¿SpaceX y OpenAI compiten por salir a bolsa, Wall Street está listo?

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Escrito por | Tech de la Campana (ID:tingtongtech), Autor | Chen Ke, Editado por | Rao Xiafei

La "demanda del siglo" entre Elon Musk y Sam Altman acaba de resolverse, y las llamas de su batalla se han desplazado rápidamente a Wall Street.

El 21 de mayo, hora del Pacífico, SpaceX presentó oficialmente su formulario S-1 a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., planeando cotizar en Nasdaq con el código "SPCX", con una valoración objetivo de hasta 1.75 billones a 2 billones de dólares, y una recaudación máxima de 75 mil millones de dólares.

Ese mismo día, se informó que OpenAI está colaborando con Goldman Sachs y Morgan Stanley en la redacción del folleto de oferta pública inicial, y que podría presentar en secreto los documentos para la IPO a partir del 22 de mayo, con la intención de cotizar quizás en septiembre de este año.

Una pareja que alguna vez fue socia en startups, ahora enemistados en tribunales y en el mercado, envían sus invitaciones a la capital en la misma semana. Pero esto no es una historia emotiva de "antiguos hermanos que se unen para aterrizar", sino una feroz lucha en Wall Street, con enfrentamientos cara a cara y cuchillos desenvainados.

En esta gran obra, Musk vende la historia de un "AI espacial". Altman, en cambio, cuenta cómo pasó de ser una "organización benéfica sin fines de lucro" a una hambrienta de ganancias en plena transformación.

Para los espectadores externos, lo que más importa es quién tiene la historia más atractiva en esta feroz competencia por la IPO, quién presenta datos más impresionantes, y quién es el que más desea seguir vivo con la cotización.

Y lo más importante, ¿realmente estas gigantes tecnológicas están contando historias o creando valor? Después de que ambas se posicionan en Wall Street, ¿qué tipo de mercado dejan a los inversores y a la industria?

-01- SpaceX: Sin beneficios, ¡meten "sueños" en el folleto de la IPO!

Esta vez, Musk presenta a los inversores una carta financiera sumamente desgarradora.

El objetivo de Musk es ambicioso: SpaceX planea recaudar 75 mil millones de dólares, con una valoración de entre 1.75 y 2 billones de dólares, y una fecha de debut en bolsa prevista para el 12 de junio. Si logra esto, SpaceX será la mayor IPO en la historia humana, y Musk se convertirá en el primer billonario del mundo.

Pero los datos clave revelados en el folleto muestran que, para 2025, SpaceX tuvo pérdidas netas de 4,94 mil millones de dólares, y en el primer trimestre de 2026, las pérdidas se acercaron peligrosamente a las de todo 2025, alcanzando los 4,28 mil millones, muy lejos de la valoración de 2 billones de dólares.

Desglosando, las áreas de negocio de SpaceX muestran una disparidad extrema.

Gráfico: Ingresos y beneficios de las tres principales áreas de SpaceX

Fuente: folleto de la IPO de SpaceX

En las áreas de aeroespacial, conectividad/Starlink y AI, la única que destaca es la de Starlink. En el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron de 3,26 mil millones de dólares, con un beneficio operativo de 1,19 mil millones, representando el 69% del total de ingresos. Un beneficio de 1,19 mil millones en un solo trimestre, en cualquier estándar, es una cifra muy atractiva.

Pero la pregunta es: ¿a dónde va el dinero que gana Starlink? La respuesta está en las otras dos áreas.

El negocio aeroespacial de SpaceX (lanzamiento de cohetes y el proyecto Starship), generó en el primer trimestre 619 millones de dólares en ingresos, pero tuvo pérdidas de 662 millones. Los datos muestran que SpaceX ya ha quemado más de 15 mil millones de dólares en el desarrollo de Starship.

Pero lo que realmente ha llevado a la rentabilidad al límite es el negocio de AI. Tras adquirir la startup de AI de Musk, xAI, y consolidarla en la sección "SpaceXAI", en 2025 tuvo pérdidas de 6,355 millones de dólares, y en el primer trimestre de 2026, otras pérdidas de 2,469 millones.

