Rendimiento de staking en Solana: análisis de la estructura de beneficios del staking en ETF, JitoSOL y el staking nativo

En mayo de 2026, Morgan Stanley volvió a presentar una solicitud de ETF de Solana al mercado en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con el código de negociación MSOL, en la que se especificaba claramente la inclusión de cláusulas para la prenda del activo subyacente. Tras la noticia, el mercado rápidamente dirigió su atención a una cuestión más profunda: ¿ha cambiado de manera irreversible la lógica del producto de los ETF de criptomonedas, cuando una de las instituciones financieras más grandes del mundo solicita activamente la incorporación de mecanismos de rendimiento en cadena en la estructura del producto?

Esto no es una simple actualización de una solicitud de ETF. Marca la evolución desde que en octubre de 2025 se lanzaron los primeros ETF de Solana en EE. UU., cuando la transmisión de los rendimientos por prenda pasó de ser una “función adicional” a convertirse en la variable central que determina la competitividad del producto. Hasta ahora, los ETF de Solana han acumulado un flujo neto total de aproximadamente 1,13 mil millones de dólares, con un tamaño de gestión cercano a los 1,05 mil millones de dólares. Bitwise’s BSOL lidera en categoría con más de 900 millones de dólares en entradas netas acumuladas; hasta el 16 de abril de 2026, BSOL gestionaba aproximadamente 578.61 millones de dólares, y en ese mismo mes creció hasta unos 611.8 millones de dólares; al 7 de mayo, este ETF poseía aproximadamente 7,721,420.63 SOL, con un valor de mercado de unos 714 millones de dólares. Grayscale’s GSOL y Fidelity’s FSOL le siguen en la lista.

Aparece entonces una cuestión aún más crucial: para un inversor común, ¿cuánto difiere realmente el rendimiento obtenido a través de un ETF que proporciona rendimientos por prenda en comparación con la posesión directa de tokens en cadena como JitoSOL? ¿Qué costos asumen cada uno, qué ventajas ofrecen, y qué oportunidades sacrifican?

Cómo “generar rendimiento” con un ETF: la lógica de diseño del producto del ETF de prenda de Solana

Para entender la diferencia en rendimiento, primero hay que desglosar el mecanismo de transmisión de los rendimientos en los ETF de prenda de Solana.

Solana es una cadena de bloques que utiliza un mecanismo de consenso de prueba de participación (PoS). Los validadores participan en el consenso mediante la prenda de SOL y reciben recompensas en bloques y tarifas prioritarias. En el modo tradicional, estos rendimientos corresponden a los participantes en la cadena. Pero la innovación de los ETF de Solana radica en que, por primera vez, estos rendimientos nativos en cadena se transmiten a los inversores en cuentas tradicionales mediante la estructura del ETF.

Tomemos como ejemplo el ETF de participación en Solana de Grayscale (GSOL), que destina la mayor parte de sus holdings en SOL a la prenda. Hasta enero de 2026, GSOL poseía 525,387 tokens SOL, de los cuales el 74.89% estaban en estado de prenda para generar recompensas en la red. GSOL cobra una tarifa de gestión del 0.35%. La estructura de tarifas varía significativamente entre productos: Bitwise’s BSOL cobra una tarifa de gestión del 0.20%, con una tarifa de prenda aproximadamente del 6% de las recompensas; Fidelity’s FSOL tiene una tarifa de gestión del 0.25%, pero una tarifa de prenda del 15%, aunque actualmente está en período de exención; Franklin Templeton’s SOEZ, con una tarifa del 0.19%, es uno de los productos con menor coste. En comparación, GSOL en el pasado aplicaba una tarifa de prenda del 23%, y estas diferencias en las tasas afectan directamente el rendimiento neto final para el inversor.

Desde la perspectiva del diseño del producto, la tasa de rendimiento neto real está influenciada por múltiples factores: tarifas de gestión, tarifas de prenda, proporción de prenda y períodos de exención de tarifas, formando un conjunto de datos dinámico. Estimando con una base de aproximadamente un 7% de rendimiento anual en prenda en SOL, el rendimiento neto de BSOL ronda aproximadamente el 6.5%, mientras que GSOL, debido a su mayor tarifa de prenda histórica, presenta un rendimiento neto relativamente menor tras el período promocional. La diferencia puede superar un punto porcentual, lo que para una inversión de 100,000 dólares equivale a varios miles de dólares en rendimiento anual.

En la competencia en la que los costes son más bajos, algunos productos ya se acercan a los niveles de fondos indexados pasivos tradicionales, permitiendo a los inversores obtener en la cadena los rendimientos básicos sin fricciones. Esta diferencia estructural hace que los ETF de Solana sean los primeros productos de spot en la historia de los ETF de criptomonedas con atributos de “rendimiento inherente”—los ETF de Bitcoin y Ethereum aún no han logrado esta función.

