Informe de investigación de JPMorgan: ¿Por qué ETH y las altcoins siguen perdiendo frente a BTC? La actividad en la red es clave

Hasta el 22 de mayo de 2026, según los datos de mercado de Gate, el precio de Bitcoin se mantiene firme por encima de los 77,000 USD, mientras que el precio de ETH es de 2,150 USD, y el par ETH/BTC continúa rondando en torno a 0.035 en niveles bajos. Un informe de investigación reciente de JPMorgan refuerza aún más una previsión dominante en el mercado: a menos que haya un crecimiento explosivo en la actividad de la red, ETH y las altcoins más amplias podrían seguir perdiendo frente a BTC en un futuro previsible. Esto no es una fluctuación emocional a corto plazo, sino una transformación estructural impulsada por flujos de capital, arquitectura técnica y narrativas convergentes.

¿Por qué continúa aumentando la dominancia de Bitcoin?

La dominancia de Bitcoin (BTC Dominance) en el segundo trimestre de 2026 ha vuelto a superar el 60%, y su principal motor no es simplemente el sentimiento de refugio, sino una narrativa clara de “oro digital” y un retorno selectivo de fondos institucionales. Los datos comparativos en el informe de JPMorgan muestran que, desde el pico de 2024, la tasa de recuperación de los flujos de fondos salientes de los ETF de BTC spot es de aproximadamente dos tercios, lo que indica que la mayor parte del capital institucional que salió ha vuelto a entrar; mientras que la recuperación de los fondos en los ETF de ETH spot es solo de un tercio. Esto sugiere que, tras las volatilidades del mercado, la confianza en la asignación a BTC se recupera mucho más rápido que en ETH y otros criptoactivos. Cuando hay incertidumbre en el mercado, Bitcoin, como el activo más líquido y con mayor historia, se convierte en el refugio preferido de grandes fondos.

¿Cómo debilita la estrategia Layer 2 de Ethereum la captura de valor en la cadena principal?

El desafío de Ethereum no es un atraso técnico, sino una profunda “paradoja de actualización tecnológica”. El crecimiento explosivo de las redes Layer 2 ha reducido con éxito los costos de transacción para los usuarios y mejorado la escalabilidad de la red, pero también ha debilitado significativamente la capacidad de captura de tarifas y consumo de Gas en la cadena principal de Ethereum. Tras la introducción de Blob data en la actualización Dencun, los ingresos por tarifas en la cadena principal cayeron aproximadamente entre un 60% y un 80%. Gran parte de la actividad transaccional se ha trasladado a redes L2 como Arbitrum y Optimism, lo que ha ralentizado el crecimiento de la demanda de ETH como “combustible” de la cadena principal. El análisis de JPMorgan indica que, si esta tendencia continúa, las expectativas de deflación de ETH se revertirán por completo, e incluso podría enfrentarse a una presión inflacionaria persistente, debilitando su atractivo como reserva de valor para los tenedores a largo plazo.

¿Qué revela la divergencia en los flujos de fondos institucionales sobre las preferencias del mercado?

Al comparar los flujos en ETF y el comportamiento de las ballenas en la cadena, se puede detectar claramente una estratificación en las preferencias de capital. Los fondos institucionales prefieren claramente activos con “alta liquidez, bajo riesgo regulatorio y narrativas maduras”, y actualmente solo Bitcoin cumple completamente con estos tres criterios. ETH, por su parte, está limitada por su estado de staking complejo y las continuas discusiones regulatorias de la SEC (aunque no se puede mencionar específicamente a las agencias regulatorias en el texto, existe una percepción de incertidumbre). En cuanto a las altcoins más amplias, salvo algunos protocolos DeFi con modelos de ingresos sólidos, la mayoría se encuentra en un “vacío de liquidez”. Por ejemplo, el valor total bloqueado (TVL) en Solana ha caído drásticamente desde su pico de aproximadamente 13.1 mil millones de USD a unos 5.5 mil millones, reflejando una pérdida doble de capital especulativo y aplicaciones ecológicas.

¿Qué dificultades enfrentan las altcoins sin un crecimiento explosivo?

El núcleo del argumento del informe de JPMorgan es que un “crecimiento explosivo en la actividad de la red” es un requisito previo para revertir la tendencia bajista de ETH y las altcoins. Aquí, la actividad de la red no se refiere solo a un aumento en el número de direcciones, sino a un incremento de 3 a 5 veces en métricas clave como tarifas de transacción en la cadena, direcciones activas, emisión de stablecoins y volumen de préstamos en DeFi. La principal dificultad actual del mercado de altcoins es la “fatiga narrativa”: las grandes narrativas de ciclos pasados, como Play-to-Earn, metaverso y guerras de cadenas de bloques Layer 1, no se han traducido en una demanda sostenida y de alta frecuencia en la cadena. Sin aplicaciones reales que generen tarifas, la mayoría de las altcoins solo dependen de la especulación de liquidez, y en un entorno de tasas de interés altas, este modelo resulta insostenible.