Es decir, las ganancias netas de Starlink, que tanto esfuerzo le costaron, no solo se han gastado en las otras áreas, sino que además dejan a la compañía en deuda por decenas de millones.

Desde la perspectiva del guion de Musk, esto es un plan prometedor: las ganancias de "Starlink" en la Tierra financian a los "AI espaciales" y a Marte en el cielo. Tal vez por eso, antes de la IPO, Musk integró xAI en SpaceX.

Y en la visión del mercado, esta IPO de SpaceX en esencia, es una prueba de una hipótesis: ¿puede "Starlink" sostener un "Marte" y un "AI espacial"?

Es decir, la valoración de 2 billones puede entenderse como que Starlink aporta aproximadamente 0,5 billones, la historia de AI de xAI contribuye otros 0,5 billones, y el resto, 1 billón, es una opción a largo plazo para la "infraestructura de AI espacial".

Los inversores toleran las pérdidas de "Starlink" porque creen que, en el futuro, xAI se convertirá en una segunda máquina de imprimir dinero. Según SpaceX, para 2030, el mercado potencial de AI alcanzará los 26.5 billones de dólares. Esta historia tiene sentido, y las pérdidas actuales no son un problema.

Y lo que es aún más, Musk ha invertido mucho en "dinero en el cielo", y hay muchas historias que contar.

Por ejemplo, en el núcleo de los datos de AI orbital, se informa que SpaceX ha solicitado a la FCC desplegar hasta 1 millón de satélites en órbita baja, formando una constelación de satélites con capacidades de cálculo sin precedentes, para impulsar modelos avanzados de AI.

En el folleto, SpaceX afirma: "Creemos ser la única compañía con una vía comercial viable para construir a gran escala capacidades de cálculo AI orbital", y planea comenzar su despliegue en 2028.

Otra herramienta fundamental es el Starship.

SpaceX ha invertido más de 15 mil millones de dólares en el desarrollo del Starship, con unos 3 mil millones solo en 2025. El Starship es la infraestructura de transporte para la infraestructura de AI espacial, la luna, y la colonización de Marte. Sin él, los centros de datos espaciales serían solo castillos en el aire.

Luego, hay planes a más largo plazo, como infraestructura para la fabricación lunar y colonización marciana.

Claramente, la valoración de SpaceX incluye una gran prima por las expectativas del mercado en la economía espacial, AI y la visión personal de Musk.

Ya antes, algunos comentaron que lo que realmente impulsa la valoración de SpaceX no sería ningún modelo financiero, sino el miedo de los inversores a perderse el próximo Tesla.

Numerosos análisis indican que, por muy impresionantes que sean los datos de SpaceX, los analistas e inversores están dispuestos a pagar principalmente por la credibilidad que Tesla acumuló en la última década, con un aumento en su valor superior al 2700%. Y ese miedo a perderse el próximo Tesla está impulsando a los analistas a abandonar la racionalidad.

De cualquier modo, la decisión de SpaceX de presentar la solicitud en este momento indica que Musk está listo para empaquetar sus sueños costosos, pérdidas enormes y el 85.1% del control, y venderlo al mundo por 2 billones de dólares.

-02-OpenAI: De "beneficiar a la humanidad" a "recuperar con la IPO"

Si la IPO de Musk fue una apuesta por la valoración, la de Altman es una jugada de "recuperación forzada".

En comparación, aunque la historia de OpenAI es mucho más terrenal, el gasto en grandes modelos y API es como subir en cohete.

El 21 de mayo, varios medios informaron que bancos de inversión, incluyendo Goldman Sachs y Morgan Stanley, están ayudando a OpenAI a redactar su folleto de IPO, y que planean presentar en secreto los documentos ante los reguladores en los próximos días, quizás en cuestión de días.

Algunos informantes también indicaron que OpenAI apunta a comenzar su cotización en septiembre, aunque los planes aún pueden cambiar.

Es decir, esta gigante de IA, cuya valoración superó los 850 mil millones de dólares, está abriendo la puerta al mercado secundario. Y muchos en la industria creen que Altman quiere aprovechar para adelantar a Musk.