La tercera vía para los rendimientos en cadena: el mecanismo MEV mejorado de JitoSOL

Si los ETF de prenda de Solana son los “transportistas” que trasladan los rendimientos en cadena a las cuentas financieras tradicionales, JitoSOL representa otra vía para obtener beneficios—una ruta más larga y compleja, pero potencialmente más lucrativa.

JitoSOL es el token de participación en cadena de mayor escala en el ecosistema de Solana, con aproximadamente 14.3 millones de SOL en prenda a principios de 2026. Los usuarios depositan SOL en el pool de prenda de Jito y reciben a cambio JitoSOL como certificado, que les permite obtener recompensas nativas de prenda en Solana además de compartir los beneficios adicionales del valor máximo extraíble (MEV).

Los beneficios de MEV provienen de oportunidades de arbitraje y liquidación en el proceso de ordenamiento de transacciones. En la red de Solana, los buscadores envían paquetes de transacciones para competir por la inclusión en la cadena, pagando a los validadores tarifas adicionales que constituyen las recompensas MEV. Jito captura este valor mediante su motor de bloques y lo distribuye a los prendedores, permitiendo a usuarios comunes acceder indirectamente a los flujos de beneficios MEV sin necesidad de infraestructura compleja.

El rendimiento anualizado de JitoSOL fluctúa con la actividad de la red de Solana. A principios de enero de 2026, el APY de 10 períodos de JitoSOL era aproximadamente del 5.87%; algunos estudios indican que puede llegar a un 7.46%, con entre 0.5 y 1 punto porcentual atribuible a la contribución del MEV. En general, el rendimiento básico de prenda de JitoSOL se sitúa entre el 5.8% y el 6.0%, con un rendimiento adicional de entre el 1% y el 2% tras estrategias de optimización MEV. La variación en la actividad de la red provoca fluctuaciones en los rendimientos, pero el rango general se mantiene estable: el APY de JitoSOL suele estar entre el 5.9% y el 7.5%, con la mayor parte del incremento proveniente del contribución del MEV.

Los rendimientos de JitoSOL se acumulan directamente en el precio del token—la tasa de cambio de JitoSOL respecto a SOL continúa en aumento, permitiendo a los poseedores beneficiarse del efecto compuesto sin operaciones adicionales. Este diseño de “acumulación silenciosa” reduce la complejidad de gestionar activamente los beneficios.

Pero JitoSOL no es gratuito. Los poseedores asumen riesgos de contratos inteligentes, riesgos de gobernanza del protocolo, y en escenarios extremos, el riesgo de despegue del token respecto al activo subyacente. Además, los usuarios deben gestionar sus propias carteras y realizar interacciones en cadena, lo que requiere cierto nivel técnico.

Un producto intermedio interesante es el ETP europeo 21Shares Jito Staked SOL (JSOL), con una tarifa total del 0.99%. Este producto, empaquetado como un producto de inversión en bolsa, permite a los inversores acceder a los beneficios mejorados de JitoSOL a través de cuentas bancarias o corredores. En EE. UU., Nasdaq presentó una propuesta de cambio de reglas el 10 de marzo de 2026 para listar el ETF VanEck JitoSOL, y la SEC emitió una notificación de revisión formal el 17 de marzo de 2026; hasta el 6 de mayo de 2026, la SEC ha extendido el período de revisión, sin aprobación definitiva aún.

Análisis cuantitativo de la estructura de triple rendimiento

Resumiendo lo anterior, los poseedores de SOL en el mercado actual enfrentan tres principales vías de rendimiento:

| Vía de rendimiento | Producto representativo | Fuente de rendimiento | Rango de rendimiento anualizado de referencia | Costos principales | | --- | --- | --- | --- | --- | | Prenda nativa | Prenda en cadena / Gate GTSOL | Recompensas por inflación | Aproximadamente 5%–8% (Gate GTSOL tasa de rendimiento anualizada 8.50%) | Comisiones de validadores / Sin liquidez | | ETF de prenda | BSOL, GSOL, SOEZ, etc. | Recompensas por inflación (menos tarifas de gestión y prenda) | Aproximadamente 5% a 6.5% (dependiendo de tarifas, proporción de prenda, período de exención) | Tarifas de gestión 0.19%–0.35%, participación en prenda 6%–23% | | Prenda en cadena con MEV | JitoSOL | Recompensas por inflación + beneficios MEV | Aproximadamente 5.9%–7.5% | Riesgo de contratos inteligentes / 0.99% (si se accede vía JSOL ETP) |

Gracias a su estructura de costos relativamente baja, con una tarifa de gestión del 0.20% y una tarifa de prenda del 6%, BSOL tiene un rendimiento neto cercano al de JitoSOL. GSOL, por su parte, debido a su alta tarifa de prenda histórica (que llegó a 23%), presenta un rendimiento neto menor tras el período promocional, y la diferencia puede superar un punto porcentual, lo que para una inversión de 100,000 dólares equivale a varios miles en rendimiento anual.