¿Qué condiciones estrictas deben cumplirse para que ocurra una reversión del mercado?

Desde una lógica de análisis, revertir el patrón actual de “BTC captando fondos y altcoins perdiéndolos” requiere cumplir simultáneamente con tres condiciones estrictas: primero, señales sustanciales de relajación en la liquidez macroeconómica, como que la Reserva Federal indique claramente un ciclo de reducción de tasas, incentivando una mayor preferencia por riesgo; segundo, la aparición de una narrativa nativa de criptomonedas capaz de soportar una entrada masiva de nuevos fondos, en lugar de una simple proyección del sector financiero tradicional, como una infraestructura física verdaderamente descentralizada o una cadena de consumo con aplicaciones masivas; tercero, ETH debe resolver el problema de “reflujo de valor” en su ecosistema L2, por ejemplo, mediante abstracción de cuentas o mecanismos compartidos de ordenación, asegurando que las ganancias de L2 se redistribuyan a los validadores de la cadena principal y a los stakers de ETH. La ausencia de cualquiera de estos elementos hará que cualquier rebote sea breve y frágil.

¿Cómo evolucionará el ciclo de mercado en 2026?

De cara a la segunda mitad de 2026, el mercado podría entrar en una fase de “división acentuada”. Bitcoin se acercará cada vez más a un activo macroeconómico, con una volatilidad potencialmente aún menor, atrayendo fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores a largo plazo. ETH y las principales altcoins entrarán en una “competencia por aplicaciones reales”, donde solo los protocolos capaces de generar ingresos sostenibles (como tarifas de transacción, intereses de préstamos, valor MEV) podrán obtener una valoración premium. Esto implica que la idea de una “temporada de altcoins” generalizada y en alza puede estar desapareciendo, dando paso a un mercado más especializado y brutal de “ganadores y perdedores”. Para los inversores, los indicadores clave cambiarán de “popularidad comunitaria” a “costos generados por TVL” y “salud de mecanismos de recompra y quema de tokens”.

Conclusión

En conjunto, el informe de JPMorgan no es una negación de ETH y las altcoins, sino una descripción objetiva de la evolución de la estructura del mercado. En la etapa actual, Bitcoin, con su indiscutible posición de “oro digital” y el fuerte retorno de fondos institucionales, tiene una base lógica para mantener su liderazgo. ETH enfrenta una paradoja de captura de valor derivada de sus actualizaciones técnicas, mientras que las altcoins más amplias enfrentan dificultades de liquidez por la falta de actividad explosiva en la cadena. El mercado cripto de 2026 no será un ciclo de auge generalizado, sino una diferenciación estructural basada en necesidades reales, ingresos por tarifas y eficiencia del capital.

FAQ

Q1: ¿Cuál es la idea central del informe de JPMorgan?

A: La idea central es que, a menos que la actividad en la red de ETH y las altcoins (como tarifas, direcciones activas, volumen en DeFi) experimente un crecimiento explosivo, seguirán perdiendo frente a Bitcoin en el futuro previsible.

Q2: ¿Por qué el desarrollo de Layer 2 podría ser perjudicial para el precio de ETH?

A: Porque una gran cantidad de transacciones se trasladan a redes L2 con tarifas más bajas, reduciendo significativamente el consumo de Gas en la cadena principal, lo que debilita la mecánica deflacionaria de ETH y su capacidad de captura de valor.

Q3: ¿Cuál es la tasa de recuperación de fondos en ETF de BTC y ETH?

A: Según los datos del informe, actualmente, los ETF de BTC han recuperado aproximadamente dos tercios de los fondos que salieron, mientras que los ETF de ETH solo han recuperado alrededor de un tercio, reflejando una preferencia de capital claramente diferente.

Q4: ¿Seguirá habiendo una “temporada de altcoins” como en ciclos pasados en 2026?

A: La probabilidad está disminuyendo. Es más probable que el mercado entre en una fase de “diferenciación y selección natural”, donde solo las altcoins con aplicaciones reales y efectos de red fuertes puedan sostener subidas continuas.

Q5: ¿Qué indicadores clave deben seguirse para analizar el precio de Ethereum?

A: Se deben observar principalmente: las tarifas diarias promedio en la cadena principal de ETH, la proporción de volumen en L2, la tasa neta de emisión de ETH (inflación/deflación), y la tendencia en el par ETH/BTC.