Después de todo, Altman acaba de resolver la demanda de "desviación de misión benéfica" contra Musk. Sin esa gran piedra en el camino, OpenAI ha acelerado su calendario de salida a bolsa.

Pero en la percepción del mercado, aunque parece que OpenAI "aterriza con fuerza", en realidad, es más una historia de "recuperación y fuga".

Dejando de lado la valoración de 850 mil millones, la realidad de OpenAI no es tan brillante.

Primero, OpenAI necesita dinero para seguir vivo. Datos públicos muestran que tiene unos 960 millones de usuarios activos mensuales, con ingresos anuales de unos 25 mil millones de dólares, lo cual parece muy bueno, pero quema 57 mil millones al año, con una pérdida neta de 44 mil millones.

Además, la monetización por usuario también es problemática. Por ejemplo, su competidor Anthropic genera 211 dólares por usuario activo mensual, mientras que OpenAI solo obtiene 25 dólares.

Anteriormente, Altman insinuó en varias ocasiones que la inversión en potencia de cálculo es astronómica. Sin cotizar en bolsa, aunque hay mucho dinero en fondos privados, eventualmente se agotará. La vía del mercado secundario es, en esencia, pedir fondos a los inversores globales.

Sobre todo, la victoria en la demanda no ha dado a OpenAI un punto de inflexión decisivo.

Muchos consideran que la derrota de Musk fue un punto clave para que OpenAI salga a bolsa. Pero en realidad, aunque ganaron el juicio, las preguntas que Musk planteó no desaparecieron. Una empresa nacida con el lema "sin fines de lucro" y que además reparte mucho a los accionistas (incluido Microsoft), tiene una estructura de gobernanza problemática.

Muchos análisis sugieren que, al lanzar la IPO en este momento, Altman busca aprovechar la ola de entusiasmo, la percepción de que "ganó a Musk", y que la buena reputación de GPT-5.5 aún no se ha enfriado, para captar capital rápidamente.

Por supuesto, la narrativa habitual en el mercado es que, antes, OpenAI era único, y ahora está siendo "asediado". Ya sea por Anthropic, que está erosionando rápidamente su base, o por Google, que ha acelerado su ritmo, todos indican que Altman debe avanzar rápido para liderar el mercado.

Especialmente, aunque ChatGPT goza de gran fama, en el mercado empresarial, la reputación de Claude, de Anthropic, es excelente. Se informa que los ingresos anuales de Anthropic superan los 30 mil millones de dólares, y su valoración está a punto de superar los 900 mil millones, superando ya a OpenAI.

En este contexto, si OpenAI no sale a bolsa pronto, perderá la oportunidad. Si el interés del mercado se desplaza hacia la IPO de Anthropic, o si los modelos "Strawberry" u "Osa Mayor" no logran impactar como se esperaba, la valoración de OpenAI podría desplomarse en cualquier momento.

-03-¿Están contando historias o creando valor?

Ni siquiera hay que mencionar que Anthropic, que compite con Musk y Altman en la IPO, acaba de anunciar que será rentable.

Según informes recientes, en el segundo trimestre, los ingresos de Anthropic se duplicarán, alcanzando los 10.9 mil millones de dólares, ayudando a la compañía a lograr beneficios por primera vez.

Esto no es buena noticia para Musk ni para Altman, ya que aún no hay respuesta sobre cuándo SpaceX u OpenAI serán rentables.

(Imagen de internet)

Y esto, sin duda, acelerará la competencia en el sector. Tanto SpaceX como OpenAI enfrentan ahora la misma cuestión: quién logrará primero salir a bolsa y obtener la "paracaídas dorado".

Para Musk, tras la IPO de SpaceX, aparecerán en el mercado dos acciones relacionadas con Musk. Tesla trata sobre la penetración de vehículos eléctricos y conducción autónoma, historias ya comprobadas. SpaceX, en cambio, trata sobre Starlink, cálculo orbital y colonización de Marte, historias con ciclos de realización más largos y con mayor imaginación.

Para Altman, hacer que OpenAI cotice le permitirá monetizar sus opciones y acciones, y pasar de ser un "profeta de la IA" a un "magnate de Silicon Valley".