Supongamos un inversor con exposición de 100,000 dólares en SOL, que obtiene rendimiento a través de dos vías representativas:

• Vía ETF (BSOL): rendimiento neto estimado en torno al 6.5%, con unos 6,500 dólares anuales. Disfruta de la conveniencia de una cuenta de corretaje tradicional, simplificación fiscal y seguridad sin gestionar claves privadas.
• Vía en cadena (JitoSOL): APY entre 5.9% y 7.5%, tomando un valor medio de aproximadamente 6.7%, lo que equivale a unos 6,700 dólares anuales. Pero asume costos de operación en cadena, tarifas de gas y exposición a riesgos de contratos inteligentes.

Desde una perspectiva simple, la diferencia en rendimiento no es abismal, pero los factores que motivan la elección del inversor no son solo números: están en el peso relativo de “comodidad—rendimiento—riesgo”. El prendar en ETF sacrifica parte del rendimiento a cambio de toda la infraestructura financiera tradicional, mientras que JitoSOL ofrece un rendimiento base ligeramente superior y mantiene la capacidad de integración en DeFi—como colateral para préstamos, minería de liquidez, y otras estrategias—lo que puede multiplicar el rendimiento total.

El problema más profundo es que estas tres vías no existen en aislamiento, sino que conforman un espectro de rendimiento interconectado. La existencia de rendimientos por prenda en ETF establece un “tipo de interés de referencia” en el mercado de rendimiento de Solana—cuando las tasas en protocolos DeFi caen por debajo del rendimiento neto del ETF, el capital tiende a migrar hacia los ETF; cuando la actividad MEV aumenta los rendimientos de JitoSOL, el capital se desplaza en esa dirección. Este mecanismo de equilibrio dinámico es el motor central del ciclo de crecimiento de los rendimientos en Solana.

Impacto en la industria: ¿cómo reconfigura el ETF de prenda los límites del mercado?

El impacto de la transmisión de rendimientos por prenda en los ETF de Solana va mucho más allá de la comparación de activos individuales.

Primero, rompe la barrera entre los productos de ETF de criptomonedas y los rendimientos nativos en cadena. En la era de los ETF de Bitcoin y Ethereum, los poseedores de ETF solo tenían exposición a los precios, y los rendimientos por prenda eran un beneficio exclusivo de los participantes en cadena. La innovación de los ETF de Solana permite que “tener y generar rendimiento”—el principal beneficio del mecanismo de prueba de participación—se refleje en los balances de las cuentas tradicionales.

En segundo lugar, cataliza una competencia entre sectores. La solicitud de Morgan Stanley MSOL, y el avance en la revisión del ETF JitoSOL de VanEck (presentada el 10 de marzo de 2026, y con la SEC extendiendo la revisión el 17 de marzo), indican que las instituciones están compitiendo por ofrecer la estructura de rendimiento más eficiente. La próxima fase de esta competencia no será “si ofrecen prenda”, sino “quién tiene la mayor eficiencia en prenda, menor costo y transmisión más rápida”—una carrera por la eficiencia en infraestructura y la innovación en diseño de productos.

Desde la perspectiva del flujo de fondos, los ETF de Solana han acumulado aproximadamente 1,13 mil millones de dólares, lo que en esencia es un voto de confianza en la “exposición regulada a rendimientos”. Hasta abril de 2026, Goldman Sachs reportó una posición en SOL ETF por unos 108 millones de dólares, indicando que las instituciones tradicionales consideran a Solana como un “activo generador de rendimiento” en lugar de solo un instrumento especulativo. (Nota: en el primer trimestre de 2026, Goldman redujo algunas posiciones en SOL ETF, pero mantiene participaciones en GSOL, BSOL y FSOL).

A largo plazo, la transmisión de rendimientos por prenda en Solana abre una puerta a otros activos PoS. Si este modelo se valida como sostenible—cumpliendo con requisitos regulatorios y logrando una transmisión efectiva de rendimientos—, las solicitudes de ETF para Ethereum, Cardano, Avalanche y otros activos PoS enfrentan la pregunta: “¿por qué sus productos no incluyen prenda?” La definición de estándares en productos de ETF de criptomonedas está siendo redefinida por Solana.

Marco de decisión en tres niveles para los inversores

Frente a estas tres vías de rendimiento, los inversores comunes pueden simplificar su decisión en tres niveles:

Primer nivel: ¿necesitas rendimiento?
Si posees SOL y planeas una asignación a medio/largo plazo, no obtener rendimiento por prenda equivale a renunciar anualmente a un 5%–8% de retorno pasivo. En un escenario donde el precio de SOL cae aproximadamente un 50.10% en el año, este rendimiento ayuda a amortiguar el coste de la posición. Según datos de Gate, al 21 de mayo de 2026, SOL cotiza a 86.55 dólares, con un aumento del 3.07% en 24 horas, y una capitalización de mercado de aproximadamente 500 mil millones de dólares, en un mercado neutral.

