Así que he estado notando esta tendencia que es difícil de ignorar: los ETFs de llamadas cubiertas han explotado básicamente en popularidad en los últimos años. Los activos pasaron de alrededor de 18 mil millones de dólares a principios de 2022 a aproximadamente 80 mil millones a mediados de 2024. Es un salto enorme, y honestamente, te hace preguntarte de qué se trata toda esa hype.

El atractivo es bastante sencillo. Estos fondos te prometen algo que suena casi demasiado bueno para ser verdad: ganancias similares a las acciones pero con ingresos similares a los bonos y mucha menos volatilidad. JEPI de JPMorgan es el ejemplo principal aquí, promocionándose como una forma de obtener "una parte significativa de los retornos del S&P 500 con menos volatilidad." Literalmente hay boletines de inversión enteros dedicados a estas cosas ahora.

Pero aquí es donde empiezo a ser escéptico. Déjame desglosar lo que realmente está sucediendo debajo del capó.

Primero, ¿qué exactamente es un ETF de llamadas cubiertas? Básicamente, estos fondos mantienen acciones y luego venden opciones de compra contra ellas. Esa es la parte de ingresos: recogen primas por vender esas opciones. La estrategia en sí no es nueva, pero empaquetarla en un ETF que hace todo el trabajo por ti? Ese es el atractivo. No tienes que preocuparte por escoger precios de ejercicio o gestionar fechas de vencimiento. El fondo se encarga de eso. La mayoría de estos ETFs renuevan opciones mensualmente, aunque algunos hacen opciones diarias.

¿La trampa? Estás pagando tarifas del fondo además de todo lo demás, y esas tarifas son más altas que las que pagarías por un ETF de índice estándar. Más importante aún, estás limitando tu potencial de ganancia. Si la acción sube mucho, tus acciones serán llamadas. Te pierdes las grandes ganancias.

Ahora hablemos de cómo estos fondos realmente rinden en el mundo real. Y aquí es donde la historia se vuelve interesante.

En mercados planos o moderadamente alcistas, los ETFs de llamadas cubiertas parecen bastante buenos. Pero en cuanto el mercado empieza a subir de verdad, ¿qué pasa? Quedan rezagados. Mucho. Eso se debe a que esas opciones de compra que vendieron se ejercen, y de repente las posiciones del fondo son llamadas o están comprando opciones de vuelta con pérdida. Mientras tanto, los ETFs tradicionales de acciones capturan toda esa subida.

¿Y cuando el mercado se desploma? Olvídalo. Los pequeños ingresos por vender opciones no se acercan a compensar las pérdidas en las acciones subyacentes. Te golpean por ambos lados.

Mira 2024 como ejemplo perfecto. El S&P 500 subió un 14.5% en lo que va del año, pero el índice de compra y escritura del S&P 500 de Cboe solo ganó un 10.6%. ¿JEPI? Menos del 6%. En el lado del Nasdaq, el Nasdaq-100 subió un 10.6%, pero el ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call apenas estuvo por encima del punto de equilibrio, con menos del 1%.

Aquí está la verdad: lo que realmente hacen estos fondos es vender volatilidad. No están gestionando una "estrategia de ingresos" como la gente piensa. Y la volatilidad puede morderte fuerte cuando los mercados se vuelven inestables. Los ETFs de llamadas cubiertas absolutamente odian los picos de volatilidad.

¿Para alguien que piensa en esto como una inversión a largo plazo? Yo pondría una pausa. Estás renunciando a demasiado potencial de subida. Con el tiempo, eso se acumula en dinero real que estás dejando sobre la mesa. Si quieres ingresos de tu cartera, preferiría que miraras acciones que paguen dividendos o ETFs enfocados en dividendos. Al menos con esas, no estás limitando artificialmente tus ganancias.

El mercado sigue enseñándonos que no hay almuerzo gratis, y los ETFs de llamadas cubiertas son un ejemplo perfecto de esa lección. Parecen atractivos en la superficie, pero las matemáticas no funcionan para los inversores que quieren comprar y mantener.