Pero, aunque ambas empresas puedan celebrar su "mayoría de edad" en el mercado de capitales, todavía deben demostrar si su valoración de billones es una burbuja.

La realidad es que el mercado se preocupa más por si estas empresas están contando historias o creando valor.

Es bien sabido que la valoración de SpaceX se basa en "imaginación a largo plazo", pero el problema es que esta vez, la "historia" de Musk es demasiado grande.

La viabilidad de las expectativas de Musk dependerá de si el Starship puede despegar a tiempo, si la IA puede encontrar un camino comercial en órbita, y si los centros de datos espaciales podrán pasar de PPT a servidores.

Incluso el folleto reconoce que estos planes "están en etapas tempranas, involucran incertidumbres tecnológicas significativas y podrían no ser comercialmente viables". Los análisis de mercado también señalan que la relación ingreso-valor de SpaceX alcanzará aproximadamente 80 veces, muy por encima del promedio de 7 veces de las 15 principales empresas estadounidenses.

La valoración de más de un billón de OpenAI, en cambio, se basa en la hipótesis de que los grandes modelos serán el próximo sistema operativo de próxima generación.

Desde la forma actual del producto, ChatGPT sigue siendo una herramienta de diálogo AI, y su modelo de negocio aún no ha salido del marco de "pago por token".

OpenAI también intenta enmascarar su difícil situación con ajustes de emergencia, cerrando proyectos costosos y con poca monetización, como Sora, e incluso se rumorea que planea desarrollar su propio teléfono inteligente.

Pero los inversores no están convencidos. Según The Information, varias instituciones de colocación han consultado a inversores en el mercado abierto, y la respuesta ha sido bastante fría, con preocupaciones sobre una valoración demasiado alta, con un ratio de ventas futuras de 28 veces (basado en ingresos previstos para 2026), muy por encima del índice de aproximadamente 12 veces de Nvidia.

Estas reacciones del mercado indican que no se trata de una IPO tradicional, sino de una especie de fuga masiva de capital.

En definitiva, la razón radica en que ni SpaceX ni OpenAI son empresas tradicionales.

El sueño de SpaceX es construir ciudades en Marte, y el de OpenAI, lograr la AGI. En la narrativa de Wall Street, estas historias fuera de lo común son quizás la única forma de justificar valoraciones astronómicas.

Pero la realidad es que, en el folleto de SpaceX, Musk controla el 85% del voto mediante una estructura de doble clase. Esto significa que, mientras persista su sueño de colonizar Marte, la compañía tendrá que seguir ese rumbo, sin importar lo que piensen los inversores.

Y en el caso de OpenAI, sus discursos siempre enseñan una cosa a los inversores: "Confíen en que mejoraremos, solo que ahora estamos pasando por dificultades."

En otras palabras, ambas IPOs tienen un patrón común: no usan curvas de beneficios atractivas para convencer, sino que hacen que los inversores paguen por una promesa futura.

Por supuesto, la única certeza en este juego de capitales es que, tanto SpaceX como OpenAI, si logran salir a bolsa, serán algunas de las IPOs más grandes de la historia, generando enormes comisiones de colocación y enriqueciendo a sus fundadores.

Pero también, los inversores minoristas podrían pagar un precio alto, llenando el enorme agujero de pérdidas financieras.

Y esa es precisamente la paradoja del mercado. Si el precio de las acciones no cumple con las expectativas, los inversores podrían concluir que estas valoraciones son excesivas.

Esto recuerda a la fiebre tecnológica de 2021, cuando cualquier empresa relacionada con la nube o SaaS disfrutaba de valoraciones elevadísimas, solo para experimentar una caída brutal en el ciclo de subidas de tasas. Muchos analistas dicen que "invertir en estas acciones requiere un corazón fuerte".

En cambio, para estas dos mega IPOs, los inversores deben preguntarse si están dispuestos a pagar más por la colonización de Marte y los centros de datos orbitales, o si están dispuestos a esperar años por la visión de la AGI.

Al fin y al cabo, entre burbuja y visión, no solo hay informes financieros por debajo de las expectativas, sino una verdadera fuga de valor en la capitalización.

Y Wall Street también debe prepararse, porque lo que venga tras estas dos será aún más historias.