Segundo nivel: ¿estás dispuesto a pagar por la conveniencia?
Si la respuesta es “no”—los ETF de bajo coste como BSOL son la opción más sencilla.
Si la respuesta es “puedo aprender”—las opciones en cadena como JitoSOL ofrecen un rendimiento base ligeramente superior y la capacidad de integración en DeFi, pero con mayor complejidad operativa y riesgos de contratos inteligentes.

Tercer nivel: ¿necesitas liquidez para tus activos?
Si planeas usar los activos en DeFi (préstamos, provisión de liquidez, apalancamiento), los tokens en cadena como JitoSOL son casi la única opción—los ETF no se pueden usar directamente en protocolos en cadena.
Si solo quieres la posibilidad de vender en cualquier momento, la negociación en bolsa de los ETF satisface esa necesidad y simplifica la gestión fiscal.

Cabe destacar que la rentabilidad de JitoSOL incluye un incremento de aproximadamente 0.5 a 1 punto porcentual por MEV, que está directamente relacionado con la actividad en cadena de Solana. Cuando la actividad aumenta, la ventaja de rendimiento de JitoSOL respecto a los ETF se amplía; cuando la actividad en cadena disminuye, la diferencia puede reducirse o incluso invertirse.

Análisis de juego de las múltiples vías

El futuro de las tres vías de rendimiento en Solana puede ser analizado en tres escenarios:

Escenario uno: dominio de los ETF.
Si la SEC continúa aprobando ETF de prenda en spot, y los emisores reducen las tarifas por debajo del 0.10%, los inversores tradicionales preferirán adquirir exposición a SOL y rendimiento por prenda a través de corredores, haciendo que los ETF sean la principal vía de distribución de rendimiento en la cadena, desplazando a los protocolos DeFi.

Escenario dos: superación mediante innovación en DeFi.
Si protocolos como Jito mejoran la captura de MEV o introducen estrategias de rendimiento, y su APY supera en más de un punto porcentual al rendimiento neto del ETF, la atracción hacia los beneficios en cadena aumentará, creando una segmentación de mercado: ETF para “rendimiento pasivo” y DeFi para “optimización activa”.

Escenario tres: camino de integración.
Si la propuesta de VanEck para listar un ETF que posea directamente JitoSOL y transfiera beneficios MEV en EE. UU. es aprobada, la frontera entre ETF y DeFi se difuminará, permitiendo a los inversores acceder a ambos beneficios sin sacrificar conveniencia o rendimiento. Este sería el paso final en la evolución del mecanismo de transmisión de rendimientos en Solana.

Es importante notar que estos escenarios no son excluyentes y dependen de variables como la regulación, la inflación en la red, la actividad en cadena y la innovación en protocolos competidores. La decisión de inversión debe considerar estos factores.

Conclusión

El mecanismo de transmisión de rendimientos por prenda en los ETF de Solana no crea una fuente de rendimiento nueva—ese rendimiento ha existido desde el lanzamiento de la red. La verdadera innovación radica en que, por primera vez, estos rendimientos nativos en cadena se integran sin fisuras en productos financieros regulados, alineando la estructura de retorno entre la tenencia en ETF y la posesión directa de activos en cadena. En la historia de las inversiones en criptomonedas, esto representa la primera vez que un beneficio pasivo y sostenible se genera a partir de la estructura del producto, en lugar de depender del mercado o la especulación.

Para los inversores, la elección entre GSOL, BSOL y JitoSOL no se reduce a “mayor o menor rendimiento”, sino a un equilibrio entre “comodidad y complejidad”, “seguridad y capacidad de integración”, “ingresos pasivos y estrategias activas”. La mayor transparencia en las tarifas hace que la diferencia entre la estructura de costos de BSOL y los beneficios de MEV de JitoSOL no sea insalvable—solo una cuestión de tiempo, esfuerzo y tolerancia al riesgo personal.

Cuando Morgan Stanley presenta MSOL, cuando VanEck impulsa un ETF JitoSOL en revisión, y cuando los ETF de Solana acumulan más de 11.3 mil millones de dólares en entradas, estos signos revelan una realidad: la evolución de los productos ETF de criptomonedas ya no se limita a “capturar la exposición a precios”, sino que avanza hacia “transmitir los rendimientos nativos en cadena”. El destino de esta innovación será que cada inversor en ETF de criptomonedas pueda, con el menor coste y la mayor eficiencia, disfrutar de todo el valor económico que ofrece la red blockchain.