sus precios caigan o los costos de capital suban. Esto implica que solo una corrección en el mercado de acciones podrá liberar verdaderamente las fuerzas antiinflacionarias en la economía.

Los mercados emergentes son aún más vulnerables, y los mercados no estadounidenses tienen dificultades para mantenerse al margen
La situación de los mercados emergentes es aún más precaria que la de las acciones estadounidenses. El informe muestra que el auge en los mercados emergentes en esta ronda ha sido más concentrado que en EE. UU., y que, excluyendo a unas pocas grandes empresas de semiconductores en Asia (tecnología hardware), los precios de las acciones emergentes en general todavía están muy por debajo de los máximos anteriores. Al mismo tiempo, los rendimientos en moneda local de los bonos de los principales mercados emergentes (índice MSCI emergentes excluyendo China, Corea e India) ya han mostrado una recuperación, lo que es una señal negativa para sus mercados bursátiles. Durante las últimas seis semanas, en las que los activos de riesgo globales se recuperaron, las monedas de los mercados emergentes principales frente al dólar no lograron apreciarse. Los shocks en los precios de la energía y los alimentos tienen un impacto negativo mayor en las economías emergentes que en los países desarrollados. El informe estima que las perspectivas de ganancias en los sectores no relacionados con TMT en los mercados emergentes y desarrollados son preocupantes, y que el aumento en los precios del petróleo y los alimentos, junto con la subida en los rendimientos de los bonos globales, suprimirá la demanda general en áreas fuera de la tecnología hardware.