He estado pensando mucho en Su Zhu últimamente. Su historia es, honestamente, uno de los relatos de advertencia más brutales en la historia de las criptomonedas.

Así que esto fue lo que pasó: Su Zhu pasó de ser un trader en Deutsche Bank a dirigir lo que parecía ser el fondo de cobertura más dominante en cripto. Three Arrows Capital se convirtió en el nombre del que todos susurraban durante la corrida alcista. Miles de millones bajo gestión, llamadas audaces en el mercado, toda la narrativa. Para 2021, Su Zhu parecía intocable.

Pero luego 2022 fue diferente. Y todo se desmoronó en 72 horas.

El problema no fue solo un mal momento. Su Zhu había construido un imperio entero con apalancamiento. Apalancamiento extremo e imprudente. 3AC estaba tomando prestado de BlockFi, Voyager, Genesis — básicamente de todos los que les prestaban. Luego tomaban más prestado encima de eso. La apuesta era simple: los precios solo suben, ¿verdad?

Luego vino LUNA. Su Zhu había invertido alrededor de 500 millones de dólares en esa posición. Cuando LUNA colapsó en 48 horas, no fue solo una pérdida. Fue un desencadenante. El colateral desapareció. Bitcoin cayó en picada. Cada acreedor de repente se dio cuenta de que poseía reclamaciones sin valor. ¿Y Su Zhu? Se quedó en silencio.

Lo que realmente me impacta de esto es lo expuesto que quedó todo. Sin gestión de riesgos real. Cero transparencia sobre qué posiciones tenían realmente. El modelo solo funcionaba cuando los mercados subían. El momento en que las cosas cambiaron, fue el fin del juego.

El colapso de Three Arrows Capital se convirtió en un momento decisivo para las criptomonedas. Eliminó a los inversores que confiaron en la visión de Su Zhu. Sacudió todo el ecosistema. Los proyectos que parecían sólidos fueron arrastrados hacia abajo. Y mostró a todos que el apalancamiento es un arma que corta en ambas direcciones.

¿La lección? La historia de Su Zhu nos recuerda que incluso los traders más inteligentes pueden ser destruidos por la arrogancia y el sobreapalancamiento. En cripto o en cualquier otro lugar, el apalancamiento mata. Es así de simple.