¿Will Wozh comprometerse con Trump? Un artículo que repasa la lucha oculta de 70 años de poder entre el presidente y la Reserva Federal

Escribir artículo: Zhao Ying

Fuente: Wall Street Insights

Trump personalmente presidirá la ceremonia de juramentación del nuevo presidente de la Reserva Federal, Waller, rompiendo una práctica de los últimos años y llevando nuevamente a la luz la lucha de poder de 70 años entre la Casa Blanca y la Reserva Federal. La historia muestra que cada presidente de la Fed busca equilibrar la presión política y la independencia de políticas, y Waller no es la excepción, aunque su situación es mucho más compleja de lo que el público imagina.

Según el Wall Street Journal, citando a funcionarios de la Casa Blanca, Trump presidirá personalmente la ceremonia de juramentación de Waller este viernes en la Casa Blanca. Esto rompe con la práctica reciente, ya que las ceremonias de toma de posesión generalmente se realizan dentro de la Fed, y rara vez asiste el presidente. La última vez que una ceremonia de juramentación de un presidente de la Fed se realizó en la Casa Blanca fue en 1987, cuando Alan Greenspan asumió el cargo, hace casi cuarenta años.

El equipo de renta fija de Caitong Securities (Sun Binbin, Sui Xiuping, Lu Xingchen) en su informe de investigación más reciente señala que, aunque Waller no es un "presidente dovish", no se puede descartar que este año no haya recortes de tasas, ya que la relación entre el presidente de la Fed y el presidente de EE. UU. no es estática, sino que cambia con el tiempo.

Sin embargo, Waller no hereda una Reserva Federal lista para actuar. En la reunión del FOMC a finales de abril, tres miembros del consejo, Hammack de Cleveland, Kashkari de Minneapolis y Logan de Dallas, emitieron las dissenting votes más inusuales desde octubre de 1992: no estaban en contra de un recorte de tasas en sí, sino que consideraban que ni siquiera debería haber indicios de recorte. Esto significa que Waller hereda un banco central con fisuras internas, y las expectativas de Trump para él son precisamente de recortes de tasas.

Ceremonia de toma de posesión en la Casa Blanca: un acto cargado de señales políticas

La organización de esta ceremonia en sí misma envía señales fuertes. Cuando Powell asumió en 2018, la ceremonia se realizó dentro de la Fed, y Trump no asistió; el último presidente en asistir a una ceremonia de juramentación fue George W. Bush, en 2006, en la toma de posesión de Ben Bernanke. La participación personal de Trump en esta ocasión refleja su interés directo en la nominación del nuevo presidente de la Fed.

En términos de procedimiento, esta transición también ha sido excepcionalmente larga. La semana pasada, Waller fue confirmado por el Senado y recibió un mandato de cuatro años; el mandato de Powell como presidente expiró el fin de semana pasado, pero anunció que permanecerá en la Junta como director, con un mandato que se extiende hasta enero de 2028. Waller también acordó desinvertir en algunas inversiones personales antes de asumir formalmente, lo que en cierta medida retrasó la transición. Durante el período de transición, el vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, representó a la institución en la reunión del G7 en París este lunes.

Historia de 70 años de lucha: de Martin a Powell

El informe de Caitong Securities recopila la historia de las relaciones entre los presidentes de la Fed y los presidentes de EE. UU. desde 1960, delineando una evolución clara.

William Martin, en un momento en que la protección institucional era escasa, solo pudo mantener su independencia mediante su credibilidad personal. Tras asumir, rechazó actuar como representante del Tesoro, impulsó el cambio del centro de decisiones de la Fed de Nueva York a Washington y amplió el poder de decisión a todo el FOMC. Cuando Truman lo vio en las calles de Nueva York, solo le dijo "Traitor" y se fue.

El fracaso de Arthur Burns se debió a que él mismo no creía que la política monetaria pudiera acabar con la inflación, lo que abrió la puerta a la presión política de Nixon. Nixon ejerció presión mediante cartas privadas, intervino en la composición del consejo y envió asesores a reprender directamente a los empleados de la Fed. Burns mantuvo formalmente la independencia institucional, pero hizo grandes concesiones en la dirección de políticas sustantivas, destruyendo finalmente la credibilidad de la Fed.

William Miller ejemplifica el modelo de colaboración política más directo: fue seleccionado deliberadamente para alinearse con los objetivos políticos de Carter, pero en crisis externas fue castigado. En el verano de 1979, cuando la inflación se convirtió en la mayor crisis política de Carter, Miller fue reasignado como secretario del Tesoro, abriendo espacio para nombrar a un verdadero halcón de la inflación.

Paul Volcker elevó la independencia de "protección de credibilidad personal" a una triple protección que incluye "marco institucional + credibilidad de mercado". Carter, consciente de que nombrar a Volcker tendría un costo político, tomó esa decisión; como dijo su asesor económico Achenstat, esto "finalmente, al costo de un alto desempleo, redujo la inflación y también lo sacó de su segundo mandato". Reagan, aunque en 1984 emitió una "orden" para que Volcker no subiera tasas antes de las elecciones, y en 1986 intentó un "emboscada" en el FOMC mediante nombramientos, no logró cambiar sustancialmente la política.

Alan Greenspan, con un discurso técnico, mantuvo la lucha por debajo de la mesa, tuvo conflictos con Bush padre, alcanzó un "pacto de Washington" con Clinton, pero durante la administración de Bush hijo, cruzó la línea apoyando recortes de impuestos, siendo el primer presidente de la Fed en "invadir" activamente el campo de la política fiscal.

Ben Bernanke representó un modelo de convergencia natural entre la Casa Blanca y la Fed en tiempos de crisis, con presiones principales provenientes del Congreso y de la propia Fed, no de la Casa Blanca. Janet Yellen, con un lenguaje "despolitizado" y una estricta autocontención, enfrentó los ataques de Trump y fue la primera presidenta de la Fed en ser reemplazada por un nuevo presidente desde Carter y Bernanke.

Jerome Powell enfrenta la presión presidencial más severa desde Bernanke. En su primer mandato, bajo la influencia de presiones políticas externas y juicios económicos internos, recortó tasas tres veces en 2019 y detuvo la reducción de balance; en su segundo mandato, ante investigaciones y amenazas de despido por parte de Trump relacionadas con la remodelación de la sede de la Fed en Washington, Powell adoptó una postura mucho más firme, elevando la defensa de la independencia de la Fed a un nivel legal, escrito y público. En su última reunión como presidente, el FOMC mantuvo las tasas sin cambios con una división inusual de 8 a 4.

El dilema de Waller: un nuevo presidente en medio de dificultades internas y externas

La situación que enfrenta Waller es bastante rara en la historia: debe lidiar con la presión de recortes de tasas desde la Casa Blanca y la resistencia de los halcones dentro del FOMC.

Waller no es un dovish tradicional. Fue nombrado en 2006 por Bush a los 35 años, siendo uno de los miembros más jóvenes de la Junta. Tras el inicio de QE2 en 2010, fue el único que cuestionó públicamente la expansión y en 2011 renunció anticipadamente, interpretándose ampliamente como una protesta silenciosa contra la política de flexibilización excesiva. Su experiencia en Morgan Stanley y en la Oficina del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, junto con su estrecha relación con círculos republicanos, hacen que su independencia política no sea menor que la de otros presidentes con antecedentes similares.

El informe de Caitong destaca cuatro puntos clave en los discursos recientes y en las preguntas de los periodistas de Waller:

Primero, su definición de independencia de la Fed es más precisa que la de sus predecesores, considerando que la influencia política no afecta la independencia, lo que desensibiliza la presión de Trump y deja espacio para mantener la independencia en el futuro sin conflictos públicos;

Segundo, tiene una visión negativa de las indicaciones prospectivas, y el mercado puede tener que acostumbrarse a una Fed más "silenciosa";

Tercero, valora mucho la inflación, negando directamente la idea de Trump de que el aumento del precio del petróleo es una "inflación falsa";

Cuarto, cree que la productividad impulsada por la inteligencia artificial hará posible recortes de tasas, con una lógica similar a la visión de Greenspan en los 90 sobre la prosperidad de la productividad.

Recortes y reducción de balance: dirección clara, ritmo prudente

Caitong Securities opina que la política monetaria de Waller probablemente mostrará una "dirección clara pero con ritmo prudente".

En cuanto al ritmo de recortes, la inflación ha superado el objetivo durante cinco años consecutivos, por lo que la prioridad es estabilizar las expectativas de inflación. La atención de Waller a la inflación, especialmente su negación de la "teoría de la inflación falsa", indica que no recortará tasas fácilmente mientras la inflación no vuelva claramente a la meta. Los datos a corto plazo, como la inversión en infraestructura, podrían aumentar la demanda y limitar los recortes, ralentizando el ritmo. El informe señala que si Trump mostrara más respeto, los recortes podrían llegar antes; si continúa presionando intensamente, Waller podría preferir retrasarlos para defender la independencia de la Fed.

En cuanto al ritmo de reducción del balance, Waller considera que la expansión del balance ha extendido los límites de la política monetaria a la esfera fiscal, por lo que la reducción es lógica y necesaria. Sin embargo, reconoce que la acumulación de activos tomó 18 años, y que la reducción no será rápida ni sencilla. Además, iniciar la reducción sin recortes de tasas puede ser visto como un acto de confrontación con la Casa Blanca, por lo que el ritmo será gradual y evitará enfrentamientos directos antes de un ciclo de recortes.

La conclusión central de Caitong es que para replicar el estilo Greenspan y volver a un modelo de reservas escasas, primero hay que ganar apoyo interno en la Fed; actuar con prisa solo será contraproducente. La evaluación del futuro de la política de Waller no debe centrarse solo en su postura personal o en su relación actual con la Casa Blanca, sino en las tendencias macroeconómicas: la inflación, la elasticidad del crecimiento, el precio del petróleo y las condiciones financieras, para proyectar sus decisiones más probables en diferentes escenarios.